事件：

　　金種子酒股價(jià)10月以來(lái)最高漲幅達(dá)到50%左右，10月30日發(fā)布的三季報(bào)顯示，7-9月份凈利潤(rùn)1439.2萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)376%，1-9月凈利潤(rùn)4536.96萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)138.76%，每股收益0.17元，我們?cè)陔S后的點(diǎn)評(píng)報(bào)告中調(diào)升評(píng)級(jí)為“強(qiáng)烈推薦”。為了探明公司估值近期大幅提升的緣由和業(yè)績(jī)持續(xù)成長(zhǎng)可能性，我們通過電話調(diào)研等方式對(duì)公司進(jìn)行了跟蹤。

　　觀點(diǎn)：

　　1.關(guān)于公司產(chǎn)品品質(zhì)和美譽(yù)度。公司產(chǎn)品仍以天蘊(yùn)地蘊(yùn)醉三秋和柔和種子酒三大產(chǎn)品為主打，產(chǎn)品品質(zhì)有國(guó)家級(jí)釀酒師、現(xiàn)任總工程師楊紅文等一批具有多年釀酒經(jīng)驗(yàn)的釀酒師把關(guān)。從產(chǎn)品的知名度和美譽(yù)度看，公司柔和種子酒成為沿江和皖南各地同價(jià)位產(chǎn)品第一品牌，榮獲省級(jí)新產(chǎn)品稱號(hào)，并與恒溫窖藏醉三秋一道，被中國(guó)綠色食品發(fā)展中心認(rèn)定為“綠色食品”，榮獲安徽省“三綠工程暢銷品牌”，還通過了國(guó)家質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)檢疫總局原產(chǎn)地標(biāo)記注冊(cè)認(rèn)證和國(guó)家安全飲品認(rèn)證。醉三秋用酒全部采用恒溫窖藏酒進(jìn)行勾兌，2007年在國(guó)家、省、市三級(jí)監(jiān)督抽查中，公司白酒產(chǎn)品合格率100%，全國(guó)僅有7家白酒生產(chǎn)企業(yè)獲得最高級(jí)別“質(zhì)量較好產(chǎn)品”稱號(hào)，醉三秋酒獲此殊榮，并與公司其他四個(gè)產(chǎn)品一道順利通過了“地理標(biāo)志保護(hù)產(chǎn)品”注冊(cè)認(rèn)證。醉三秋系列酒已被阜陽(yáng)市列為招待酒，在當(dāng)?shù)負(fù)碛袠O高的知名度和市場(chǎng)占有率。
　
　　2.關(guān)于銷售區(qū)域與價(jià)格：今年2月公司投資1000萬(wàn)(全資)設(shè)立阜陽(yáng)金種子酒業(yè)銷售有限公司，體現(xiàn)了公司更好做大做強(qiáng)主業(yè)白酒、加強(qiáng)白酒經(jīng)營(yíng)銷售管理、提升白酒銷售專業(yè)化管理水平和市場(chǎng)的快速反應(yīng)能力的戰(zhàn)略。目前三大主力產(chǎn)品在阜陽(yáng)、黃山、蕪湖、合肥等地銷售較好，目前在全省鋪點(diǎn)，全省市縣鎮(zhèn)大部分有銷售點(diǎn)，這兩年鋪貨到鎮(zhèn)，阜陽(yáng)市很早，重點(diǎn)的市縣早就鋪到鎮(zhèn)了，不過獨(dú)占性營(yíng)銷不多;在全國(guó)的推廣會(huì)逐步推進(jìn);金種子酒98年是全國(guó)知名度很高的酒，目前央視廣告還沒有投放，主要在地方臺(tái)做;外省經(jīng)銷商有山東、江蘇、浙江、福建、河南等主動(dòng)聯(lián)系購(gòu)貨銷售，其中，山東、江蘇等省份較多。價(jià)格方面，公司公告過，根據(jù)市場(chǎng)供需情況，決定從2009年8月10日起對(duì)“地蘊(yùn)醉三秋”、“柔和種子酒”和“祥和種子酒”系列產(chǎn)品的對(duì)外銷售價(jià)格在原價(jià)基礎(chǔ)上上調(diào)10%至18%。提價(jià)后效果明顯，在不影響銷售的情況下，效益得以提升，但近期沒有提價(jià)打算。

