雙匯管理層收購(gòu)8年終有望
雙匯管理層收購(gòu) 8年終有望-食品產(chǎn)業(yè)網(wǎng)
雙匯發(fā)展(000895,股吧)重組方案之復(fù)雜，耗時(shí)之長(zhǎng)，在中國(guó)資本市場(chǎng)可謂前所未見(jiàn)。雙匯管理層艱難的MBO（管理層收購(gòu)）之路值得各方反思，體制變革才能釋放企業(yè)內(nèi)在的增長(zhǎng)動(dòng)力，監(jiān)管部門(mén)相關(guān)政策的松動(dòng)值得肯定。
其一，超過(guò)200人的管理團(tuán)隊(duì)共同持股獲得監(jiān)管部門(mén)認(rèn)可。按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的發(fā)行審核規(guī)定，無(wú)論直接還是間接持股，自然人超過(guò)200人的擬上市公司，必須將持股人數(shù)降至200人以內(nèi)。在審批上市公司后續(xù)重組時(shí)，亦采用同樣標(biāo)準(zhǔn)。比如東軟股份在整體上市前，其職工持股就遭到清理。雙匯管理層共計(jì)263人通過(guò)海外公司持股，已經(jīng)突破上述限制。
其二，股東層面預(yù)留6%的股份，用作未來(lái)股權(quán)激勵(lì)的股份來(lái)源。證監(jiān)會(huì)頒布的上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法中明文規(guī)定，公司制定相關(guān)方案僅需向其備案。但在實(shí)際操作過(guò)程中，無(wú)論國(guó)有還是民營(yíng)公司，推行股權(quán)激勵(lì)需要進(jìn)行嚴(yán)格審核。證監(jiān)會(huì)亦通過(guò)發(fā)布股權(quán)激勵(lì)備忘錄的方式，明確要求上市公司原股東不得直接向管理層轉(zhuǎn)讓股份。上市公司必須先通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)，經(jīng)審批后才能發(fā)放給管理層。
其三，一次全面要約收購(gòu)對(duì)應(yīng)了雙匯集團(tuán)三次管理權(quán)變更。按照上市公司收購(gòu)規(guī)則，不但此次公司管理層獲得集團(tuán)53%法定表決權(quán)時(shí)需要履行全面要約收購(gòu)義務(wù)，而且在高盛向鼎暉轉(zhuǎn)讓5%股份，公司管理層持股興泰集團(tuán)以獲得境外主體30%以上股份時(shí)，亦需履行全面要約收購(gòu)義務(wù)。
雙匯MBO之路可謂漫長(zhǎng)，自從2003年初海宇投資收購(gòu)雙匯發(fā)展25%國(guó)有股權(quán)開(kāi)始，已歷時(shí)8年。現(xiàn)在通過(guò)一系列復(fù)雜的重組方案，以董事長(zhǎng)萬(wàn)隆為首的管理團(tuán)隊(duì)即將獲得公司名正言順的控股權(quán)。
然而這263人以外的雙匯員工怎么辦？企業(yè)規(guī)模規(guī)模擴(kuò)大后，新鮮血液注入，管理層級(jí)增多，任何制度在執(zhí)行的過(guò)程中均會(huì)出現(xiàn)效應(yīng)衰減。除了通過(guò)扁平化的企業(yè)構(gòu)架來(lái)減少層級(jí)外，要想真正聚攏人心，需要依靠企業(yè)文化，讓員工對(duì)公司產(chǎn)生高度的認(rèn)同感。
很多跨國(guó)公司經(jīng)常將母公司層面的股權(quán)激勵(lì)范圍擴(kuò)大到超過(guò)80%的基層員工。寶潔公司的雇員可以使用收入的5%購(gòu)買(mǎi)公司股票，公司將通過(guò)股權(quán)激勵(lì)贈(zèng)與相同比例的股份。
員工持股對(duì)大企業(yè)的發(fā)展具有重要價(jià)值，MBO也應(yīng)該成為正常的市場(chǎng)行為，只要合理合法，進(jìn)行必要的信息披露，就應(yīng)該受到法律的保護(hù)，不應(yīng)該受到過(guò)度限制，在海外上市的新浪和神州數(shù)碼此前都正當(dāng)完成了MBO。對(duì)于大型國(guó)企來(lái)說(shuō)，少數(shù)管理層人員的MBO必然引來(lái)諸多非議，大規(guī)模的職工持股才是目前最為可行的產(chǎn)權(quán)改革路徑。
反觀國(guó)內(nèi)，監(jiān)管部門(mén)背負(fù)涉嫌國(guó)資流失的壓力，2003年以來(lái)對(duì)MBO和職工持股一概封殺。監(jiān)管部門(mén)顯然已經(jīng)意識(shí)到了此等改制對(duì)于釋放企業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)力的意義。只有理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系，才能促進(jìn)生產(chǎn)力的發(fā)展。中國(guó)的聯(lián)想、華為、美國(guó)的蘋(píng)果、高盛都是通過(guò)大量?jī)?nèi)部人持股，建立分享機(jī)制，才使得企業(yè)做大做強(qiáng)。
