三季報小結：白酒預期內的增速放緩，伊利股份超預期。2011年1-9月，食品飲料行業(yè)合計實現(xiàn)營業(yè)收入1964.12億元，同比增長25.32%；凈利潤262.09億元，同比增長39.66%。分子行業(yè)來看，凈利潤增速較快的是白酒、葡萄酒和乳制品行業(yè)。2011年前三季度，14家白酒企業(yè)實現(xiàn)收入563.45億元，同比增長46.88%，增速低于上半年的49.96%;實現(xiàn)凈利潤182.27億元，同比增長54.06%，增速低于上半年的57.45%。行業(yè)銷售費用率為3.07%，銷售費用率下降0.18個百分點。行業(yè)期間費用率為5.34%，期間費用率下降0.76個百分點。行業(yè)預收賬款為184.9億元，同比增長54.38%。五家乳制品企業(yè)共實現(xiàn)收入147.26億元，同比增長24.38%，實現(xiàn)凈利潤5.29億元，同比增長47.33%。其中，伊利股份收入同比增長24.13%，凈利潤同比增長157.51%，業(yè)績大大超過市場預期。
　　熱點分析：（1）白酒：發(fā)改委約談白酒限價，短期對白酒提價產生約束，新八大名酒出爐，前三分別是茅臺、五糧液和洋河；（2）葡萄酒：Liv-ex 100指數(shù)(頂級葡萄酒指數(shù))9月繼續(xù)回落，為322.66，比8月下降了22.12個基點。
　　行業(yè)數(shù)據分析：白酒持續(xù)快速增長。（1）白酒：1-9月，白酒累計產量714.05萬千升，同比增長29.2%；9月單月，白酒產量94.66萬千升，同比增長29.32%，增速較上月提升0.92個百分點。高端白酒價格繼續(xù)上行，五糧液終端零售價調整至1109元，茅臺上升至1700元以上；（2）啤酒：1-9月，啤酒行業(yè)產量3955.66萬千升，同比增長8.55%，增速環(huán)比下降1.02個百分點。9月單月產量461.31萬千升，同比增長1.91%，增速環(huán)比下降2.67個百分點。大麥價格繼續(xù)高位運行；（3）乳制品：1-9月，乳制品產量1729.42萬噸，同比增長13.2%；9月乳制品產量214.28萬噸，同比增長11.99%。
　　第三季度的生鮮乳交易參考價格基準定為3.22元/公斤；（4）葡萄酒：1-9月，葡萄酒產量80.37萬千升，同比增長17.93%；9月葡萄酒產量9.97萬千升，同比增長10.66%，增速環(huán)比增加20.9個百分點。
　　投資策略：后續(xù)仍建議投資者重點關注一線白酒和乳制品。一線白酒企業(yè)釋放業(yè)績的實力和動力都較強，有看得見的確定性增長，目前估值水平仍然較低，加上價差較大，后續(xù)提價的預期仍然強烈。進入四季度后，市場對白酒的估值會切換到明年業(yè)績，估值提升空間仍在。乳制品行業(yè)成本壓力減弱，費用率下降，凈利率上升是大概率事件，行業(yè)景氣度逐步回升，建議投資者關注。本期推薦個股：五糧液、伊利股份、張裕A。
　　風險提示。食品安全的風險、宏觀經濟下滑的風險。