　　3.關(guān)于主業(yè)：公司目前主業(yè)為白酒和生化制藥，前者盈利能力強(qiáng)，后者基本不賺錢，其貢獻(xiàn)在于做大銷售收入規(guī)模。公司將執(zhí)行2007年下半年做出的做強(qiáng)白酒、壓縮生化制藥業(yè)務(wù)的決定，整合有利于白酒發(fā)展的資源，打造百年品牌，促進(jìn)白酒業(yè)務(wù)持續(xù)快速健康發(fā)展，白酒產(chǎn)能可達(dá)10萬(wàn)噸，今后的關(guān)鍵是在銷售。

　　生化制藥業(yè)務(wù)可以采取與人合作的方式來(lái)經(jīng)營(yíng)。

　　4.關(guān)于資產(chǎn)收購(gòu)整合：公司10月13日公告用1555萬(wàn)元競(jìng)買已經(jīng)有50年歷史的安徽金種子集團(tuán)的全資子公司安徽種子酒總廠，該公司近幾年來(lái)主要生產(chǎn)低檔白酒，市場(chǎng)嚴(yán)重萎縮，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)陷入困境。去年9月，該廠宣告破產(chǎn)，相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行整體拍賣，評(píng)估價(jià)格為1555萬(wàn)元。如果競(jìng)買成功的話，可以較低成本獲得白酒及瓶蓋生產(chǎn)設(shè)備，并解決部分關(guān)聯(lián)交易。同時(shí)，公司還計(jì)劃進(jìn)行技術(shù)改造，擴(kuò)大產(chǎn)能。

　　5.關(guān)于房地產(chǎn)和土地：公司還有一部分房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，不會(huì)是主業(yè)，但09 年前三季度已產(chǎn)生450 萬(wàn)元收入，加上阜陽(yáng)市老廠區(qū)500 畝土地和新近拍得485 畝商業(yè)用地，公司的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和土地資源具有較高的商業(yè)價(jià)值和增值價(jià)值。

結(jié)論：維持業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)

　　公司近幾年的戰(zhàn)略調(diào)整給人們提供了新的思考和新的預(yù)期：公司將逐步轉(zhuǎn)型為以中高檔白酒為主的白酒企業(yè)，而且銷售已經(jīng)有效突破，有望加快實(shí)現(xiàn)從區(qū)域市場(chǎng)到全國(guó)市場(chǎng)的回歸，加上房地產(chǎn)和土地資源的增值潛力等，公司的高成長(zhǎng)性繼續(xù)看好。特別值得關(guān)注的是，公司白酒產(chǎn)能有保障，且有擴(kuò)大的潛力;白酒提價(jià)之后公司第三季度綜合毛利率從08 年同期的33.06%提升至35.94%，銷售凈利率從4.2%提升至6.10%，分別提升8.7%和45.13%，上升趨勢(shì)明顯。綜合考慮各方面因素，保守預(yù)計(jì)2009-2011 年公司凈利潤(rùn)增速可達(dá)150%、80%和50%，每股收益達(dá)到0.24 元、0.41 元和0.61 元，與目前市價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率為45 倍、25倍和17 倍，目前白酒行業(yè)平均市盈率30 倍，以30-35 倍市盈率計(jì)算，公司2010-2011 年對(duì)應(yīng)股價(jià)區(qū)間為12.37 元至21.43 元，與目前股價(jià)有16%-101%左右提升空間，考慮其業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)性、今后兩年的較低PE水平和與目標(biāo)價(jià)位相比的大幅升值空間，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。