事件:
　　公司發布年報,2017年實現營業收入582.18億元,同比增長49.81%,實現歸屬于上市公司股東的凈利潤270.79億,同比增長61.97%,EPS21.56元,業績符合預期。
　　投資要點:
　　系列酒快速增長。分產品看,2017年茅臺酒實現收入523.94億元,同比增長42.71%,銷量3.02萬噸,同比增長31.80%。在茅臺酒供應有限的情況下,公司積極推動系列酒放量,2017年系列酒實現收入57.74億元,同比增長171.53%,銷量3萬噸,同比增長113.19%,2017年公司將系列酒由原有的34個品牌277款產品削減到了11個品牌96款產品,精簡產品線聚焦核心產品,全年品鑒會覆蓋超30萬人次,系列酒經銷增至2000家,2018年系列酒目標銷量3萬噸,銷售目標含稅收入80億元。
　　2017年量價齊升。雖然公司2017年12月底才提高出廠價,但是生肖酒、定制酒快速增長,高價非標產品比例增加,帶動整體價格中樞上行。同時,2017年茅臺酒在節奏有所控制、貨源偏緊的情況下,仍然完成了3萬噸以上的銷量,,銷量同比增長32%,系列酒銷量同比增長172%,在量價齊升的帶動下,收入同比增長接近50%。
　　2018年仍可期待。2018年飛天茅臺銷售計劃為2.8萬噸以上,預計2018年發貨量仍有一定幅度增長,疊加2017年底茅臺酒均價提升18%,加上系列酒貢獻增量,預計2018年收入增長30%左右。為了應對春節旺季,2018年春節投放量不少于7000噸,預計整個一季度發貨量9000噸左右,為全年打下堅實的基礎。
　　毛利率略微下降。2017年毛利率89.8%,同比下降1.43個百分點,主要是系列酒高速增長使高毛利的茅臺酒占比有所下降,另外,茅臺酒生產成本增加,毛利率同比下降0.68個百分點,兩因素疊加導致整體毛利率略微下降。2017年末預收款144.3億元,同比下降31.2億元,環比下降30億元,主要是2017年春節靠前,2016年末完成較多備貨及銷售,導致2016年末預收大增93億元,2018年春節后置使得備貨在2018Q1完成,抑制2017年末預收。
　　主動控價防風險。2017年底茅臺酒出廠價平均上調18%,漲價政策對公司最大風險就是終端價格漲幅更大,目前價格基本平穩。當前一批價1500-1600左右,春節后有回落,一方面旺季已過,另一方面控價的背景下,對經銷商處罰嚴格。在控價的背景下,茅臺的價格在中短期可能會穩定,但是茅臺的供需矛盾難以解決,在供需矛盾背景下也很難看到一批價和市場價的大幅下降,從長遠來看,行業標桿茅臺價格穩定更利于行業和公司的健康發展,只有價格穩步、合理的上行才有利于白酒行業的可持續性。
　　投資建議:預計公司2018-2020年EPS分別為29.57元、37.39元、43.20元,對應PE分別為24X、19X、17X。公司作為高端酒第一品牌,持續受益消費升級,飛天茅臺量價齊升,系列酒快速增長,維持“買入”評級。