從9月初開始，國(guó)內(nèi)外豆類上演高臺(tái)跳水式下跌，主導(dǎo)價(jià)格下行的最直接因素是歐洲債務(wù)危機(jī)引發(fā)的全球市場(chǎng)的恐慌性拋盤。在全球大豆供需處于緊平衡的狀態(tài)中，基本面的變化不足以令價(jià)格出現(xiàn)如此大幅度的回撤。目前來(lái)看，由于歐債問題由希臘向意大利蔓延，再度令市場(chǎng)緊張的神經(jīng)繃緊，市場(chǎng)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)仍會(huì)延續(xù)振蕩偏弱的格局，待宏觀面好轉(zhuǎn)以及基本面出現(xiàn)明顯利多后將選擇向上突破。

“歐洲陰云”揮之不去

對(duì)于歐洲的債務(wù)問題，雖然在 11月9日之前，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒有所緩解，但意大利國(guó)債收益率飆升增加市場(chǎng)了對(duì)歐債危機(jī)惡化的擔(dān)心，10年期意大利國(guó)債收益率升至7%關(guān)鍵位置。目前來(lái)看，歐洲的問題不僅僅是局部的問題，包括美國(guó)、東南亞諸多國(guó)家可能都面臨著經(jīng)濟(jì)放緩的問題，經(jīng)濟(jì)周期的轉(zhuǎn)變改變市場(chǎng)操作的思路，看漲信心的恢復(fù)是漫長(zhǎng)的。“歐洲陰云”短期難以完全散去，不排除其它國(guó)家的問題也相繼暴露出來(lái)。

美大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存被上調(diào)

11月9日，USDA報(bào)告顯示，美國(guó)2011/2012年度大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存預(yù)計(jì)為1.95億蒲式耳，較上月增加3500萬(wàn)蒲式耳，結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存的增加源于美國(guó)大豆出口數(shù)據(jù)的不佳，預(yù)計(jì)2011 /2012年度美國(guó)大豆出口量為13.25億蒲式耳，較上月預(yù)測(cè)減少5000萬(wàn)蒲式耳，已連續(xù)兩個(gè)月大幅削減，反映了出口銷售進(jìn)度緩慢已影響到未來(lái)庫(kù)存數(shù)據(jù)的增加。

南美大豆供應(yīng)量或創(chuàng)新高

南美大豆產(chǎn)區(qū)從10月初至11月第一周的降水充沛，之前令人擔(dān)憂的拉尼娜現(xiàn)象恐致土壤水分盡數(shù)流失的情緒逐漸消失。目前巴西大豆播種完成48%，阿根廷大豆播種進(jìn)度達(dá)17%。USDA11月報(bào)告顯示，2011/2012年度巴西大豆產(chǎn)量有望達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的7500萬(wàn)噸，阿根廷大豆產(chǎn)量也有望達(dá)到5200萬(wàn)噸。

之前曾有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，拉尼娜現(xiàn)象預(yù)計(jì)將在2011年年底重返巴西，但短期來(lái)看，天氣沒有大問題，后期能否出現(xiàn)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的拉尼娜現(xiàn)象仍不確定，如后期拉尼娜現(xiàn)象如期出現(xiàn)，對(duì)價(jià)格將會(huì)起到顯而易見的作用。

遠(yuǎn)期大豆進(jìn)口成本偏低

受進(jìn)口大豆價(jià)格偏低的影響，銷區(qū)大豆價(jià)格較國(guó)慶節(jié)前回落了近200元/噸，銷區(qū)現(xiàn)貨之所以走弱，有兩方面原因：一是因?yàn)楦劭趲?kù)存壓力較大，年初以來(lái)港口大豆庫(kù)存一直徘徊在650萬(wàn)噸左右，明顯高于前幾年的平均水平；二是因?yàn)檫h(yuǎn)期進(jìn)口大豆成本較低，根據(jù)我們跟蹤的數(shù)據(jù)顯示，明年一季度南美進(jìn)口大豆成本預(yù)計(jì)在 3900元/噸以下，這將逐漸降低當(dāng)前港口的庫(kù)存成本，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成壓制作用。在低成本進(jìn)口大豆原料影響下，后期銷區(qū)豆粕、豆油價(jià)格很難有明顯的漲幅。

收儲(chǔ)政策遲遲未出

從 9月末開始，產(chǎn)區(qū)大豆一直維持堅(jiān)挺局面，之所以市場(chǎng)對(duì)于后期價(jià)格看好，是因?yàn)橛袊?guó)儲(chǔ)收購(gòu)?fù)惺械男睦眍A(yù)期。從前期國(guó)家針對(duì)水稻、小麥及油菜籽的收購(gòu)價(jià)來(lái)看，產(chǎn)區(qū)收購(gòu)主體及農(nóng)戶均認(rèn)為今年國(guó)家針對(duì)大豆、玉米的收儲(chǔ)價(jià)也會(huì)相應(yīng)大幅上調(diào)。筆者認(rèn)為，如果大豆收儲(chǔ)價(jià)低于4000元/噸，對(duì)于目前國(guó)產(chǎn)大豆市場(chǎng)來(lái)說幾乎沒有提振作用，因這一價(jià)格與市場(chǎng)心理預(yù)期相差較大，如國(guó)家出臺(tái)相應(yīng)的配套措施，國(guó)產(chǎn)大豆價(jià)格走強(qiáng)仍可值得期待。

綜上所述，如果宏觀面沒有明顯好轉(zhuǎn)，豆類基本面也沒有實(shí)質(zhì)性的利多因素提振的話，市場(chǎng)想企穩(wěn)走強(qiáng)難度較大。全球大豆需求在削減，南美大豆播種順利，國(guó)內(nèi)收儲(chǔ)政策遲遲未啟動(dòng)，行情啟穩(wěn)走強(qiáng)尚不具備條件。筆者認(rèn)為，未來(lái)豆類振蕩偏弱仍會(huì)是主要節(jié)奏，由于大豆有政策預(yù)期及商品豆的堅(jiān)挺支撐，表現(xiàn)要強(qiáng)于豆粕及豆油