啤酒行業，從量變到質變：中國啤酒行業經過數年的高速增長后，目前
處在穩定增長期，我們預計未來 5 年行業在數量上仍能維持 5%左右的
增速。更值得期待的是行業結構的提升帶來的噸酒價格提高，一是普通
啤酒純生化；二是部分品牌高端化
從美國的歷史經驗來看：只有行業集中度提高到一定程度后，啤酒價格
尤其是企業的利潤率才會有明顯提高。美國啤酒行業 CR4 集中度達到
85%之前，稅前利潤率基本在 9%以下，在 1996 年之后，伴隨著其集中
度提高到 90%左右的是行業利潤率提高到 12%以上。我們預計在未來 5
年中國啤酒行業或將決定最后的座次排名，2017 年，我國啤酒行業 CR4
將達到 89.5%，行業集中度接近美國，屆時行業利潤率水平也將明顯提
高
競爭初期的規模可能較利潤更重要：美國 Anheuser-Busch 前期重規模輕
利潤的做法最終使其牢牢