從資本嗅覺看高端白酒的價值脆弱   2012-03-29

　　國務院26日召開的廉政工作會議強調，今年繼續實行“三公”經費零增長。消息一出，27日釀酒業以2.18%的跌幅領銜A股，兩大名酒貴州茅臺、五糧液分別下跌6.37%和6.5%。“以茅臺為例，估計社會渠道囤積的貨大概有1.5萬噸。隨著囤貨拋出，茅臺價格將進一步受打壓，在今年中秋節以前，茅臺延續跌勢的可能性較大。”白酒營銷專家舒國華認為。(《新京報》3月28日報道)

　　股市，向來可作為“社會晴雨表”來看。投資者的判斷，往往代表著價值風向標。茅臺、五糧液等高端白酒，近年來價格一路攀升，價格與價值的背離越來越遠。由高價、暴利推高的業績，又使高端白酒在股票市場持續飄紅，股價被推到嚇人的高度。但是，僅僅一夜之間，國務院廉政工作會議“禁止用公款購買香煙、高檔酒和禮品”的一紙規定，就使投資者敏感察覺到：高端白酒以“三公消費”為支撐的市場基礎，已被極大削弱。做空高端白酒，也成了資本市場的必然反應。

　　從理論上說，決定商品價格的主要因素有兩個：商品的價值和供求規律。供求規律是決定商品價格的要素之一，但不是全部。這里我們不說成本，只說供求。每瓶2000多元的茅臺，是否反映了其真實的供求規律，要看兩個前提：一是在充分競爭的條件下;二是市場環境是否健康。酒類市場，雖然不存在競爭不充分問題，但高端白酒的高價格、高業績，主要依托“三公消費”，而“三公消費”又是寄生在灰色或腐敗行政的變態市場上。依靠變態市場維持的價格與業績，不可能反映出真正價值。因此其高價格、高業績，必然也是虛泛、脆弱的。

　　有分析人士認為：白酒價格為何持續上漲?一個可能的原因是，這三年的固定資產投資高位增長，而投資必然伴隨著大量的政務、商務活動，即使不愛喝酒的人，也有被動消費需求。我認為這樣的分析比較牽強。固定資產投資——政務、商務活動——高端白酒需求，這三者的聯系并不緊密。白酒價格一路走高，更為直接的動力，還是有條件不計成本的公款消費。

　　在“三公消費”的強大支撐下，如今的高端白酒，似乎已經不是為“喝”而存在，而是作為身份、地位、體面的象征，甚至作為保值、增值的炒作品而存在。價值被異化到這個地步，泡沫被戳破也就為期不遠了。從這個意義上看，很難說到底是“三公消費”成全了高端白酒的今天，還是斷送了高端白酒的明天。

　　不過，有一點倒是肯定的，那就是隨著公款消費的淡去，高端白酒終于可以在以百姓為主體、以“喝”為主要目的的消費市場上，重新檢驗自己的價值了。再從宏觀角度看，高端白酒離開“三公消費”的襁袍，也終于可以糾正“財政資金為企業業績埋單”的自我循環式增長，整個行業也可以“是騾子是馬拉出來溜溜”了。