1.金楓酒業（600616）（進入該股吧，新版行情）可謂黃酒行業新銳，成長性在黃酒企業里名列前茅，高端酒石庫門與和酒·金色年華會互相替代，亦可互相牽引，“新派黃酒”或“海派黃酒”的口碑和定位令人耳目一新。黃酒行業總體消費人群、市場、價格都有著較大局限性，地域主要集中在江浙滬一帶，傳統消費者中老年人居多，價格重心在15元、20元/500ml上下，公司能夠改良工藝和口感，主要產品石庫門、和酒被市場比喻為“新派”或“海派”黃酒，以便于傳統黃酒有所區別，特別是贏得年輕消費者青睞，甚至進入夜場，在價格基本穩定情況下，成長性行業領先，實屬難得

　　2.公司產品石庫門和和酒的品牌影響力在全國尚顯不足，一旦成長為全國性品牌，則必然在銷量和收入方面做出更大貢獻。公司在全國推廣雙品牌戰略實施方面正在積極努力，并不急于行事，而是通過對江蘇、浙江等地區的穩扎穩打，逐步擴展，這符合上海人“精打細算”的行為風格，不失為一種上策，可保公司發展的持續性

　　3.公司地域優勢得天獨厚，未來想象空間非常豐富。公司生產消費地處上海主戰場，而上海是全國黃酒最大的集中消費市場，上海市明年有世博會商機，公司產品石庫門成為世博會指定用酒的概率很大，（我們認為幾成定局），這對石庫門及公司其他系列產品的品牌影響力、美譽度和市場號召力等都會產生很大的推動作用，再加上過去幾年古越龍山在全國黃酒市場的鋪墊，公司幾乎可以做到順風順水，實現較快和省力的全國市場擴張

　　4.公司與臺灣煙酒公司的合作會帶來較大的市場拓展空間。臺灣是黃酒消費的另一個傳統市場，臺灣本地也產紹興黃酒，但生產工藝、口感和品質與內地相差很大，這正是公司進軍臺灣市場的重要基礎和優勢。雖然公司目前只是進入相關免稅店銷售，但一旦正式進入臺灣市場，我們預計會產生較大的市場沖擊力，其消費潛力和能力可能會超過浙江對公司產品的接納程度。因為浙江紹興等地是傳統黃酒的消費地區，不容易接受經過改良工藝和口味的新派黃酒，而臺灣則會不同。當然，臺灣對大陸的開放度低于大陸對臺灣的開放度，公司產品的臺灣市場開拓也會有一個過程，短期內可能比較緩慢。

　　5.政策優勢和資源整合，會給公司帶來新的增長空間。公司產品所屬行業屬于政策扶持領域，或許可以得到一定的政策優惠。國家總體釀酒政策是鼓勵發展和扶持“優質、低度、多品種、低消耗”酒種，黃酒在工藝上屬于發酵酒，具有低酒度、低耗糧、高營養特點，已成為國家重點扶持酒種，目前國家對黃酒采用240元/噸的從量消費稅，就是例證。我國《食品工業“十五”發展規劃》指出“重點發展葡萄酒、水果酒，積極發展黃酒，穩步發展啤酒，控制白酒總量”，黃酒釀造技術已被列入國家“863”計劃，充分體現了國家政策對加快黃酒行業發展的支持。公司這幾年的并購重組，在有關政策上已經得到不少優惠，如所得稅方面，公司可以享受20%的所得稅稅率，低于一般企業的25%。未來上海地方政府的一些改革政策，或可能的先行先試政策，有可能進一步惠及公司，給公司業務和業績增長帶來新的空間。

　　6.業績預測與投資評級：推薦我們認為，以下假設對于金楓酒業2009-2011年的業績預測來說具有合理性和必要性：（1）重組后的公司治理結構會持續改善；（2）產品品質、安全、質量等不會出現較大的事件且不會造成較大負面影響；（3）營銷體系改革和整合繼續深化和完善，并發揮效用；（4）世博會如期推進，公司產品如期進入世博會指定黃酒行列；（5）全國市場如期穩步順利展開，江蘇市場特別是大閘蟹今年會繼續豐收暢銷，臺灣市場穩步推進；（6）公司不會發生更大的財務、經營和管理等方面的損失，相關費用不會突然暴增等。

　　我們從黃酒行業走勢、公司當前產品銷售態勢與價格走勢、新增產能建設進展等情況綜合考慮，從中性角度，預計公司2009-2011年收入增長率將達15%、24%和11%左右，歸屬母公司凈利潤增幅約為22%、33%和26%，每股收益可達0.69元、0.92元和1.16元，與2009年8月5日市價對應的市盈率為26倍、20倍和16倍。結合目前整體A股市盈率達到34倍左右、公司的品牌、市場拓展潛力和世博會商機較大等角度看，公司應該享有較高估值溢價，但考慮到黃酒市場消費地域和人群的局限性，以及黃酒市場的競爭十分激烈和混亂，盈利能力不容易提升等因素，綜合評定公司評級為“推薦”。

 作者：劉家偉