在全球范圍內供應增加相對確定的格局之下，短期內局部供應結構失衡導致的反彈，并不能對豆類走勢構成實質性支撐。后期在現貨成本的下移、下游需求轉淡、北美產量恢復預期的壓力下，其價格將逐步走弱。投資者在操作的層面可以選擇逢高沽空油脂油料或者外盤大豆，并注意控制風險。

　　首先，從全球范圍內來看，巴西和阿根廷等地的大豆增產幅度將遠遠抵消掉美國的減產影響，從而使全球大豆的供應壓力得到緩解，庫存有較大幅度的回升。2012/2013年度，巴西和阿根廷大豆產量分別為8350萬噸和5150萬噸，較去年的增產幅度分別為25.6%和28.4%。而全球庫存量則達6263萬噸，同比增加13.6%，庫存消費比較去年回升至0.25，已經處于十年移動均值的上方（十年移動平均庫存消費比為0.24）。

　　值得注意的是，USDA對中國消費量及進口量的預估，較去年保持了6%以上的增長，但是中國下游養殖業的庫存較去年有較大幅度的下滑，而且當前的豬肉價格處于低位徘徊，較差的養殖效益可能會影響補欄積極性，進而影響到后期的存欄及蛋白消費。所以USDA的數據可能偏于樂觀地估計了中國的進口量。如果調降中國今年進口量，全球庫存會進一步擴張至6500萬噸一線。

　　其次，從國內層面看，短期供應節奏延后并不改變豐產事實，隨著時間的推移，國內原料成本將不斷下移。我國去年進口量達到5839萬噸，創歷史新高。今年情況特殊，南美大豆于今年集中上市，但前期巴西港口因為內陸運輸緊張和港口設施陳舊，以及工人的間斷罷工導致港口貨船大量滯期，給我國的進口量造成實質性影響。從分月數據來看，一月份大豆的進口量為478萬噸，同比增長3.7%，但二月份到港量大幅下滑至290萬噸，去年為383萬噸，三月份預估到港量390萬噸，而去年同期水平為483萬噸，兩個月減少近兩百萬噸。鑒于巴西港口運力存憂，以前從三月份開始的進口量增長步伐將延后一個月甚至以上。

　　同時，短期的供應比較緊張，這體現在我國港口庫存的下滑上，短期實質性的需求支撐，會令進口商放棄對南美的等待，轉而尋找較為昂貴的美豆采購，從而保證正常的生產開工，但這無疑也會給美國本來就偏緊張的庫存帶來更大的緊張壓力。但是，短期的貿易不平衡或供應節奏的失衡，并不影響實質性的供應增加，只是節奏有所延后。隨著到港節奏的延遲，本來應該發生在5-6月份的現貨供應壓力會延遲到7-8月份，那么，九月合約的壓力就相應增加。近期到港南美豆也會陸續有一些船期，這些南美豆成本大幅低于美豆，給近期合約造成相應的壓力，從而導致現貨價格下跌。

　　第四，豬肉價格持續低迷狀態短期難改變，生豬存欄下滑幅度大，后期存欄量恐不及預期。隨著年前養殖企業的集中出欄，一二月份生豬存欄迅速下滑。不斷下跌的豬肉價格打擊了養殖企業補欄積極性，一月份和二月份的生豬存欄量分別為4.48億頭和4.4億頭，不管是同比還是環比，下滑幅度均非常明顯。而母豬存欄量穩定在高位，帶來了仔豬的供應壓力，導致仔豬價格不斷下滑。從當前豬價回落、豬糧比值跌落、“禽流感”影響消費積極性可以預期，后期補欄積極性將有所下降。我們預期今年的養殖狀況將處于中性的情況，上半年將弱于下半年，導致對飼料的需求將下滑，豆粕的中短期需求也會有所下滑。 .