繼二線白酒利潤爆發之后，2012年我們最看好的是以酒鬼酒(24.96,0.10,0.40%)、沱牌舍得為代表的三線次高端白酒。

　　繼二線白酒利潤爆發之后，2012年我們最看好的是以酒鬼酒、沱牌舍得為代表的三線次高端白酒(一線白酒以貴州茅臺(203.93,-3.33,-1.61%)、五糧液(36.29,-0.59,-1.60%)為代表，二線次高端白酒以洋河股份(142.99,-3.01,-2.06%)、山西汾酒(70.53,0.04,0.06%)、古井貢酒(95.52,-1.48,-1.53%)、瀘州老窖(41.66,0.00,0.00%)為代表)。

　　首先，我們的主要投資邏輯在于白酒行業存在的一個普遍現象：白酒公司銷售收入達到10億元，再到20億元只需2-3年，同時利潤將迎來爆發式增長期，利潤復合增速將超越100%。可印證的是，瀘州老窖2004年收入為12.80億元，2006年達到19.26億元，兩年收入復合增速為22.67%，兩年利潤復合增速達185.62%；洋河股份2006年收入為10.71億元，2008年達到26.82億元，兩年收入復合增速為58.25%，兩年利潤復合增速達106.05%；古井貢酒2007年收入為12.01億元，2010年達到18.79億元。三年收入復合增速為16.09%，三年利潤復合增速達110.00%。

　　數據顯示，2011年酒鬼酒和沱牌舍得收入雙雙過10億元，按照白酒業的普遍現象，我們可以預計其2012年及未來的2-3年將迎來利潤增長的爆發期。

　　其次，我們認為，隨著居民收入水平提升，消費升級正在逐步顯現，從而加大了消費者對中高端白酒的消費。白酒行業結構將由目前的“啞鈴”形(低端酒和高端酒消費量大，中高端酒消費量小)過渡到“金字塔”形(低端酒消費量最大，中高端酒次之，高端酒最少)。這從洋河股份、山西汾酒、古井貢酒等二線白酒近幾年的崛起可見一斑。更重要的是，中高端酒既能走量又可以提價，是下一階段白酒行業新龍頭的產生地。

　　同時，我們觀察到，白酒行業中高端酒與低端酒之間的價差正在逐漸拉大。具體表現為，前些年茅臺、五糧液等高端白酒價格和低端酒價差沒有拉開，2006年茅臺和低端酒終端價差只有300-400元，現在茅臺終端零售價已經接近2000元，和中低端酒終端價差已經拉大到1500元以上，給中高端酒提供了巨大的價格生存空間。民生證券