“目前有兩三家華東的企業都有意參與沱牌曲酒(600702.SH)的改制，其中寧波的服裝企業杉杉股份(600884.SH)最有希望入主，但目前還存在著不確定的因素”，5月8日，一知情人士向本報記者透露。

　　今年3月，沱牌曲酒交出了一份亮麗的年報：公司2007年實現營業收入9億元，營業利潤6700萬元，較上年同期增加142%，凈利潤4100萬元，較上年同期增加107%。

　　但亮麗年報背后，卻暗流涌動。“長期的高負債經營，沱牌曲酒的資金流動性一直很差”，5月8日，一位已離開沱牌曲酒的高層管理人員對記者表示，沱牌曲酒的銀行欠款一度高達12億元，就目前來看欠款至少也在10個億左右，公司的很多利潤都被支付銀行或其它債券的利息所侵蝕，因此企業希望通過引進戰略投資者的方式來擺脫困境。

　　連日來，記者多次致電杉杉股份的董秘辦求證接盤一事，但截至記者發稿時，仍未收到明確答復。

　　資金危機

　　4月29日，沱牌曲酒發布公告稱，公司接到實際控制人四川省射洪縣人民政府的通知，政府正籌劃對公司控股股東四川沱牌集團進行資產重組事宜，尚存在不確定性。公開資料顯示，射洪縣政府通過控制四川沱牌集團，間接持有上市公司沱牌曲酒29.78%的股權。

　　“此次改制，主要希望引資來解決企業債務危機”，沱牌曲酒前高管透露。

　　沱牌曲酒一季報顯示，截至3月31日，公司的貨幣資金為1.08億元，同比減少45.31%，而同期公司的短期負債卻高達6.36億元。

　　一酒類行業分析師認為，白酒企業現金流很強，一般不可能出現6個多億元的短期借款，像瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液、汾酒等白酒生產企業均少有任何短期借款。“此外，沱牌曲酒8億多元的庫存與其9億多元年銷售額相比，比例過高，瀘州老窖的庫存只占年銷售額的40%，說明沱牌曲酒銷售存在一定問題”。

　　作為川酒“六朵金花”之一的沱牌曲酒，在上個世紀90年代一度有著輝煌的歷史，但是低端白酒的路線卻為其持續發展埋下了隱患。

　　2001年以前，沱牌曲酒10元以下的低端酒占總銷量90%。低端白酒主要以量取勝，因此需要巨大的資金投入到生產和物流體系當中，高負債率自然不可避免。上個世紀90年代末期，沱牌曲酒經營狀況良好，有足夠的利潤空間去支撐高負債，尚可保證整個企業良性的運轉。但從2001年5月1日起，白酒消費稅稅率上調，每生產一斤白酒就要多交0.5元的消費稅，按照當時沱牌曲酒產量一年10萬噸計算，稅率的調整幾乎稀釋了沱牌曲酒當時全年的利潤。

　　“從那時開始，沱牌曲酒就面臨著巨大挑戰，高負債率所帶來的流動性問題嚴重制約著企業產品的升級”，上述沱牌曲酒的前高管透露，此后急功近利的思維就充斥到了整個沱牌曲酒的治理當中，主要表現在對高端白酒的戰略失誤。

　　提價乏力

　　為了擺脫困境，沱牌曲酒開始實施高端戰略，于2002年正式推出定位高端的白酒——舍得酒。但是由于當時沱牌曲酒的造血功能已喪失，舍得酒被定位為一個注重短期收益的項目，這注定了舍得酒不可能像水井坊和國窖1573成為高端白酒“新貴”。

　　“其實舍得在上市之初取得了不錯的市場成績，但是因為后續市場投入不足，導致了在很多市場無功而返”。上述人士遺憾的表示，舍得酒的推出具有一定的前瞻性，如果運作得當或許可能可以發展為瀘州老窖特曲與國窖1573之間的協同效應，通過舍得酒來推動沱牌曲酒整體品牌的提升。

可惜的是，舍得酒的發展卻一直和上市公司其它中低端酒品牌脫節。

　　為了增強沱牌曲酒持續盈利的能力，5月1日，沱牌曲酒對出廠價進行了調整，從298元上調至338元，上調幅度大約在15%。

　　這是舍得酒再次提價。早在2002年，舍得酒上市不久，公司就將舍得酒的出廠價從128元猛增到268元，但直接導致了西安和深圳兩個市場的夭折，成都經銷商天愛公司的蔣欣正因為這次提價，改做了國窖1573的經銷商，因此業內認為此次舍得酒調價存在著較大的風險。

　　但是沱牌曲酒方面卻認為，這是市場需求增加而導致的價格上漲，與去年相比今年舍得酒的增長速度較快。

　　“雖然此前舍得酒的業績較為樂觀，但是其持續增長的動力卻不足”，上述人士透露，“今年以來公司對舍得的市場投入費用削弱，各地銷售人員的提成也在下降，激勵機制嚴重不足”。

　　經過幾次重大的人才流失后，目前舍得的中高層管理人員出現了較大的短缺。很多區域經理都是由集團的副總兼任，其中董事長李家順就兼任了西南區的銷售經理。

　　有分析人士認為，此次沱牌曲酒希望通過淡季的調價來讓市場消化，在旺季能猛沖一把，所以9、10月份對于舍得來說是一個關鍵點，如果銷售人員和經銷商愿意努力去推，消費者和市場接受了這個價格，則有希望上一個臺階。“但如果上不去，則可能又會讓舍得酒乃至于整個沱牌曲酒出現一次較大的危機”。

　　杉杉接盤？

　　正因為通過提價來提升利潤存在諸多變數，沱牌曲酒急于引進戰略投資者，企圖通過“輸血”來緩解企業壓力。

　　目前，包括上海、寧波等多家企業參與對沱牌曲酒的重組談判中，最有可能入主的是著名的服裝上市企業杉杉股份。

　　2007年，杉杉股份實行多業并舉的發展戰略，電池和太陽能材料分別增46.51%和77.29%，增長速度遠超服裝業，銷售額已經達到8.41億元，超過公司銷售收入的1/3。

　　杉杉股份的多元化戰略為其進軍酒類行業帶來無限遐想。上述酒類分析人士認為，杉杉股份主要還是看重沱牌曲酒的品牌知名度，以及在業界公認優質的酒質，只要重組順利，沱牌曲酒仍具有較大的發展空間。“但是，資本的注入只是暫時緩解公司的負債壓力，從長遠來看還是需要沱牌曲酒能夠順利實現在中高端市場的突破，但從目前舍得酒和其他幾個子品牌的市場表現來看，仍存在著諸多不確定性”。