中國證監會3月31日發布《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》，籌備10年之久的創業板有望于今年5月1日正式開閘。在金融危機大背景下，創業板的推出不僅是中國多層次資本市場建設里程碑的一步，也是我國保增長、擴內需、調結構、樹信心的重要舉措。業界期待管理層進一步從制度設計上完善創業板市場，在滿足創新型企業融資需求的同時，有效控制風險，保護投資者利益。

　　保增長、擴內需的“信心之板”
   
　　專家認為，在全球金融危機的背景下，管理層果斷推出創業板，對于緩解我國眾多中小企業融資難具有重要意義，也有利于大量有價值的創新企業借助資本市場力量發展壯大，加快我國經濟結構轉型。從這個意義上來說，創業板可謂是擴內需、保就業、促轉型的“信心之板”。

　　申銀萬國證券股份有限公司國際業務部總經理郭純表示，在當前的經濟形勢下，如何恢復資本市場融資功能、拓寬企業融資渠道，對促進我國經濟又好又快發展尤為重要。創業板的適時推出為成長良好的中小企業和自主創新型企業帶來了新的融資途徑，幫助其發展壯大，有利于拉動民間投資、帶動產業升級、增加就業崗位，從而增加經濟活力，化危為機，促進經濟平穩發展。

　　致力于創投與私募股權領域的投資研究機構清科集團總裁倪正東認為，現在推出創業板是最好的時機。創業板已經準備了10年，其籌備工作、意見征詢等已經相對完善，加上我國股市的發展規范，投機行為已經大大減少。在全球金融危機的背景下，創業板的推出有助于豐富我國資本市場體系，有助于緩解中小企業融資困難，推動我國創新型國家戰略。
   
　　“分流效應”有限、不會沖擊主板市場
   
　　千呼萬喚始出來的創業板，在受到企業界歡迎的同時，也令股市投資者擔心，其推出會不會分流主板資金、進而導致股價下跌？

　　申銀萬國首席市場分析師桂浩明認為，當前A股市場處于向上突破的通道中，創業板的推出在短期內會對主板市場產生一定的心理壓力，A股短線震蕩不可避免。
   
　　但從中長期來看，創業板融資規模不會太大，其“分流效應”亦屬有限。自2004年5月我國啟動中小板市場以來，平均首發融資額約為3.35億元，首發融資總額約為743億元，不足同期整個市場首發融資總額的11％。

　　據業內人士測算，創業板企業預計平均首發融資額在1億到2億元之間，而在推出初期，其融資規模可能更小。海通證券資產管理部總經理助理胡曙光博士表示，創業板“盤子小”，吸納的資金量也不多，不會給主板市場帶來明顯沖擊。尤其是當下市場流動性充足，創業板可能吸引其他民間資本入市，而非從主板分流。

　　另一方面，創業板較高的投資門檻，也將使其投資主體有別于主板市場，從而與主板市場形成一個錯位、互動的多層次市場體系。《暫行辦法》特別提出，“創業板市場應當建立與投資者風險承受能力相適應的投資者準入制度”，分析人士認為，建立一定的限制門檻有利于保護投資者，也有利于穩定市場。

　抑制市場投機考驗管理層智慧
   
　　從已公布的《暫行辦法》來看，監管層在創業板的發行上市制度設計、市場風險防范等方面做了大量工作，從較高的市場準入門檻到專門的交易制度，從嚴密的監察系統到嚴格的市場管理，都致力于在拓寬中小企業融資渠道的同時，盡量控制市場風險。

　　對于發行條件，《暫行辦法》維持了征求意見稿中有關持續增長和具有持續盈利能力的要求：最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元，且持續增長；或者是，最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年營業收入不少于5000萬元，最近兩年營業收入增長率均不低于30％。上述兩套標準還須滿足四個條件：凈利潤以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據，發行前凈資產不少于2000萬元，最近一期末不存在未彌補虧損，發行后股本總額不少于3000萬元。

　華泰證券研究所研究員周林說：“這一門檻低于中小板上市企業，體現了滿足中小企業融資需求、促進經濟增長的主旨。另一方面，它對公司的可持續盈利能力有要求，遠高于世界其它創業板市場的準入門檻，保證了上市公司質量，進而保護投資者利益，有利于控制市場風險，體現了管理層審慎、負責任的態度。”

　　由于創業板公司具有業績不穩定、經營風險高、退市風險大等特點，投資者面臨較大的市場風險。《暫行辦法》要求發行人在招股說明書顯要位置提示投資者充分了解創業板市場的投資風險，審慎做出投資決定。

　　周林認為，如何抑制創業板市場的投機行為，將是對管理層的一大考驗。“我國股票市場歷來有‘炒新’傳統，創業板盤子小，股價更易被操縱。管理層應進一步完善相關制度，依法對惡意推升股價的投機行為予以公開譴責和處罰，必要時可對首日上市新股設置最大漲跌幅。”

  作者：姚玉潔