中國白酒外資并購第一案”塵埃落定  2012-03-23

親密接觸6年，世界烈性酒巨頭帝亞吉歐終將水井坊攬入懷中。受獨特的工藝技術影響，中國白酒巨頭國際化的腳步總顯得小心翼翼，此次雙方聯姻，信達證券研究員康敬東稱：“國際品牌烈性酒與中國白酒的競爭性共存局面，已為期不遠。”

 　　6年“苦戀”水井坊

　　水井坊昨日披露，公司3月20日接大股東全興集團之外方股東帝亞吉歐書面通知，帝亞吉歐已收到中國證監會近日出具的《關于核準Diageo Highlands Holding B.V。公告四川水井坊股份有限公司要約收購報告書的批復》，且對帝亞吉歐要約收購報告書無異議。水井坊表示，目前相關要約收購事項正在準備中，為避免公司股價異常波動，公司特申請股票繼續停牌，待披露要約收購報告書等相關信息后復牌。

　　自2006年起，世界烈性酒巨頭帝亞吉歐就對水井坊一見鐘情，首次出手就以5億元收購了水井坊大股東全興集團43%的股權，此后又以1.4億元增持全興集團股權至49%。2010年3月，帝亞吉歐簽訂協議擬增持全興集團股權至53%，由此間接持有水井坊39.71%的股份而觸發要約收購。

　　繼2011年6月27日該方案獲得國家商務部批準后，如今帝亞吉歐終獲證監會“放行”，這也是中國白酒行業的首例外資控股。

　　值得一提的是，帝亞吉歐所開出的要約收購價為每股21.45元，要約收購股份數量為2.9億股，占總股本比例60.29%，要約收購期限為30個自然日。如果此次要約收購期限屆滿，社會公眾股東持有的公司股份總數低于4885萬股(即低于公司股本總額的10%)，公司將面臨退市風險。

　　“盡管此次要約收購不以終止公司上市地位為目的，但公司在要約收購期限內股價表現極為重要。”東方證券研究員施劍剛稱。不過，近期水井坊漲勢喜人，停牌前市價較收購價溢價17%，二級市場股東轉賣意愿不強，帝亞吉歐或將免付真金白銀。

　　白酒企業“借船出海”

　　不過，牽手帝亞吉歐，并不代表水井坊就此前景光明。

　　事實上，帝亞吉歐參與到上市公司的管理之后，水井坊的業績表現一直差強人意。2010年水井坊的凈利潤同比下滑26.57%，2011年產品銷量和業績有所恢復，前三季度凈利增幅達到82%。信達證券研究員康敬東直言，“水井坊品牌推出10余年，由于各種原因，在高端白酒市場的影響力始終與公司規劃的目標有較大差距。公司產品結構單一，高端產品銷售不暢，長期的弱品牌效應也很難在短期內得到改善。”

　　業內人士普遍認為，“隨著公司實際控制人的塵埃落定，公司將在投入方面有明顯改進，水井坊有望發力追趕其他高檔酒。 ”更重要的是，帝亞吉歐入主之初承諾，將積極推動水井坊進入國際市場，這將打破中國白酒巨頭“走出去”舉步維艱的現狀。

　　由于中國白酒獨特的工藝技術及產品質量標準與國際消費市場要求有較大的差別，加上海外市場營銷網絡建設成本巨大，中國白酒巨頭出口盈利微乎其微。近年來，通過“借船出海”，水井坊積極加大海外市場營銷，實施“國內外雙重檢測標準”。水井坊2010年年報顯示，水井坊出口額達到約4500萬元，同比激增389.45%。

　　這場唱了足多年年方落下帷幕的控股大戲，也展現出國際資本對中國酒業雄心勃勃的冰山一角。康敬東分析，“控股水井坊只是帝亞吉歐在中國發展戰略的起始，帝亞吉歐看中的是中國巨大的市場、中國白酒的超高贏利能力及廣闊的發展空間。我們一直希望中國能誕生世界級的酒類龍頭，現在世界巨頭主動來到我們身邊了，國際品牌烈性酒與中國白酒的競爭性共存局面已為期不遠。”