中國投資咨詢網訊 5月7日，作為A股市場曾經的最高價股，貴州茅臺一直被價值投資者所推崇，但近來隨著股價的迅速下跌，貴州茅臺也在經受著來自投資機構的質疑，對于集團生產的保健酒——白金酒與茅臺酒是否存在同業競爭的爭論在業內掀起波瀾，貴州茅臺公司相關人員對此予以否認。

近日，私募圈中的幾位知名投資經理，包括翟敬勇、但斌等在博客中撰文，質疑貴州茅臺旗下新推出的保健酒——白金酒與茅臺酒存在同業競爭。一位投資人士在博文中表示， 白金酒采用其大股東——貴州茅臺酒廠（集團）生產的優質醬香型白酒為酒基，以輕方入酒，藥味淡，喝著不像保健酒，和茅臺的味道一樣。該人士表示，“白金酒雖為保健酒，但它是以醬香

茅臺酒為基酒，且藥味談，醬香味濃，和茅臺白酒差不多。”據悉，目前白金酒銷量巨大，2010年3月至2011年2月，白金酒將繼續斥資4.5億打造全國市場，在兩年內建立20萬個終端網絡，在3年內建立600家白金酒禮行。而且，由于白金酒同樣在茅臺鎮生產，因此同樣具備了茅臺酒得天獨厚的生產條件，即土壤，水源，氣候和工藝。
　　
知名私募基金經理翟敬勇也公開撰文表示，茅臺需要解決同業競爭的問題。“茅臺集團的酒，白金酒的銷量達到6000噸，而醬香型的酒的原來做過承諾不能同業競爭，是否是把股份的量挪給集團了。”

 

對此，貴州茅臺公司相關人士表示，白金酒與茅臺酒不同，是具備保健功能的保健酒，而非醬香型白酒，兩者的消費群體也不同，因此不能構成同業競爭。據了解，茅臺上市時曾在《招股說明書》中，做出關于同業競爭的說明，承諾公司與關聯企業之間目前不存在同業競爭，并明確表示，“關聯酒類企業中集(000039,股吧)團公司在股份公司設立時已將與茅臺酒生產和銷售相關的主要經營性資產（制酒車間、制曲車間、包裝車間等）投入股份公司, 因此在股份公司成立后集團公司已失去繼續從事酒類產品生產和銷售的能力, 其主要為股份公司生產提供配套服務,因此與發行人不存在同業競爭。”

對此，翟敬勇表示，“公司賬上趴著上百億的現金，為什么不把集團的白酒業務全部收購過來呢，這樣既解決了關聯交易，又消除了市場對多余現金的回報率的擔心。”據測算，自今年首個交易日，貴州茅臺以172元開盤，截至今日收盤報收在130元，其跌幅已經超過24%，今日該股盤中跌至125元，再創近11個月來的新低。WIND數據顯示,一季度基金創紀錄地拋售了茅臺7.24%的股票。

一季度業績“太差”增隱憂

而據調查，在投資經理們紛紛質疑的背后，是貴州茅臺令投資者大跌眼鏡的業績。其一季報顯示，茅臺第一季度實現凈利潤12.6億元，同比僅增長4%。業績增速遠低于市場15%的預期。去年，茅臺實現凈利潤43.12億元，同比增幅為13.5%。而與之相比，五糧液前三月實現營業收入44.94億元，同比增長34.59%；實現歸屬上市公司股東的凈利潤15.23億元，同比增長20.78%，超過貴州茅臺4%的凈利潤增幅；基本每股收益為0.40元。

4月29日，貴州茅臺在上海召開了投資者交流會，據參會人士反映，由于公司管理層未能就投資者普遍關心的有關預收帳款的盈余管理、消費稅大幅上升、分紅以及股權激勵和換屆等問題給出滿意的回答，交流效果不佳。“經常有人打斷管理層的講話。”有分析人士稱，茅臺增速下滑是公司刻意而為，認為茅臺是考慮到未來公司領導層換屆之后的業績增長，有意做低業績增長的"基數"，實現平穩交接之后，業績會逐漸釋放出來。據資料顯示，公司上市以來，第一屆董事會已經連續工作了9年，完成換屆、順利實現新老交替已成為當務之急。中金公司研究報告稱，茅臺領導層換屆預期將在年內完成。對此，貴州茅臺公司相關人士表示，業績的公告是符合上市公司披露財務報表的相關流程及規定的，不存在刻意改變業績的行為。

安信證券分析師李鐵表示，目前茅臺報告給出的盈利經常與終端市場的銷售狀況大相徑庭。2009年底，公司每股收益僅為4.57元，預收帳款創新高達到35億元；2010年的一季度也仍有20億元，因此預收帳款余額的回落成為公司釋放業績的標志。由于管理層當時未能就“預收帳款在二、三季度能否回到往年20億元的平均水平”問題給出肯定答復，公司未來業績能否釋放以及時間點充滿了不確定性。