其一，超過(guò)200人的管理團(tuán)隊(duì)共同持股獲得監(jiān)管部門(mén)認(rèn)可。按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的發(fā)行審核規(guī)定，無(wú)論直接還是間接持股，自然人超過(guò)200人的擬上市公司，必須將持股人數(shù)降至200人以內(nèi)。在審批上市公司后續(xù)重組時(shí)，亦采用同樣標(biāo)準(zhǔn)。比如東軟股份在整體上市前，其職工持股就遭到清理。雙匯管理層共計(jì)263人通過(guò)海外公司持股，已經(jīng)突破上述限制。
其二，股東層面預(yù)留6%的股份，用作未來(lái)股權(quán)激勵(lì)的股份來(lái)源。證監(jiān)會(huì)頒布的上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法中明文規(guī)定，公司制定相關(guān)方案僅需向其備案。但在實(shí)際操作過(guò)程中，無(wú)論國(guó)有還是民營(yíng)公司，推行股權(quán)激勵(lì)需要進(jìn)行嚴(yán)格審核。證監(jiān)會(huì)亦通過(guò)發(fā)布股權(quán)激勵(lì)備忘錄的方式，明確要求上市公司原股東不得直接向管理層轉(zhuǎn)讓股份。上市公司必須先通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)，經(jīng)審批后才能發(fā)放給管理層。
其三，一次全面要約收購(gòu)對(duì)應(yīng)了雙匯集團(tuán)三次管理權(quán)變更。按照上市公司收購(gòu)規(guī)則，不但此次公司管理層獲得集團(tuán)53%法定表決權(quán)時(shí)需要履行全面要約收購(gòu)義務(wù)，而且在高盛向鼎暉轉(zhuǎn)讓5%股份，公司管理層持股興泰集團(tuán)以獲得境外主體30%以上股份時(shí)，亦需履行全面要約收購(gòu)義務(wù)。
雙匯MBO之路可謂漫長(zhǎng)，自從2003年初海宇投資收購(gòu)雙匯發(fā)展25%國(guó)有股權(quán)開(kāi)始，已歷時(shí)8年。現(xiàn)在通過(guò)一系列復(fù)雜的重組方案，以董事長(zhǎng)萬(wàn)隆為首的管理團(tuán)隊(duì)即將獲得公司名正言順的控股權(quán)。
然而這263人以外的雙匯員工怎么辦？企業(yè)規(guī)模規(guī)模擴(kuò)大后，新鮮血液注入，管理層級(jí)增多，任何制度在執(zhí)行的過(guò)程中均會(huì)出現(xiàn)效應(yīng)衰減。除了通過(guò)扁平化的企業(yè)構(gòu)架來(lái)減少層級(jí)外，要想真正聚攏人心，需要依靠企業(yè)文化，讓員工對(duì)公司產(chǎn)生高度的認(rèn)同感。
很多跨國(guó)公司經(jīng)常將母公司層面的股權(quán)激勵(lì)范圍擴(kuò)大到超過(guò)80%的基層員工。寶潔公司的雇員可以使用收入的5%購(gòu)買(mǎi)公司股票，公司將通過(guò)股權(quán)激勵(lì)贈(zèng)與相同比例的股份。
員工持股對(duì)大企業(yè)的發(fā)展具有重要價(jià)值，MBO也應(yīng)該成為正常的市場(chǎng)行為，只要合理合法，進(jìn)行必要的信息披露，就應(yīng)該受到法律的保護(hù)，不應(yīng)該受到過(guò)度限制，在海外上市的新浪和神州數(shù)碼此前都正當(dāng)完成了MBO。對(duì)于大型國(guó)企來(lái)說(shuō)，少數(shù)管理層人員的MBO必然引來(lái)諸多非議，大規(guī)模的職工持股才是目前最為可行的產(chǎn)權(quán)改革路徑。
反觀國(guó)內(nèi)，監(jiān)管部門(mén)背負(fù)涉嫌國(guó)資流失的壓力，2003年以來(lái)對(duì)MBO和職工持股一概封殺。監(jiān)管部門(mén)顯然已經(jīng)意識(shí)到了此等改制對(duì)于釋放企業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)力的意義。只有理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系，才能促進(jìn)生產(chǎn)力的發(fā)展。中國(guó)的聯(lián)想、華為、美國(guó)的蘋(píng)果、高盛都是通過(guò)大量?jī)?nèi)部人持股，建立分享機(jī)制，才使得企業(yè)做大做強(qiáng)。