娃哈哈怎么了？近幾天，關于“帝國隕落”、“斷崖式下滑”、“宗慶后還能撐多久”的關鍵詞將娃哈哈推上了輿論風口。

    各路看官都沒閑著，有人忙著熱點追蹤，看能否借點流量紅利；有人忙著為其“把脈診療”，看能否尋找到病源；噴出的口水大有要把宗老爺子淹沒之勢。

    然而，誰才能真正的給娃哈哈一套擺脫“頹勢”的解決方案?

    巨頭業績下滑

    從近幾年食品業各品牌陸續發布的財報顯示，多家傳統食品巨頭都在遭遇不同程度的業績下滑或者放緩；不光娃哈哈整體業績在逐年下降，康師傅、統一、旺旺食品、洽洽食品等都未能逃脫業績走衰的命運。

    根據洽洽食品2017年一季度財報顯示，截至今年3月31日，該公司營收7.99億元，較去年同期減少7.13%。凈利潤為0.77億元，同比下滑17.35%，這算是洽洽食品2011年上市以來下滑最慘的一季財報了。

    然而，縱觀整個食品行業，這一邊巨頭們面臨業績逐年下滑的巨大沖擊，而另一邊卻涌現出一批業績迅猛增長的新勢力 ，如正相繼排隊上市的三只松鼠、香飄飄、有友食品等業績都表現良好。

    以三只松鼠為例，其招股說明書顯示，公司2014年營業收入9.24億元，虧損1286萬元；2015年營業收入為20.43億元，盈利897萬元；2016年營業收入為44.2億元，盈利達2.37億元，并且公司近三年收入年均復合增長率高達119%。除此之外，其它休閑食品企業的財報數字也都一片向好，這些新勢力都集中著趕往IPO市場，他們正瘋狂的吞食著巨頭們的市場份額。

    小零食企業紛紛上市，誰是收割者？

    某知名投資人曾表示，食品企業集中IPO受兩方面因素驅使，一個是市場競爭激烈，都急需IPO緩解資金壓力，就如當初的快遞行業，一旦有一家準備IPO，其他競爭對手勢必也要盡快跟上以免被拉大距離；另一個就是近期監管層不斷釋放加快IPO速度、降低IPO門檻的信號，這也激勵了食品企業IPO。

    回看已經上市的這些休閑食品企業，“鴨脖雙雄”、周黑鴨、絕味、來伊份等；他們背后都有一個或多個無形的推手，而這些推手正是私募機構。據公開數據不完全統計，這些上市或者準備上市的零食品牌背后接近80%以上都有私募機構參與到其中進行投資，比如九鼎、復星投資的的絕味食品；天圖資本投資的周黑鴨；常春藤投資的來伊份；以及正在準備IPO的三只松鼠其背后也匯聚著IDG資本、今日資本等各大機構，這些資本大佬們都不約而同的相中了零食這門“小生意”。

    1.絕味食品：復星、九鼎投資2億，6年增值10倍

    2017年1月18日，證監會發布絕味食品擬登陸上海證券交易所的審核，使其成為了登陸A股主板的“鴨脖第三股”。

    這一切都在其計劃之內，早在2011年3月，絕味食品進行了一輪外部融資，由復星創投和九鼎投資分別投資1億元、1.17億元，該輪融資絕味食品投后估值達到13億元。

    此后在資本助推下的絕味食品，從2011年——2015年，4年時間，盈收一直保持著穩定增長。2012年、2013年、2014年、2015年的營業收入分別為20億元、23億元、26億元、29億元，凈利潤分別為1.5億元、1.9億元、2.4億元、3億元。

    2014年9月，絕味食品首次向證監會提交IPO申報材料，準備上市計劃，但最終因申請文件不齊備被證監會中止審查。2016年6月，絕味食品又二度沖刺IPO，重新提交材料申請。

    根據公開數據顯示，在上市前夕復星創投、金泰九鼎、晟果財信等私募投資機構共持有絕味食品股份合計19.5%；這些投資機構當時是以13元/股的價格進行投資的，對應公司的估值約為13億元，而如今絕味食品上市后市值已經高達160億元，這意味著當時的投資成本在6年間增值了十倍以上。

    2.周黑鴨：6年陪跑，天圖資本斬獲15倍收益

    2016年11月11日，周黑鴨正式在港交所掛牌上市，市值達到151億元；而在此之前周黑鴨曾進行過兩輪外部融資，引進了天圖投資、IDG資本兩家機構。

    追溯到2010年，周黑鴨完成第一次融資，其獲得來自天圖資本5800萬元投資，持有10%的股份，估值5.8億元。

    緊接著在2012年周黑鴨啟動第二輪融資，分別獲天圖投資與IDG資本投資3000萬、1億元，同時擁有1.76%和5.88%的股權，規模總計1.3億，估值17億元。

    據公開資料顯示，在2013年—2015年，三年中，周黑鴨每年銷售收入的符合增長率為41.3%，從2013年的12.18億元增長到2015年的24.32億元。三年毛利率一直保持在50%以上，僅2015年的毛利率達就56.4%。

