規(guī)模擴(kuò)建方面，古越龍山之前是銷售跟不上生產(chǎn)，目前是生產(chǎn)跟不上銷售，新品的推出使黃酒季節(jié)性減弱，二三季度銷售仍很強(qiáng)勁，且公司目前產(chǎn)能16萬噸左右，“十二五”計(jì)劃將產(chǎn)能提升至30萬噸，徹底解決產(chǎn)能問題。

　　中央酒庫有400多萬壇原酒，相當(dāng)于10萬噸原酒(庫存共有26萬噸)，且中央酒庫基尼斯世界紀(jì)錄的申報(bào)成功意味著該酒庫為世界最大酒庫，存貨價(jià)值與品牌宣傳都利于公司銷售增長(zhǎng)。

　　1200畝工業(yè)園一期15%土地已經(jīng)批下來，古越龍山已經(jīng)建好一個(gè)玻璃瓶廠，下一步將引進(jìn)先進(jìn)灌裝流水線，像啤酒一樣，每小時(shí)可以灌裝36000-40000瓶，一年灌裝4萬噸，以后產(chǎn)品瓶裝標(biāo)準(zhǔn)化有利于聚焦消費(fèi)者注意力。

　　另外在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)方面：古越龍山將進(jìn)一步研發(fā)改良型黃酒，例如狀元紅中添加了桂圓、枸杞等以降低度數(shù)(8-10度)，把容易上頭的元素去掉，開發(fā)出低度的、適合年輕一代的和商務(wù)性質(zhì)的新產(chǎn)品；產(chǎn)品檔次繼續(xù)上移，由主推古越龍山5年陳過渡到8年陳、10年陳，3年陳以下慢慢退出，中高檔毛利率目標(biāo)50%以上，努力為經(jīng)銷商創(chuàng)造條件，以使得有更大的利潤空間，經(jīng)銷商銷售動(dòng)力強(qiáng)勁。

　　此外，我們認(rèn)為，原酒交易將使企業(yè)價(jià)值重估。古越龍山擁有的26萬噸原酒存貨，平均儲(chǔ)存年限為9年，按照市場(chǎng)上9年陳原酒交易價(jià)格88.8元/kg計(jì)算，庫存原酒的市值為230.88億元。由于高年份原酒具有資源稀缺性，而黃酒電子交易平臺(tái)有望使年份原酒價(jià)值回歸，這部分價(jià)值有望被市場(chǎng)重估。

　　我們預(yù)計(jì)2011-2013年古越龍山營業(yè)收入分別為13億元、15.7億元和18.9億元；隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整，未來三年毛利率將呈現(xiàn)穩(wěn)步提升趨勢(shì)，毛利率預(yù)測(cè)值分別為40%、44%和46%；歸屬于母公司凈利潤分別為1.74億元、2.49億元和3.29億元，同比增速分別為40.1%、43.5%和32%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.274元、0.393元和0.52元。并首次給予其“買入”的投資評(píng)級(jí)。

　　昨日古越龍山報(bào)收于13.28元/股，跌0.52%。