近期全球大豆買家有積極行權購入大豆的跡象，這可能是對美豆底部的確認。進入11月份，國內豆類商品會受到小包裝油旺季備貨的利好支撐，這種利好可能會在盤面上提前反映出來。另外，市場對國儲大豆補貨存在較強預期，有望支撐豆類商品11月份走勢。

但是在看好豆類商品整體走勢的同時，還有兩方面因素可能會對中線上漲行情構成回調壓力。其一，11月中旬之后，大豆成本下降較快；其二，11月中旬過后，終端豆粕需求放緩勢必影響美豆采購。

從大豆進口成本跟蹤表可以看出，11月中旬之前，大豆成本維持高位，中旬之后，大豆成本快速下降到4000元左右。據筆者了解，國內一些大型油廠點價區間在3800—4000元，他們可能認為在這個區間進口大豆價格較為合理，后期下跌空間有限。

后期大豆采購節奏可能放緩

預計11月中旬前后，國內豆粕銷售將放緩，進而影響美豆需求，盤面或將在上旬提前消化。據了解，國內大型油廠基本提前完成12月豆粕銷售任務，但進一步銷售 1月合同卻面臨阻力。油廠提前完成目標，只代表當前豆粕終端需求不錯，油廠手握大量未執行合同，短期銷售壓力不大，加大運力保證合同正常執行即可。1月豆粕銷售放緩，部分原因是油廠不想在遠期出售太多豆粕，因為會加大工廠貿易風險。但更深層次的原因是后期豆粕需求可能變小，因為豆粕周期性需求的特點非常明顯，這可能會導致后期國內買家放緩對美豆的采購，對CBOT大豆產生利空影響。

CFTC持倉跟蹤

全球大豆買家積極行權購入，或促使CBOT大豆底部更加明朗。在上周五CFTC公布的持倉報告中，有一個數據的變化需要投資者特別關注，大豆期貨期權持總持倉的變化非常大，減少了18萬張合約。這其中絕大部分是期權合約減少，進一步分析主要是期權合約里面的商業多頭和空頭減少了。臨近美豆11月交割，有一部分存在行權交割，但是總持倉的變化仍很大。此外，CFTC公布的截止日期是10月25日，也就是歐洲26、27日開會的前夕，所以肯定有規避系統性風險的考慮。

筆者通過研究分析得出以下結論，首先大幅度的期權合約行權，而小幅度的期貨合約平倉，肯定是產業鏈參與主體在起作用，這是很關鍵的階段性行情發生的信號。其次，如果是規避系統性風險，那么非商業頭寸肯定要比商業頭寸更活躍些，雖然非商業頭寸相對較小，但活躍度與頭寸大小無關。為什么商業頭寸的多頭和空頭在積極平倉，而非商業頭寸卻反應一般呢？這就更能說明產業鏈主體可能在積極行權交割。最后，如果已經斷定是產業鏈主體有大規模的行權平倉行為，那么究竟是以美國為首的賣家想積極行權賣出？還是以中國為首的買家想積極行權買入呢？兩者肯定會有一方的意愿更強一些，占主導作用，筆者認為更可能是后者。

綜上所述，豆類商品11月份會迎來一波中線上漲行情，多頭投資者可逢低點逐步建立倉位。但需要注意的是，中旬可能會有一波小幅回調，多單投資者可提前做好減持準備，規避風險，待回調到低位后，可選擇補平前期多單，繼續持有到月底