由于進行了提價，08年前九個月毛利率仍有所上升。
　　08年前九個月，由于提價10%，燕京啤酒的毛利率上升了90個基點，盡管啤酒大麥的成本同比上漲了40%。08年前九個月公司的凈利同比增長15.9%，收入同比增長8.5%。燕京啤北京最大的啤酒廠，北京奧運會影響了公司08年3季度的銷量增長。

　　大麥價格每跌10%，利潤應會增長16.9%。

　　啤酒大麥是燕京的主要原材料，占總生產成本的25%左右。國內的啤酒廠依賴于海外啤酒大麥，因此他們想要控制成本并不容易。我們的敏感性分析顯示，大麥價格每下跌10%，公司的凈利將上升16.9%。稻米是另中國酒業(yè)風向標華夏酒報郵發(fā)代號23-189當地郵局可訂閱一重要原材料，占總成本的4%。我們預計稻米價格每下跌10%，燕京的凈利將攀升2.5%。

　　09年預計毛利率僅會上升70個基點。

　　我們認為09年燕京的毛利率僅會上升70個基點，因大麥成本下降的正面影響或多或少被其他生產成本上升所抵消。我們預計2009年燕京啤酒將實現9%的銷量同比增長，受助于北京地區(qū)銷售回升。

　　估值—評級“中性”，目標價14.02元。

　　我們14.02元的目標價是根據貼現現金流法得出的，假設加權平均資本成本為9.3%，永續(xù)增長率為5%。該股目前股價對應23.4倍09年預期市盈率，我們維持“中性”評級。