上半年GDP增速適度下滑，為“調結構”騰出空間，未來國家政策的方向性指引引發市場猜測，大宗商品整體呈現“農弱工強”的特征。在軟商品板塊走疲的拖累下，包括豆類在內的油脂油料品種表現抗跌，但豆油仍明顯弱于豆類其他品種。在宏觀層面復雜性加深的背景下，后期豆類走勢或較多受到周邊品種的影響。

　　從豆類市場自身供需的角度來看，隨著夏季溫度升高，大豆貯藏期間更易出現“浸油”和“紅變”，嚴重時會降低其食用價值，導致出油率下降，或致豆制品酸敗。據悉，眼下黑龍江大豆已經普遍出現“紅眼”現象，且比例遠高于優質糧的數量。

　　國產大豆品質下滑，直接導致其收購價格走低。依據相關機構統計，截至7月11日，黑龍江食品豆收購均價較上月下跌91元/噸，至4585元/噸；油豆收購均價報在4247元/噸，環比下跌48元/噸。大豆品質下滑同時也令產區油廠的收購和生產“雪上加霜”。前期受累于國產豆供應緊俏，東北油豆收購讓步于食品豆，中小型油廠一度陷入“無豆可收”的窘境。隨著食品豆供應逐漸寬裕甚至過剩，油豆品質下滑，零星的、尚未停機的油廠調低大豆收購價格至4200元/噸左右，農戶因此失去吸引力，購銷雙雙慘淡。

　　國際市場，2013/14年度受益于南美產區良好的天氣狀況和土壤墑情，巴西、阿根廷大豆產量雙雙飆升至紀錄高點。春節之后，南美豐產預期如頭頂懸劍，持續限制著豆類期價上方空間。囿于巴西內陸交通運輸新規的施行，大豆從產區運至港口的成本顯著增加，加之港口基礎設施不足，導致裝卸作業嚴重拖延，大豆出口不暢。

　　從我國的進口情況看，今年1、2月份我國沒有進口巴西大豆到港，3-5月份我國大豆進口量持續低于上年同期水平。前期大豆進口低迷，主要在于南美大豆供應高峰推遲，勢必加重后期壓力。中國海關總署最新數據顯示，6月我國大豆進口量為693萬噸，較上月（510萬噸）大漲35.9%，較上年同期（562萬噸）增加23.3%。另外，據船期監測數據預計，6-7月我國大豆進口量將超1400萬噸，遠高于去年同期的1150萬噸。進口庫存的實質壓力逐漸兌現，階段性利空基調暫難改變。

　　此外，豆類三大品種中相對堅挺的豆粕，高位溫和回落的概率較高。從終端需求來看，生豬價格維持整理的格局近一個月，養殖利潤一直在盈虧平衡點附近震蕩。受天氣影響，需求“北強南弱”，但隨溫度上升而整體趨淡。按照生豬生長周期來推算，到7月末可出欄大豬的比例攀升至較高位置，或刺激農戶售豬意愿。此外，場上出現集中淘汰母豬的可能性不大，可繁母豬數量充足，北方補欄收尾，南方虧損壓制養殖戶補欄意愿。換句話說，生豬飼料消費量將走穩，或隨適重大豬出欄而萎縮。

　　綜上，考慮到豆類仍處于消費淡季，美豆庫存緊絀遠不足以沖抵南美豐產、美豆新作產情向好的重壓，加之宏觀及周邊市場“內憂外患”，我們對豆類期價持謹慎看空預期，建議風險偏好型投資者關注技術性反彈契機逢高放空。