近兩周來發(fā)布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依舊是一片暗淡，美國10月房價指數(shù)同比下跌18%，美國制造業(yè)活動發(fā)生30年以來最急速收縮，世界各地經(jīng)濟(jì)活動同步銳減。但持續(xù)近兩周的巴以戰(zhàn)事推動原油期貨價格從35美元觸底反彈，美國當(dāng)選總統(tǒng)奧巴馬提出的7750億美元的大規(guī)模刺激計(jì)劃進(jìn)一步激勵商品市場的全面反彈。路透CRB指數(shù)自去年12月5日觸底322.53點(diǎn)以來反彈幅度達(dá)18.7%。

　　一邊是宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的繼續(xù)惡化，一邊是商品市場如火如荼地全面上漲，投資者到底該何去何從呢？筆者認(rèn)為，2008年四季度商品市場平均40%的跌幅使得多數(shù)商品價格迅速跌破即期邊際生產(chǎn)成本，并在金屬、原油甚至農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域先后引發(fā)了被動性的減產(chǎn)效應(yīng)。金融風(fēng)暴引發(fā)的商品價格嚴(yán)重超跌，必然會在2009年市場信心逐步恢復(fù)之后出現(xiàn)修正性行情。

　　由于經(jīng)濟(jì)衰退對農(nóng)產(chǎn)品市場需求的沖擊往往是最小的，因此在經(jīng)濟(jì)衰退周期的修正性行情中投資于農(nóng)產(chǎn)品市場便是更優(yōu)的選擇。CRB指數(shù)在2008年12月5日的觸底反彈與CBOT大豆和玉米市場完全同步，一個月來，CBOT大豆價格從776.25美分反彈至1023美分，漲幅達(dá)32%；CBOT玉米價格從305.5美分反彈至1月7日的429美分，漲幅高達(dá)40%。國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場大豆期貨主力合約價格同期上漲23.5%，豆粕期貨主力合約價格同期漲幅達(dá)27.8%，棕櫚油期貨主力合約價格漲幅已達(dá)29%。由于本年度中國玉米產(chǎn)量將高達(dá)1.6億噸，國內(nèi)玉米期現(xiàn)貨價格積重難返，與CBOT玉米價格相比可謂是冰火兩重天。

　　一個月國際市場大豆和玉米價格強(qiáng)烈反彈的基本面因素是南美的干旱，自去年11月份以來阿根廷和巴西遭遇的20年來最嚴(yán)重的高溫少雨天氣將導(dǎo)致兩國大豆和玉米產(chǎn)量下降。本周三巴西農(nóng)業(yè)部官員預(yù)計(jì)旱情將導(dǎo)致巴西大豆和玉米產(chǎn)量各下降500萬噸。美國獨(dú)立研究機(jī)構(gòu)INFORMA公司則將巴西大豆產(chǎn)量預(yù)測因旱情調(diào)減100萬噸至5950萬噸，將巴西玉米產(chǎn)量調(diào)減240萬噸至4980萬噸。但最新天氣預(yù)報表明從現(xiàn)在起10天內(nèi)兩國將先后迎來三場降雨，降水量可能達(dá)到3英寸，但尚不至于對旱情以及前期損失有根本性解決。降雨是否意味著一輪農(nóng)產(chǎn)品多頭行情的結(jié)束呢？

　　實(shí)際上支持本輪大豆行情上漲的基本面因素還有一個實(shí)質(zhì)性利多題材，2008/2009年度以來異常強(qiáng)勁的美國大豆出口銷售，尤其本年度以來中國已累計(jì)購買美豆1187.09萬噸，去年同期為981.81萬噸，較去年同期增長20%。因此盡管南美天氣題材的炒作可以暫時告一段落，但強(qiáng)勁的出口短期內(nèi)將繼續(xù)支持CBOT大豆在1000美分以上運(yùn)行。尤其是中國油廠當(dāng)前進(jìn)口大豆壓榨利潤處于歷史上最好的810元/噸。

　　由于1月上旬起國外指數(shù)基金將進(jìn)行新年度商品權(quán)重調(diào)整，原油可能再次被指數(shù)基金增持，在去年12月份以來市場信心已經(jīng)極大恢復(fù)的情況下，預(yù)計(jì)國內(nèi)大豆和油脂價格的反彈行情至少可持續(xù)至春節(jié)前后。