山西汾酒(600809)主要從事生產及銷售汾酒、竹葉青酒及其系列酒的生產、銷售；酒類高新科技及產品研究、開發、生產、應用；投資辦企業及相關咨詢服務。其中白酒收入占主營收入的92.04%。公司是大型是全國大型名白酒生產基地之一，是清香型白酒的典型代表，也是我國唯一同時擁有“汾酒”和“竹葉青”兩個國家名酒的企業。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預測值分別為0.98、1.27和1.66元，對應動態市盈率為34倍、26倍和20倍；當前共有18位分析師跟蹤，其中建議強力買入、買入和觀望的分別為6、11和1人，綜合評級系數1.72。

　　公司前3季度實現收入17億，實現凈利潤3.7億，分別同比增長52%和84%，前三季度實現EPS為0.85元。其中，第三季度實現收入6.1億，凈利潤1.36億，分別同比增長13.8%和-1%，第三季度EPS為0.31元。公司第三季度預收賬款相比二季度新增5755萬，同比增長145%。公司當季銷售商品收到現金同比增長11%，但經營活動產生的現金流量下降了28%，主要在于支付稅金大幅增加所致。

　　3季度同比毛利率下降和消費稅率提高帶動EBIT利潤率下降了5.9個百分點，達到38.6%。公司3季度在收入增長13.8%的情況下，EBIT下降了2%，這與公司3季度經營性現金流量下降28%的數據可比。海通證券認為公司3季度業績出現波動主要在于1)2008年初步改革之后經銷商提貨明顯帶動3季度業績基數較大；2)今年3季度消費稅率提高和毛利率的意外下滑。此前，公司6月份對10年陳老白汾系列實施提價10%，只有可能是公司的高端品牌銷量較去年同期下滑明顯，雖然公司中檔老白汾放量提價，但也無法彌補高檔酒放量下降所帶來的負面影響。

　　中信建投認為白酒行業在未來三年還將維持較高景氣度，復合增長率還將在15%左右，由于國家嚴格消費稅基，這使得規模以上規范經營的白酒公司還將推高白酒整體價位，放棄低端產品；未來白酒市場競爭將集中在中檔產品。

　　目前，汾酒已經基本完成了產品檔次的調整，中檔酒老白汾系列已經成為主流產品和拳頭產品。中信建投看好公司的品牌價值，并認為只要公司能夠堅持目前的營銷策略，就能在在選定的重點市場有較大作為。增長可期！

　　海通證券調高公司業績預測，預計公司09-10年EPS分別為1.03元和1.29元，分別同比增長83%和24%。給予2010年公司30倍PE，目標價格區間為35-38元，維持“增持”評級。

　　風險因素：限制酒后駕駛的政策效應繼續延續，經濟復蘇進程低于預期，其他競品營銷推廣創新搶占公司市場份額，公司省外市場的拓展若不成功將帶來公司產品結構進一步混亂。