最近3年多，白酒行業(yè)利潤增長是食品飲料子行業(yè)中最穩(wěn)定，最快速的。食品飲料的消費升級也最先在白酒行業(yè)中出現(xiàn)。03-04年"非典"之后，經(jīng)濟(jì)增長提速促使商務(wù)活動、應(yīng)酬增加，直接提升了高檔酒的需求。至此之后高檔白酒消費開始增長加速。06白酒行業(yè)收入同比增長31.08%，07年一季度同比增長28.65%。
 　　
    行業(yè)發(fā)展特點及趨勢
    　　
    高檔白酒市場的競爭格局基本確立。《糖酒快訊》的一份調(diào)查顯示：高檔白酒中，因具備悠久的歷史、深厚的文化底蘊(yùn)，茅臺和五糧液被消費者的認(rèn)同度最高。"國窖1573"和"水井坊"因近年的快速發(fā)展為其在高端領(lǐng)域奠定了較為牢固的地位。我們判斷：高檔白酒市場主要由茅臺、五糧液、劍南春、國窖1573、水井坊占據(jù)的格局基本確立。對于沒有成熟品牌的后來者，一是失去了開拓市場的先機(jī)，二是進(jìn)入高檔白酒行列的門檻已經(jīng)抬高。時間和巨額營銷費用對于中小規(guī)模酒廠來說是難以逾越的檻。
　　
    中檔酒將成為激烈爭奪的領(lǐng)域。中檔酒消費群體廣、市場份額大，是受益于行業(yè)復(fù)蘇最大的一塊。茅臺、五糧液、瀘州老窖等行業(yè)巨頭在高端酒熱銷的情況下，07年起著力發(fā)展中檔產(chǎn)品，換裝提價、推新品。在管理方面，紛紛將中檔酒的銷售業(yè)績作為銷售人員的主要考核指標(biāo)。一線企業(yè)靠品牌拉動、全國鋪開。二三線企業(yè)則依托區(qū)域性強(qiáng)勢的銷售渠道成為一方諸侯。競爭的激烈，導(dǎo)致全行業(yè)06年營銷費用同比猛增59%。大大快于收入和利潤的增長。
　　
    未來產(chǎn)品提價仍是行業(yè)的主旋律。在供給不足、消費旺盛、通貨膨脹趨勢形成的背景下，高檔酒依然有提價的空間。目前市場上高端白酒主流價位在400元左右，而據(jù)糖酒快訊市場研究中心調(diào)查，大多數(shù)人對高端白酒的心理接受價位在400-500區(qū)間，甚至有近40%的人認(rèn)為600-800的價位也可接受，說明未來高端白酒價格還有一定增長空間。同時，提價已不是高檔白酒的專利。在高檔酒把價格空間打開后，中低檔酒的價格也逐步跟上。由于原來絕對價格低，提價幅度在40%-80%并不少見。
    　　
    白酒行業(yè)持續(xù)景氣引來多方資本的追逐。外資繼2004和2005年分別掀起啤酒、葡萄酒的并購熱潮之后，頻頻收購國內(nèi)白酒企業(yè)。1月中皇收購酒鬼酒、帝亞吉歐入主水井坊；3月泰國"酒王"TCC集團(tuán)洽購邛酒；5月軒尼詩入主"文君"酒;瑞典V&S宣布與劍南春成立白酒類合資公司。古井意向外資轉(zhuǎn)讓等等。外資通過并購介入白酒行業(yè)，有利于白酒的海外市場擴(kuò)張。發(fā)展動態(tài)值得關(guān)注。
　　
    我們認(rèn)為白酒增長的趨勢相當(dāng)明確，未來2-3年利潤的復(fù)合增長能夠保持在25%左右。08年內(nèi)外資所得稅并軌，有利于減輕企業(yè)過高稅負(fù)，提升企業(yè)業(yè)績。而業(yè)內(nèi)公司治理結(jié)構(gòu)的完善、激勵機(jī)制的建立都會令經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)超預(yù)期的增長。我們應(yīng)該重點關(guān)注行業(yè)內(nèi)的三類企業(yè)，一是具有定價權(quán)、在中高檔酒市場競爭中具有絕對優(yōu)勢的企業(yè)。二是公司治理結(jié)構(gòu)和管理體制不斷改善、實施股權(quán)激勵的企業(yè)，他們有希望帶給股東超預(yù)期的增長。三是因經(jīng)營管理上存在瑕疵，導(dǎo)致當(dāng)前估值相對便宜。但產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)良、具有較強(qiáng)品牌拉力、增長空間大的企業(yè)。
來源：國元證券