貴州茅臺預計2010年業績增長22%
預計2010年業績增長22% 公司2010年業績將于3月20日公布，由于受消費稅影響以及為提價做準備而進行控量的時
預計2010年業績增長22%
公司2010年業績將于3月20日公布，由于受消費稅影響以及為提價做準備而進行控量的時間較以往提前半個月，我們預計公司2010年凈利潤同比增長為22%到52.5億（每股收益5.56元），略低于市場一致預期的52.9億元（每股收益5.61元）。
但1、2月份銷量情況比較樂觀
我們的渠道調查發現，公司在2011年前兩個月的銷量同比上升，并未出現市場上部分投資者認為公司至今未給經銷商開具發票推遲收入確認的現象。我們觀察到其產品零售價自去年12月16日宣布提價后（53度茅臺酒出廠價自今年初提高20%至599元/瓶）一路穩步攀升，目前全國平均的零售價1240元/瓶，較年初提高10%。我們預計1季度凈利潤同比上升40%。
預計2010-2013年業績年復合增長率為26%
我們預計， 十一五規劃期間擴張的產能將于2011 年投入市場， 帶來2011/12/13年53度茅臺白酒的銷量將增長15%/13%/13%。與此同時，年初漲價為公司在提高出貨量的同時又不侵蝕利潤率留出空間。
估值：評級“買入”，目標價285.0元
我們采用企業價值/動用資本比率與動用資本回報率-加權平均資本成本相比較的估值法推導出我們的目標價，假設2011年預期企業價值/動用資本比率為41倍，加權平均資本成本為7.95%。貴州茅臺依然是我們高檔白酒上市公司首選。
公司2010年業績將于3月20日公布，由于受消費稅影響以及為提價做準備而進行控量的時間較以往提前半個月，我們預計公司2010年凈利潤同比增長為22%到52.5億（每股收益5.56元），略低于市場一致預期的52.9億元（每股收益5.61元）。
但1、2月份銷量情況比較樂觀
我們的渠道調查發現，公司在2011年前兩個月的銷量同比上升，并未出現市場上部分投資者認為公司至今未給經銷商開具發票推遲收入確認的現象。我們觀察到其產品零售價自去年12月16日宣布提價后（53度茅臺酒出廠價自今年初提高20%至599元/瓶）一路穩步攀升，目前全國平均的零售價1240元/瓶，較年初提高10%。我們預計1季度凈利潤同比上升40%。
預計2010-2013年業績年復合增長率為26%
我們預計， 十一五規劃期間擴張的產能將于2011 年投入市場， 帶來2011/12/13年53度茅臺白酒的銷量將增長15%/13%/13%。與此同時，年初漲價為公司在提高出貨量的同時又不侵蝕利潤率留出空間。
估值：評級“買入”，目標價285.0元
我們采用企業價值/動用資本比率與動用資本回報率-加權平均資本成本相比較的估值法推導出我們的目標價，假設2011年預期企業價值/動用資本比率為41倍，加權平均資本成本為7.95%。貴州茅臺依然是我們高檔白酒上市公司首選。
