在結束北京上海兩地路演后，今日拔得IPO頭籌的三金藥業（002275）將在深圳舉行路演，于15點結束此次IPO的初步詢價。在各機構資金紛紛參與詢價的熱情中，14-20元的估價多了份理性和謹慎，而最終的發行價格還要拭目以待。

    在三金藥業6月22日至24日的初步詢價期間，前兩日真正詢價報價的機構或許并不多。由于此次詢價有新規，多數機構都比較謹慎，在和同業交流后，趕在最后一天詢價。

    昨日，部分機構告訴記者將參與詢價，但是還在研究中，到今天才會考慮詢價。

    詢價意向14元-20元

    6月22日，北京成為三金藥業詢價推介會的第一站。主承銷商招商證券更是向紛至沓來的各家機構提供了三金藥業的投資價值研究報告，該報告給出了該股17元-21元的詢價參考。

    不過，在一些欲參與詢價的機構看來，“這個參考（17元-21元）不排除是二級市場的價格，對我們詢價來說有點高”。

    北京的一位券商人士透露，根據09年的業績測算，我們研究的價格區間大概15元-18元。

    這與另一家券商給出的15元-17元的估價接近。

    在參與詢價的券商中，也不乏“悲觀派”。參加上海推介會的某券商人士則告訴記者，我們還在研究匯總，到明天才會有最終的詢價，14元-16元可能是三金藥業的合理價吧。

    在該人士看來，他們是比較謹慎的，一方面，首單市場積極性較高，溢價在所難免。而三個月后市場表現存在不確定性，另外目前股指也比較高了。

    值得注意的是，三金藥業此次IPO擬募集資金不超過6.34億元，發行股份最高不超過4600萬股，據此計算，則三金藥業每股最低價格為13.78元。

    當然，除了上述“保守”的價碼，也有一些稍樂觀的詢價意向。

    由于詢價低于最終確定的發行價格，報價機構將失去網下配售的資格。為了保證“認購得上”，一些機構難免會有往高報的沖動。而為了平衡“中簽率”和較高價格導致的“破發”風險，詢價機構需要進行抉擇。

    對于市場上傳出的20元左右的報價，某大型券商人士認為，這個價格過高，不過，我們是想踏踏實實地認購部分，為了保證有部分認購，我們覺得18元左右也能接受。

    無獨有偶，長江證券醫藥行業研究員葉頌濤曾建議投資者以18-20元參與詢價。

    而某投資人士則認為，對于基金來說，即便在一級市場因詢價較高而推高發行價，但其可以在二級市場對沖，所以風險較券商來說較低，而券商的新股申購和二級市場投資是有區別的，盡管都是自營業務。

    與北京、上海的機構有較明確的詢價，深圳的幾家券商人士則告訴記者，要等今天參加推介會后再做決定，目前還在研究中。

    其中，一位券商人士認為，現在詢價就要報量，報低了買不上，報高了又可能破發導致虧損，不像以往有只報不買或者低報高買等情況，所以更要謹慎詢價。不過，不排除個別券商或者集體高報的情況。

    而在IPO首單的發行中，券商、基金、保險、信托等各路機構之間的角力不可避免。

    北京一家保險機構人士認為，17元-21元的詢價參考應該是偏高的，我們會更為理性。一般而言，我們估價的話會在此基礎上打折30%-40%。如果報價過高推高發行價，3個月之后則有可能跌下來，等于是給自己設套。而且另一個角度看，定價是市場化了，但風險高，大家白忙了，新規也就沒意義了。

    相對于券商、保險機構的相對“保守”的詢價估計，基金似乎更為樂觀。

    一位基金人士告訴記者，我們會參與詢價，也和同行有過交流，價格和其它基金大致差不多。

    申購有風險 收益或不高

    由于三金藥業是IPO重啟后首次采取市場化定價發行，招商證券提醒投資者，有可能出現發行價格偏高導致上市后即跌破發行價的風險。

    有券商投資人士認為，像桂林三金等的小盤股的申購賺不了什么錢，一些機構可能都不會去參加詢價。因為定價市場化了，潛在風險也高了。

    上述人士稱，首日漲幅只是一個方面，但是機構動輒1個多億元的資金去申購，僅在申購的幾天時間里，利息成本就很大了，另外認購上的金額也是有成本的，有3個月占用期，也是有成本的。所以，最終算下來，打新的收益率也就百分之零點幾。

    按照上述保險人士的看法，如果17元-21元是二級市場的價格，那打折部分則是申購新股的收益率，這還不排除申購資金的融資成本、機會成本等。

    據悉，參與推介會的一些機構只是看看熱鬧，并不打算詢價，而一些詢價偏低的機構也有可能會放棄報價。

    根據三金藥業的發行安排，網下配售股份不超過920萬股，而對應資金約為1.3億元左右，這對于多數機構來說是“九牛一毛”，用自有資金就可申購。

    初步詢價結束后，三金藥業的發行價格在6月25日將揭曉。之后，29日，開始網上資金申購和網下配售。