    同年周黑鴨的在職員工已超3000人，11家分布全國各地全資附屬子公司，其中包括6家線下食品零售公司，1家網上公司，另外，還有2家投資控股公司等。

    同是賣鴨脖的，但相對絕味而言，周黑鴨的上市之路還算順暢。2016年6月22日，其在香港交易所IPO發行人申請欄中填上了自己的名字“周黑鴨國際控股有限公司”，5個月之后，周黑鴨在港交所成功掛牌上市。

    據公開數據統計，在上市前期，天圖投資對周黑鴨進行的兩次投資合計為8,800萬元人民幣。如今周黑鴨上市，天圖投資在周黑鴨這筆投資上，用了不到6年時間獲得了超過15倍的投資收益。

    3.來伊份：7年曲折上市路，IPO市值40億

    2016年10月12日，休閑食品連鎖商來伊份正式在上交所掛牌上市，如今市值約40億元。7年時間來伊份的上市之路走得有些緩慢且坎坷。

    2010年9月來伊份進行股改，并很快啟動了一輪Pre-IPO融資。

    兩個月之后，德同資本、常春藤、融元創業投資、海德立業、南通臨港等投資方共計向來伊份注資3.2億元人民幣，共持股10%，投后估值約為32億元。

    真正開始IPO籌備是在2012年4月16日，其向證監會提交了招股書申報稿，但出乎所有人的意料之外，僅僅一周之后，由于新聞曝光其產品質量問題；同年8月份，來伊份的上市計劃被腰斬。

    隨著IPO計劃被打亂，2010年對來伊份給出了高估值的PE機構們也面臨著投資打水漂的風險。而后經過兩年的調整，2016年來伊份再次向證監會提交了IPO申請，這次還算“穩當”，在2016年9月拿到了首發批文；對來伊份背后的PE機構而言，8年陪跑最終成功IPO，也算是吃了一顆定心丸。

    “6年”食品行業IPO破不掉的時間魔咒？

    從近幾年上市企業的名錄中不難發現，食品行業已然成功的站在了風口上，無論是在內地A股市場亦或是香港市場，食品企業的股票都受到了資本市場的熱烈追捧。然而在IPO的路上，雖然有不少企業成功沖關,完成了完美的一躍,但也有一些企業被“卡”在路上，他們在現身說法一個道理，上市之路并沒有想象中那么容易，從目前正在申請IPO的幾家食品企業香飄飄、養元飲品就可窺見一斑。

    1. 香飄飄IPO排隊6年仍遭暫緩

    5月16日，證監會發布公告，已連續6年闖關IPO的香飄飄首發被暫緩表決，監管部門并未給出理由，發審委會議也并未對香飄飄提出任何的詢問問題。

    “6年”仿佛成了食品行業IPO打不破的時間魔咒，就之前的“鴨脖雙雄”和來伊份而言，他們都是從這樣的“時間長廊里”走出來的。

    而此次香飄飄也未能破掉這個魔咒，其花費長達6年的時間沖擊IPO。2011年，香飄飄曾申請IPO，但籌備過程中與保薦人出現分歧未能繼續；2013年，香飄飄再次出擊，在通過上市環保審核后一個月，突遭IPO暫停；2014年，香飄飄申報材料尚未被重新審理；2015年7月由于經濟市場不景氣股市下跌，IPO再次被暫停。數次沖擊均未能獲批，香飄飄仍未放棄上市之路。根據此次招股書，香飄飄計劃向社會公開發行不低于4001萬股，擬募集資金約7.48億元。

    而根據香飄飄招股書來看，香飄飄2014年營收20.93億元，2015年下滑至19.52億元，2016年營收同比增長22.44%，達到23.89億元。2014年-2016年，香飄飄凈利潤分別為1.85億元、2.03億元和2.66億元。三年凈利潤總和6.54億元。均呈現出增長狀態。

    2.六個核桃兩次沖擊IPO皆被拒

    10年前， 養元飲品旗下“六個核桃”被衡水老白干以300萬元賤賣。如今，它創下卻91億元營收，曾經在2007年-2011年間營收增幅以每年接近100%的速度野蠻增長。2013年、2014年和2015 年以及2016年上半年，其營業收入分別為74.3億元、82.6億元、91.1億元和40億元；2014和2015兩年營收增幅分別僅為11%和10%。在業績上可謂是一年比一年走高，可在IPO這條路上卻總是連連碰壁。

    近期養元飲品又開始第3次沖擊IPO。招股說明書顯示，2016年上半年，公司實現營收40.31億元，凈利潤高達13億元，占3成比例。2015年，營業收入約91.17億元，凈利潤約26.2億元。

    養元飲品曾在2011年、2012年先后兩次遞交過IPO申請，但均未獲批。而關于其不能IPO的說法也很多，如：為養元飲品貢獻主要利潤的“六個核桃”商標因競爭對手提出異議而未能獲準注冊，是導致公司遲遲未能重返資本市場的主要障礙。還有就是虛假廣告宣傳，被消費者告上法庭等，也為其IPO帶來了負面影響。

    不過，食品企業IPO接連失利，并不意味著食品行業失去發展機會，恰恰相反，根據相關數據統計，預計到2020年，我國休閑食品行業銷售額或突破2萬億元。對此，有調研機構預計未來5到10年，休閑食品主營業務收入將達食品工業總收入的五分之一以上，這意味著將有數萬億元的潛在市場需求，繼而引發了上述這些休閑食品企業“樂此不疲”的想要通過資本市場，獲得更多的資金和更大的市場空間