白酒證券化作為跨界資源整合商業(yè)模式，一度曾被視為白酒銷售的一種全新模式。但是，今年以來，標(biāo)榜為“像炒股一樣炒酒”的“紙白酒”遭遇寒冬，部分品種跌幅超過50%，陷入破發(fā)潮。“趕金超銀”的白酒投資神話也隨之破滅。

　　無序擴張

　　上海國際酒業(yè)交易中心的上市酒品說明顯示，截至11日，12只發(fā)行的酒品中有4只“破發(fā)”。其中“水晶舍得2012珍藏版”發(fā)行價為780元／500ml，截至11日的價格為346元，下跌超過50%。而“西鳳國典鳳香50年年份酒2012珍藏版”發(fā)行價格800元／500ml，截至11日的價格為380元／500ml，相對發(fā)行價下跌52.5%；“中國強古井貢酒(000596,股吧)年份原漿2012珍藏版”發(fā)行價格860元／500ml，截至11日的價格為420元／500ml，同樣“破發(fā)”腰斬。

　　“紙白酒”是指按證券市場“上會-審核-路演-發(fā)行”等流程，將白酒“證券化”成投資品，“披上金融外衣”后的白酒，可在酒交所交易。作為一種創(chuàng)新型投資品，借著近幾年白酒市場的“牛氣沖天”高端白酒價格瘋漲的東風(fēng)，在各地酒交所大力吆喝中開賣。

　　上海國際酒業(yè)交易中心副總裁陳玲清表示，“紙白酒”剛推出時，“一下子就很熱，像"打新股"一樣。”在此背景下，國內(nèi)相繼成立10余家白酒交易平臺。

　　記者了解到，2009年9月，民生銀行(600016,股吧)推出“國窖1573高端定制白酒收益選擇權(quán)理財產(chǎn)品項目”，成為國內(nèi)首款以定制級白酒為收益選擇權(quán)的理財產(chǎn)品，這款非保本浮動收益的理財產(chǎn)品，推出后火爆異常，半天之內(nèi)就將兩億募資預(yù)約完畢。在隨后的幾年中，“紙白酒”作為一種新的理財品種開始流行。2011年以來，多家白酒交易所扎堆成立，眾多白酒理財產(chǎn)品更是在2012年白酒投資最為瘋狂之時蜂擁而出。2012年初，貴州白酒交易所成立，數(shù)月后即發(fā)行了第一只白酒產(chǎn)品“國臺珍藏2012”。北京金馬甲在2012年更是連發(fā)3款白酒投資產(chǎn)品。上海國際酒業(yè)交易中心一共發(fā)行了12款酒類投資產(chǎn)品，其中9款為白酒產(chǎn)品，3款為紅酒產(chǎn)品。

　　“在國外酒品收藏已經(jīng)有300多年的歷史，美、英等國均只有一家交易中心，且專注于進行資源優(yōu)化流通，我國市場尚處于起步階段，投資平臺不對價格波動負責(zé)。”國內(nèi)白酒專家鐵犁認為，國內(nèi)酒交所即使不算“開得太多”，也要經(jīng)歷殘酷淘汰，最后生存的不過是2~3家。

　　2011年，國務(wù)院就在《關(guān)于清理整頓各類交易場所切實防范金融風(fēng)險的決定》中提出，應(yīng)規(guī)范各類交易場所名稱、交易方式及審批程序。按照有關(guān)部際聯(lián)席會議要求，各地應(yīng)確保在2012年6月30日前完成清理整頓工作。然而，相關(guān)產(chǎn)品仍有“越清理越多”的趨勢。

　　制度缺陷嚴重

　　但在塑化劑事件、三公消費限制等打擊下，今年白酒市場出現(xiàn)量價齊跌局面，“紙白酒”也無法獨善其身。

　　記者發(fā)現(xiàn)，目前“紙白酒”陷入交易冷淡期，每個白酒品牌的交易產(chǎn)品一半以上處于庫存狀態(tài)，不少產(chǎn)品零交易。交易活躍度不夠，也造成出手變現(xiàn)難的尷尬局面。

　　業(yè)內(nèi)專家向《中國聯(lián)合商報》表示：“目前大多數(shù)交易平臺處于"摸著石頭過河"階段，投資標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化、第三方評估機構(gòu)的公正性以及相關(guān)法律法規(guī)和金融配套制度都有待完善。”

　　瑞銀證券白酒行業(yè)分析師王鵬也指出，酒類交易平臺制度建設(shè)不完善主要體現(xiàn)在產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)不足，以及產(chǎn)品保真制度設(shè)置未經(jīng)考驗，在產(chǎn)品稀缺性上沒有好的制度體系，監(jiān)管處罰廠家違規(guī)的制度也未構(gòu)建。“"紙白酒"增值功能的實現(xiàn)，一方面需要白酒企業(yè)配合，控制收藏級白酒的產(chǎn)量和出廠價格；另一方面需要時間積累。而最值得關(guān)注的稀缺性，只有通過交易平臺和酒企的合作才能實現(xiàn)雙贏。”王鵬說，目前最大的難度在于酒企的自律，若不能控制擴大高端產(chǎn)量的野蠻沖動，導(dǎo)致酒品稀缺性被破壞，最終交易平臺和酒企將會自食雙輸結(jié)果。