大眾消費品的防御能力主要體現在三個方面：1、大眾消費品的需求彈性相對缺乏，消費需求相對穩定，受經濟環境影響程度較小。2、大眾消費品整體毛利較低，行業凈利潤對成本變動的敏感性較強。2007年下半年起成本壓力較大，行業平均毛利水平下降，2008年下半年成本壓力才開始緩解，2009年成本壓力將進一步減輕，毛利率將有所回升。3、2009年農民收入增長仍有比較強的預期，農村消費市場也將逐漸啟動，大眾消費品在農村市場銷量也將有所增長。

　　經濟下滑中，消費行為主要傾向低價、優質產品的消費，消費對象集中在大眾消費品、必須消費品。我們認為，2009年大眾消費品有可能出現銷量增長超預期的情況。肉制品、乳品、啤酒均存在平穩增長的較強預期，肉制品龍頭企業毛利率回升預計較快，乳品企業在三聚氰胺事件后面臨恢復性增長，啤酒龍頭企業在寡頭擴張階段可以更多地關注市場份額的提升。

　　伴隨消費升級，高端消費品受益最多，高端消費品受經濟下滑影響也比較明顯。但我們對消費升級的基本判斷是“暫時延緩，但升級趨勢仍然不改”，一旦出現經濟轉好預期，高端品將繼續保持高增長，短期增速減緩，但拐點并未出現。

　　2009年高端消費品仍具有一定防御性質，主要體現在：1、高毛利是利潤保證。高端消費品毛利率較高，利潤空間較大，盡管銷量有所下滑，但也仍然能保持一定利潤空間。2、我們看好高端消費品龍頭公司，其產品在市場仍相對稀缺，經濟下滑對銷量影響較小。2007、2008年市場中曾出現部分產品斷貨，2009年市場可能保持供求平衡或者輕微供過于求，銷量下滑幅度較小。3、終端價格走低可能會延緩經銷商備貨，但出廠價下調的可能性較小，延緩備貨只是延緩了廠商利潤釋放時間。

　　目前食品飲料高端消費品主要集中在高端白酒和葡萄酒兩大領域。高端白酒行業中，我們看好市值較小、目前正在尋求差異化定位的水井坊，同時認為貴州茅臺和瀘州老窖在股價回落后也已具備了一定的防御價值；葡萄酒行業中，我們重點看好高端化路線明確的張裕股份和莫高股份，認為占據高端化先機的公司未來有望獲得更大的成長空間。