1季度，白酒產量增速降至12.41%（上年同期為34.73%），但由于經濟增長并未放緩，以及國家統計局把統計范圍縮小到產值大于等于2000萬的企業，不能說明白酒行業進入衰退期。

　　從財務指標上看，在營業收入增速走高的同時，提價和產品結構調整使得白酒行業毛利率處于上升通道，且期間費用控制不錯。1季度，白酒行業表現依舊靚麗，特別是二線企業，營業收入、凈利潤增速分別達到59.8%和95.85%，預收賬款季末余額增速為110.84%。

　　我們認為白酒行業未來成長性主要來自于:一是高端白酒消費存在剛性；二是農村人均現金收入增長加速，品牌中、低端白酒逐步替代不知名白酒不可逆轉，消費對于經濟增速的敏感程度下降；三是在統計范圍縮小后，部分省份白酒產量增速走低，且幅度超預期，換一個角度講，品牌企業在省內拓展空間依然大

　　白酒行業投資機會仍然存在。一線企業在穩步放量高端白酒的基礎上，憑借品牌優勢，發力中、低端白酒是完全可能的。另外，業績增長確定，估值水平繼續修復也是推薦一線企業的理由。二線企業分為兩種，第一種是品牌基礎好，省外和省外均有拓展空間，第二種是走差異化路線，避免與強勢品牌對抗，主打縣鄉市場。

　　維持白酒行業“推薦”投資評級，建議投資者長線持有貴州茅臺（600519）、五糧液（000858）、瀘州老窖（000568）、洋河股份（002304）、山西汾酒（600809）、古井貢酒（000596）和金種子酒（600199）。