品牌建設(shè)持續(xù)增強(qiáng)：公司繼續(xù)推進(jìn)“1＋3”品牌戰(zhàn)略，科學(xué)運(yùn)作品牌，對(duì)品牌的形象和品牌的內(nèi)涵進(jìn)行豐富的提升，努力打造知名度高、品牌形象好、品牌感染力強(qiáng)的全國性和區(qū)域強(qiáng)勢品牌。2011 年上半年，燕京、漓泉、惠泉和雪鹿四大品牌產(chǎn)銷量增長13.4％，其中燕京主導(dǎo)品牌產(chǎn)銷量增長21％，燕京品牌優(yōu)勢凸顯，品牌集中度進(jìn)一步提高。

　　新興市場高速發(fā)展，潛力市場有序推進(jìn)：廣東、四川、新疆等新興市場今年上半年繼續(xù)保持了高速增長，其中廣東市場上半年實(shí)現(xiàn)啤酒銷量21 萬千升，比去年同期增長10.53%，而且中高檔產(chǎn)品比例和盈利水平大幅度提高；四川市場今年上半年實(shí)現(xiàn)銷售量8 萬千升，比去年同期增長45.45％；新疆市場實(shí)現(xiàn)銷售量6 萬千升，比去年同期增長46.34%。繼廣東、四川、新疆等市場之后，公司在昆明的新建工廠今年順利投產(chǎn)，上半年已經(jīng)完成銷售量5 萬千升；公司去年下半年收購的河南焦作公司和駐馬店公司經(jīng)過技術(shù)改造、工藝和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，今年上半年實(shí)現(xiàn)銷售量11.4 萬千升。

　　盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)：根據(jù)公司的“十二五”發(fā)展規(guī)劃，到2015 年公司啤酒的產(chǎn)銷量將達(dá)到并超過800 萬千升，年復(fù)合增長率超過10%，公司在繼續(xù)推進(jìn)“1+3”品牌戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上結(jié)合“積極而穩(wěn)妥的低成本擴(kuò)張戰(zhàn)略”分享我國中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的盛宴，未來5 年公司將進(jìn)入一個(gè)高速成長期。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年的銷售額分別為124、139 和157 億元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.74、0.89 和1.10 元（未攤薄），對(duì)應(yīng)PE 分別為27、22、19 倍。考慮到公司在行業(yè)的龍頭地位，我們給予公司2012 年25XPE ,6 個(gè)月的目標(biāo)價(jià)為22 元。

　　作為啤酒行業(yè)的龍頭公司，公司經(jīng)營穩(wěn)健，思路清晰，未來5 年將保持高速成長，給予增持-A 的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：啤酒行業(yè)激烈的市場競爭，低溫等極端天氣對(duì)啤酒消費(fèi)的負(fù)面影響和食品安全問題。