2011年前5個月全國白酒產量80.6 萬千升，同比增長29.2%，增速比4 月略降1.8 個百分點，比去年同期降3.3 個百分點；1-5 月份累計產量395.8 萬千升，同比增長30.4%，增速比1-4 月上升2.6 個百分點，比去年同期略降0.2 個百分點。

        啤酒產量增速回升，1-5 月增速11.3%：

        5 月產量475.1 萬千升，同比增長12.8%，增速比4 月上升2.9 個百分點，比去年同期提高12.3 個百分點；1-5 月份累計產量1792.4 萬千升，同比增長11.3%，增速比1-4 月高1.6個百分點，比去年同期快6.5 個百分點。4 月份大麥進口價格$353.9/噸，5月加麥現貨價$208.72/噸，同比分別上漲56.7%、46%，行業成本壓力較大，提價恐難完全覆蓋成本上升；長期，看好行業集中度提升和企業規模擴大后的費用率下降、盈利能力上升。

        葡萄酒產量增速同比下降：

        5 月產量8.1 萬千升，同比增長1.4%，增速比4 月低4.5 個百分點，比去年同期低23.9 個百分點；1-5 月累計產量40.1萬千升，同比增長16.6%，增速比1-4 月降4.4 個百分，比去年同期降1.9個百分點。葡萄酒4 月進口2.9 萬千升，1-4 月累計增速為44%，進口酒占比為27%。葡萄酒消費在國內還處于快速發展階段，市場空間大，預計未來擁有品牌優勢的國內葡萄酒龍頭企業將有望保持較快增速。

        液體乳行業增速穩定：

        1-4 月累計產量732.1 萬噸，同比增長11.6%，增速比1-4 月降1.2 個百分點，比去年同期快1.8 個百分點。2 月至今，原奶價格一直維持在3.2 元/kg 左右。進口奶粉均價2 月雖有反彈，但基本趨勢維持，因此我們維持原有判斷，認為原奶價或已見頂，但價格會持續在高位。

        豬肉價格繼續上漲：

        6 月第二周豬肉均價上漲至26.29 元/kg，生豬價格18.05元/kg，同比上漲73.6%、82.7%。國泰君安農業研究團隊預測，本輪豬價上漲的高點或將出現在4Q11 到1Q12 這個時段。我們認為豬價長期看大幅下降的概率也不大。

        濃香型主產區四川繼續維持較高增速：1-5 月，四川地區累計產量117 萬千升，產量權重為30%，同比增長40%；貴州、江蘇、安徽、山西地區累計產量增速分別為51%、11%、13%、17%。

        山東、廣東啤酒產量增速喜人：1-4 月山東、廣東、廣西、北京累計產量增速分別為20.7%、17.5%、-6.5%、7.1%。

        投資策略：

        繼續看好國內食品飲料消費增長，建議增持食品飲料行業。子行業推薦順序為：一線白酒、一線葡萄酒、二線白酒、大眾消費品。

        公司：

        貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、張裕A、山西汾酒、古井貢、青島啤酒，雙匯發展。