2014/2015榨季國內(nèi)食糖產(chǎn)需缺口料在280萬—300萬噸，巨大的產(chǎn)需缺口是促使糖價(jià)大幅回升的邏輯基礎(chǔ)，而限制進(jìn)口量無疑為糖價(jià)上漲增加了底氣。由于國際糖價(jià)繼續(xù)回落，配額內(nèi)進(jìn)口價(jià)格下降至3500元/噸，配額外進(jìn)口價(jià)格下降至4460元/噸，巨大的進(jìn)口利潤增添了市場的擔(dān)憂。我們認(rèn)為，進(jìn)口量是國內(nèi)糖市的最后一道防火墻，如果進(jìn)口量沒有如預(yù)期一樣得到控制，那么國內(nèi)價(jià)格可能大幅回落，從而導(dǎo)致牛市預(yù)期落空。
 
　　2014/2015榨季巴西減產(chǎn)已成事實(shí)，其利好效應(yīng)基本兌現(xiàn)。而印度方面利空不斷，先是印度食糖產(chǎn)量同比增加15％，之后印度考慮補(bǔ)貼出口140萬噸原糖，并謀求將進(jìn)口關(guān)稅由25％提高至40％。2014/2015榨季全球食糖供應(yīng)形勢是略微寬松的，國際食糖組織預(yù)計(jì)全榨季供應(yīng)過剩47.3萬噸。印度的出口無疑令原本較為疲軟的市場進(jìn)一步弱化。

　　相比去年同期，今年貿(mào)易商補(bǔ)庫意愿強(qiáng)烈，但是終端消費(fèi)起色不大，因此糖廠庫存只是轉(zhuǎn)移至中間商，而不是被終端消耗掉了。未來兩個(gè)月是傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，貿(mào)易商繼續(xù)補(bǔ)庫的意愿下降，這將對未來糖廠銷售進(jìn)度產(chǎn)生影響。我們認(rèn)為，現(xiàn)貨價(jià)格需要在相對低位運(yùn)行足夠長的時(shí)間以刺激消費(fèi)，因?yàn)楦邇r(jià)格不僅會(huì)影響產(chǎn)業(yè)鏈中下游的補(bǔ)庫熱情，還會(huì)抑制終端的消費(fèi)，畢竟淀粉糖的優(yōu)勢仍較為明顯。