產能,產量,銷量等量能優勢非常明顯,總銷量居各白酒企業之首,未來若干年仍可增長20%-30%.公司40萬噸總產能是目前白酒企業中最大的,由此帶來的是產量和銷量的巨大潛力.簡單測算,按照10%的優級酒出酒率計算,能夠達到五糧液品質的基酒就可以達到4萬噸.細測算,公司近4萬口窖池,絕大部分窖池在1992-1994年間修建,窖齡超過20年,從優級酒出酒率看,數十口明代窖池高達60%以上,20年以上窖齡的窖池也達30%甚至更高,少部分是2004-2006年間修建的,也有5年或以上窖齡,出酒率也可接近10%,且窖齡越長,優級酒出酒率就會依次提升.

　　公司目前的產能利用率不高,我們預計總產量可能達到13萬噸左右,許多窖池還沒有大規模產酒.從銷量看,公司今年1-9月五糧液已銷售1.15萬噸,五糧醇1.18萬噸五糧春7600噸,六和液近800噸,尖莊近8000噸,永福醬酒600多噸,另有較大數量的散酒,合計10.10萬噸,五糧液,五糧醇,五糧春,六和液和尖莊同比增長17%,28%,19%,62%和26%.永福醬酒增長很大,散酒有增長,海外市場因價格低于國內而有所壓縮,所有產品總銷量增長約32%,完成甚至部分超額完成年初制定的銷售目標基本沒有問題.這在目前國內白酒企業中是當之無愧的冠軍.從產銷量的增長潛力看,若干年總體銷量增長可達20%-30%.

　　其他潛力和優勢也較大.比如,白酒行業已進入提升集中度,上演并購大戲的新階段,公司擁有100多億元現金,實力雄厚,區域性大手筆收購兼并工作正在商洽之中,一旦成功將會帶來很大的銷量與市場增;再如公司的股權激勵方案會因為新班子到位而逐步推進;還有,2012年整體廣告宣傳投入將會比2011年有所增長,在新產品次新產品等方面會加大力度,進一步提升品牌和產品力,擴大銷售,助推業績增長.

　　盈利預測和投資建議:

　　鑒于公司在國內白酒行業內難以企及甚至無可比擬的量能,價格,品質,品牌,創新能力和估值等優勢,我們維持預計2011-2013年EPS約為1.72元,2.3元和3.08元,增速約48%,33%和33%,給予2012年50元目標價預期,對應PE為29倍,21倍和16倍,與當前價位相比還有60%以上空間,故繼續強烈推薦.