一線白酒股有望補(bǔ)漲  業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)預(yù)期明確

近期大盤高位震蕩，食品飲料行業(yè)卻走出一輪獨(dú)立行情，整體漲幅遠(yuǎn)超大盤，尤其是二三線酒類個(gè)股更是在本周屢屢創(chuàng)出近3年新高。多家券商分析師認(rèn)為，隨著年初以來二、三線白酒的大幅上漲，行情有望逐步傳導(dǎo)至一線白酒，看好相關(guān)個(gè)股估值回升的投資機(jī)會(huì)。

　　行業(yè)整體業(yè)績(jī)維持高增長(zhǎng)是眾券商看好該行業(yè)的主要理由之一。渤海證券研究報(bào)告顯示，2011年全年白酒行業(yè)收入增速為40.25%，比前11個(gè)月上升0.85個(gè)百分點(diǎn)，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)了51.91%，環(huán)比下滑5.67個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)維持利潤(rùn)總額增速快于收入增速的發(fā)展勢(shì)頭。毛利率和稅前利潤(rùn)率分別為34.64%和15.26%，分別環(huán)比上升了0.49和0.18個(gè)百分點(diǎn)，臨近春節(jié)旺季，高檔酒的銷售加快進(jìn)一步導(dǎo)致行業(yè)盈利能力提升。預(yù)計(jì)2012年白酒行業(yè)銷量增速在12%-15%，收入和利潤(rùn)總額增速會(huì)維持在20%和30%以上。

　　不過，在春節(jié)后，一線白酒零售價(jià)格有所回落，如：2月53度茅臺(tái)全國(guó)平均零售價(jià)為1873元/瓶，較今年1月份2077元/瓶的平均價(jià)格環(huán)比下降10%，但與去年2月1242元/瓶相比，同比漲幅依然高達(dá)51%。就此，華泰聯(lián)合證券認(rèn)為，一線白酒零售價(jià)格回落主要是因?yàn)榍傲闶蹆r(jià)上漲過快，目前是屬于正常調(diào)整，與基本面關(guān)系不大。

　　國(guó)泰君安表示，近期針對(duì)高檔白酒的報(bào)道頻見報(bào)端，對(duì)投資者情緒構(gòu)成一定影響。但據(jù)該公司跟蹤調(diào)研，目前高檔白酒批零價(jià)格基本保持穩(wěn)定，未見繼續(xù)大幅下跌。從基本面上來講，壓制高檔白酒估值修復(fù)的負(fù)面輿情有望逐漸緩解。此外，該報(bào)告還指出，通過實(shí)地調(diào)研一線白酒五糧液和瀘州老窖，預(yù)計(jì)兩公司今年業(yè)績(jī)?cè)龇鶎⒕S持在40%以上。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)方面也利好消費(fèi)板塊。渤海證券認(rèn)為，2012年的通脹控制目標(biāo)為4%，目前上游農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格基本穩(wěn)定，適度的通脹和穩(wěn)定的原料價(jià)格有利于行業(yè)盈利能力的提升；其次，PMI指數(shù)環(huán)比上升；第三，消費(fèi)者信心指數(shù)、滿意指數(shù)和預(yù)期指數(shù)的低點(diǎn)出現(xiàn)在2011年的11月份，之后呈現(xiàn)出逐月反彈的趨勢(shì)，2012年2月份這三項(xiàng)指標(biāo)分別為103.9、95.8和109.3，均連續(xù)2個(gè)月反彈。此外，3月23-26日糖酒會(huì)的召開也將提振白酒業(yè)。

　　估值層面看，目前白酒板塊2012年動(dòng)態(tài)市盈率為18.72倍，較上周上升3個(gè)百分點(diǎn)。聯(lián)合證券表示，從絕對(duì)估值來看，目前的市盈率基本上是2007年以來的最低點(diǎn)。相對(duì)滬深300的估值來看，除2009年一季度外，目前的相對(duì)估值也處于歷史平均估值水平以下。

　　整體而言，國(guó)泰君安認(rèn)為，年初以來三線白酒上漲超40%，預(yù)計(jì)行情將逐步傳導(dǎo)至二線、一線，大白酒有望跟進(jìn)補(bǔ)漲。建議增持估值安全邊際高、增長(zhǎng)預(yù)期穩(wěn)定的二線、一線品種，尤其是前期漲幅不大、流動(dòng)性更好的一線白酒。

　　就投資策略，海通證券認(rèn)為，一線白酒估值到達(dá)底部開始穩(wěn)步回暖。2月初，茅臺(tái)對(duì)應(yīng)2012年一致預(yù)期的動(dòng)態(tài)估值為16.9倍，五糧液為14倍，處于歷史底部，且相對(duì)大盤溢價(jià)大幅減少。近期，茅臺(tái)動(dòng)態(tài)估值為19.3倍，五糧液為15.2倍，瀘州老窖為15.3倍，估值依舊較低，考慮到近期市場(chǎng)情緒普遍回暖，一線白酒估值到年底仍有大幅提升空間。