7月31日，水井坊發(fā)布公告，公司工會(huì)將其所持有的占全興集團(tuán)注冊(cè)資本6％的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給帝亞吉?dú)W。由此，帝亞吉?dú)W累計(jì)持有全興集團(tuán)49％的股份，成為水井坊間接第二大股東，水井坊工會(huì)成功套現(xiàn)1.4億元。

　　對(duì)于實(shí)施MBO近6年的全興集團(tuán)142位高管而言，類似的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，已經(jīng)屢見(jiàn)不鮮。由國(guó)有獨(dú)資而民營(yíng)，由民營(yíng)而中外合資，四川全興集團(tuán)的改制，可謂徹底。

　　在帶領(lǐng)全興實(shí)施A股上市、管理層收購(gòu)和聯(lián)姻外資后，今年剛剛退出水井坊管理層的楊肇基，似乎已經(jīng)到了坐享其成的時(shí)候。

　　142人團(tuán)隊(duì)MBO

　　作為國(guó)有企業(yè)的當(dāng)家人，楊肇基在白酒營(yíng)銷上展示的天才，幾乎無(wú)人質(zhì)疑，亦得到其上級(jí)主管部門(mén)的認(rèn)可。在入主7年后，1996年，其帶領(lǐng)下的全興酒廠銷售收入就已突破10億元，稅利近3.2億元。

　　1997年10月，原成都市國(guó)資局將其持有的四川制藥（1996年12月上市，1999年更名為全興股份，水井坊前身）國(guó)家股8103萬(wàn)股，授權(quán)全興集團(tuán)持有和經(jīng)營(yíng)，全興邁出借殼第一步。借殼成功的全興集團(tuán)隨即對(duì)上市公司實(shí)施了資產(chǎn)置換與重組，將全興酒業(yè)100％的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上市公司，全興集團(tuán)持有上市公司48.44％的股份，成為控股股東。

　　同年，成都水井街老酒坊被發(fā)掘出來(lái)，在楊肇基的策動(dòng)下，一個(gè)全新的高端白酒品牌——“水井坊”橫空出世，被打造成為與五糧液、國(guó)窖1573、劍南春等齊名的中高端白酒著名品牌。

　　從一個(gè)不知名的酒廠，到與五糧液、貴州茅臺(tái)同臺(tái)競(jìng)技的高檔酒新貴，楊肇基于全興集團(tuán)之貢獻(xiàn)，委實(shí)不小。但全興是國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，楊肇基及其團(tuán)隊(duì)，顯然不滿足于一輩子為國(guó)企打工。

　　回望全興集團(tuán)的發(fā)展史，MBO可謂是全興高層多年的心中之癢，楊肇基運(yùn)籌全興民營(yíng)化更是計(jì)劃良久。

　　2002年9月24日，成都盈盛投資控股有限公司、深圳市矢量投資發(fā)展有限公司、四川全興股份有限公司工會(huì)三家同時(shí)與成都市財(cái)政局簽訂全興集團(tuán)國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書(shū)。盈盛投資出資約4.126億元受讓全興集團(tuán)67.7％的股權(quán)，深圳矢量、全興股份工會(huì)分別受讓其20％和12.3％股權(quán)。自此，全興集團(tuán)由國(guó)有獨(dú)資轉(zhuǎn)化成民營(yíng)企業(yè)，楊肇基等高管團(tuán)隊(duì)，成為全興集團(tuán)的控制人。

　　成都盈盛投資的工商資料顯示，其股東是全興集團(tuán)的18位高管，注冊(cè)資本為5780萬(wàn)元。其中，全興集團(tuán)董事長(zhǎng)楊肇基出資1156萬(wàn)元，為第一大股東，持股20％；黃建勇、陳可、盧忠捷、多增強(qiáng)、唐興東等5人各出資578萬(wàn)元，各占10％的股權(quán)；鄧祿銀等6人各出資173.4萬(wàn)元，各占3％的股權(quán)；全興股份董秘張宗俊等6人各出資115.6萬(wàn)元各占2％的股權(quán)。

　　事實(shí)上，參與MBO的，遠(yuǎn)不止上述18人。據(jù)全興集團(tuán)自己介紹，盈盛投資為全興集團(tuán)母子公司中層助理以上142名團(tuán)隊(duì)成員自籌資金并辦理信托貸款組建的持股主體和民事信托管理主體。由于按照《公司法》規(guī)定，有限責(zé)任公司股東不得超過(guò)50人，因此盈盛投資的142名成員將股權(quán)委托給其中49人行使。因此楊肇基本人持有的盈盛投資的股份名義為20％，實(shí)際只有6％。其余高管則持有0.24％-3％不等，其中持股超過(guò)1％的有20人，大部分高管持股在0.26％到0.38％之間。

