盡管國家收儲政策和南美干旱天氣在短期內提振豆價，但由于全球大豆供需格局轉向寬松，連豆持續反彈的難度較大。

　　12月中旬以來，大連大豆反彈走高，主力A1209合約自4225回升至4350附近。從基本面來看，盡管國內政策和南美干旱天氣提振期價，但全球大豆供需持續轉向寬松，大豆供大于求的局面依然不改，連豆持續反彈的難度較大。

　　全球大豆供需轉向寬松

　　目前，南美2011/2012年度大豆播種工作進行順利，巴西大豆播種已臨近尾聲，阿根廷大豆播種進度也達到75%以上。在美國和中國2011/2012年度大豆均出現減產的情況下，南美新作大豆產量將直接影響全球大豆的供需格局。綜合當前各機構對巴西和阿根廷大豆的產量預估來看，新作大豆產量前景良好。美國農業部12月供需報告顯示，巴西2011/2012大豆產量預估為7500萬噸，2010/2011年度巴西大豆產量預估為7550萬噸；阿根廷2011/2012年度大豆產量維持5200萬噸不變，2010/2011年度大豆產量預估維持4900萬噸不變。

　　與此同時，由于美國大豆出口需求疲弱，美國大豆供需偏緊的格局持續改善。美國農業部12月供需報告顯示，美國2011/2012年度大豆產量預估與11月持平維持在30.46億蒲式耳，但大豆出口預估則較11月下調0.25以蒲式耳至13億蒲式耳。受此影響，美國2011/2012年度大豆期末庫存預估上調0.35億蒲式耳至2.3億蒲式耳。

　　受南美2011/2012年度大豆產量前景良好和美國2011/2012年度大豆需求下滑等影響，全球2011/2012年度大豆供需持續轉向寬松。從美國農業部近幾月的大豆供需報告預測數值的統計比較來看，全球2011/2012年度大豆庫存消費比自8月份以來連續5個月回升，12月份該數據的預測值較于8月份上升1.15%至18.07%,這已略高于國際公認的17%-18%的糧食安全線。

　　國內大豆依然供大于求

　　受中國宏觀調控政策影響，國內油廠壓榨需求不足，港口進口大豆庫存長期處于歷史較高水平，國內大豆供大于求的局面依然未改。

　　供給方面，隨著近來國際大豆價格的下滑，進口大豆的成本也逐步下降，國內進口大豆的意愿增強。據商務部預測，預計我國12月份將進口大豆達到539萬噸，略低于11月份570萬噸的大豆實際進口量，但遠高于10月份381萬噸的進口量。受國內進口大豆量回升帶動，國內大豆港口庫存居高不下。12月16日，國內主要港口大豆庫存約為688.17萬噸，較月初增加15.6萬噸。與此同時，國內油脂類品種進口量也明顯上升，這將間接加大國內大豆的供給壓力。

　　需求方面，目前國產大豆現貨價格較為穩定，哈爾濱地區新季大豆掛牌收購價在3.84-4.02元/公斤。結合當地3180元/噸的豆粕和8750元/噸的四級豆油現貨價格分析，即使按照3.84元/公斤的收購價來計算，當地油廠的理論壓榨利潤約為-93.7元/噸。受今年國家4.00元/公斤的臨時收儲價支撐，黑龍江省內農戶惜售意愿較重，油廠低價收購大豆較為困難，油廠對大豆的需求不足。

　　政策寬松不宜過于樂觀

　　中央經濟工作會議結束后，投資者對國家寬松政策調控的預期升溫，進而對大豆價格形成支撐。但從會議傳達的精神來看，市場預期或過于樂觀。首先，促進經濟平穩較快發展并不代表宏觀政策整體方向的改變。會議明確要求要繼續加強和改善宏觀調控，要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。由此看見，宏觀調控仍將是未來國家政策的重要方面。其次，抓好“三農”的一系列措施不代表支持農產品過分上漲。其實，在中央經濟工作會議之前，國家糧食局已經發布通知提高今年國家臨時大豆收儲價格。糧食最低收購價格更多的是對農產品形成階段性底部支撐，收儲能否推動價格上行仍要視農產品本身的供需狀況。在國儲大豆持續流拍和國產大豆壓榨需求疲弱的現狀下，收儲對期價的向上推動力將受到很大限制。