南半球食糖生產(chǎn)步入后期，產(chǎn)量基本明確，北半球新榨季已經(jīng)開始，最終產(chǎn)量仍要看未來天氣狀況。預(yù)計2013/14榨季全球供給較2012/13榨季增加200萬噸，需求較2012/13榨季增加700萬噸，供應(yīng)過剩預(yù)計從2012/13榨季1000萬噸至400萬噸，2013/14榨季或?qū)⒂型蔀樵霎a(chǎn)周期到減產(chǎn)周期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

　　國內(nèi)白糖(4878, 26.00, 0.54%)2013/14榨季將處于去庫存化過程。預(yù)計國內(nèi)產(chǎn)量1350萬噸，其中廣西產(chǎn)量800萬噸，云南240-250萬噸。甜菜糖減產(chǎn)40萬噸，與云南廣東和海南的甘蔗糖增產(chǎn)幅度基本持平。產(chǎn)量變數(shù)需關(guān)注后期糖份能否繼續(xù)提高，按照全國6000萬噸甘蔗量計算，糖分每提高1個百分點(diǎn)，將增加60萬噸糖產(chǎn)量。

　　進(jìn)口方面，2013/14榨季預(yù)計國內(nèi)全年進(jìn)口150-200萬噸(包括古巴糖)。按照目前原糖18美分的價格，配額外進(jìn)口利潤窗口已封閉，該窗口臨界點(diǎn)將成為國內(nèi)鄭糖上行區(qū)間的天花板。

　　成本方面，世界供應(yīng)最大的巴西糖成本平均不低于18美分，近年長期低于成本運(yùn)行；國內(nèi)部分糖業(yè)企業(yè)出現(xiàn)虧損，成本區(qū)間仍將在未來形成支撐。

　　操作建議

　　下榨季國內(nèi)外有望在增產(chǎn)與減產(chǎn)周期間實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換，我們認(rèn)為2013/14新榨季全年原糖運(yùn)行區(qū)間為17-22美分，國內(nèi)鄭糖指數(shù)運(yùn)行區(qū)間為4900-6000元/噸。操作上，長線投資者可于外盤原糖及鄭糖遠(yuǎn)月布局多單。

　　風(fēng)險提示

　　宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險不在本文分析之列，同時投資者需結(jié)合自身風(fēng)險偏好及行情研判，嚴(yán)格控制風(fēng)險。