　　2005年11月28日，楊肇基苦等3年的MBO計(jì)劃，終于等來(lái)國(guó)資委的一紙批復(fù)。這一飽受質(zhì)疑的MBO，以楊肇基團(tuán)隊(duì)的勝利而告終。

　　還債與套現(xiàn)

　　MBO讓楊肇基團(tuán)隊(duì)付出了4億多元的代價(jià)，如何還債成為最大問(wèn)題。

　　盈盛投資4.126億元的股權(quán)款除自籌1.4億元外，其余的2.7億元系通過(guò)信托方式籌集。2003年1月16日，“全興集團(tuán)管理層股權(quán)收購(gòu)融資項(xiàng)目”信托正式發(fā)行，全興集團(tuán)承諾在三年內(nèi)分期償還該筆2.7億元信托資金。

　　MBO完成后，楊肇基曾坦言，還錢(qián)是未來(lái)三年的首要任務(wù)。

　　2006年，盈盛投資又受讓了矢量投資和全興股份工會(huì)所持全興集團(tuán)的20％和6.3％的股權(quán)，持股比例達(dá)到94％。由此，楊肇基等高管完全掌控了全興集團(tuán)，其MBO借貸的資金缺口，亦再次放大。雖然盈盛投資通過(guò)上市公司全興股份的分紅等清償了部分信托借款，但這僅是杯水車薪。

　　此時(shí)，全球最大跨國(guó)酒業(yè)公司帝亞吉?dú)W向盈盛投資表示欲收購(gòu)全興集團(tuán)股份，楊肇基團(tuán)隊(duì)正求之不得。

　　但是，《限制外商投資產(chǎn)業(yè)目錄（2006）》規(guī)定，名優(yōu)白酒生產(chǎn)屬于外商限制投資范圍，全興股份名下的“全興”系列屬于國(guó)家名優(yōu)白酒，而“水井坊”系列則不在此目錄中。

　　為了成功引入外資，楊肇基開(kāi)始了一系列操作。2006年9月，全興股份修改了公司章程，將企業(yè)名稱由“四川全興股份有限公司”變更為“四川水井坊股份有限公司”；同年10月9日，公司股票簡(jiǎn)稱由“G全興”變更為“水井坊”。

　　2006年12月11日，盈盛投資簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將其所持全興集團(tuán)43％的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給帝亞吉?dú)W，盈盛投資由此套現(xiàn)5.17億元。此時(shí)，距MBO計(jì)劃獲批尚不到1年時(shí)間。

　　兩天后，《成都商報(bào)》在報(bào)道中稱“全興高管在本次收購(gòu)中都能賺得盆滿缽滿”，并引述一位證券分析師的話，指出本次收購(gòu)是“盈盛投資股東套現(xiàn)的好機(jī)會(huì)”。當(dāng)日，楊肇基即率全興集團(tuán)高層緊急約見(jiàn)多家媒體記者，稱“賺得盆滿缽滿毫無(wú)根據(jù)”。

　　時(shí)隔近兩年后，2008年7月10日，帝亞吉?dú)W再次出手，以1.4億元人民幣的代價(jià)，從水井坊工會(huì)處購(gòu)得全興集團(tuán)6％的股權(quán)。自此，帝亞吉?dú)W擁有了全興集團(tuán)49％的股權(quán)，僅比楊肇基等高管控制的盈盛投資少兩個(gè)百分點(diǎn)。

　　目前全興集團(tuán)擁有水井坊39.63％股權(quán)，帝亞吉?dú)W要控制水井坊，似乎并無(wú)難事。

　　“他們就是要把公司賣掉。”一位長(zhǎng)期關(guān)注水井坊的分析人士如此評(píng)價(jià)全興集團(tuán)的兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

　　今年3月6日，61歲的楊肇基功成身退，辭去水井坊董事及董事長(zhǎng)職務(wù)。

　　“改制把我推到了風(fēng)口浪尖，我把這稱為是一種煎熬。”退居二線的楊肇基說(shuō)。話雖如此，能從經(jīng)理人成為全興集團(tuán)第一大個(gè)人股東，受點(diǎn)煎熬，應(yīng)該是楊肇基樂(lè)于接受的。

　　以目前水井坊18元左右的股價(jià)，楊肇基團(tuán)隊(duì)持有股份的市值，就在18億元左右，而水井坊只是全興集團(tuán)的一部分資產(chǎn)而已。