上周美原糖小幅反彈，整體維持振蕩下行格局，鄭糖1109合約反彈受壓于7000整數關口，此關口也是120天均線位置，從技術圖形看有向熊市轉換的技術形態跡象。從基本面看，本榨季是我國持續第三年減產并導致國內食糖供需矛盾突出，由此引發的國家調控政策可關注下周一二在昆明召開的食糖形勢分析會議。不過從3月份全國食糖消費數據來看，高糖價已經明顯的抑制了食糖消費，同時國內外價差的拉大也將刺激食糖大量進口，這對緩解我國食糖供需矛盾有著決定性的作用。對于后市，我們認為國際原糖價格破位下跌將拖累鄭糖破位下跌并大幅走低。

　　國家宏觀調控及昆明糖會猜想

　　4月15日國家統計局的宏觀經濟數據顯示，3月份我國CPI同比上漲5.383%，并創32個月來新高，為消除物價上漲中的貨幣因素，4月17日央行宣布上調商業銀行準備金率0.5%，這是4月5日央行上調商業銀行存貸款利率0.25%之后的再次收緊貨幣政策，貨幣政策持續收緊的政策積累效應將逐步顯現。從國內大宗商品消費情況來看，今年食糖、有色金屬、螺紋鋼、塑料等春季消費高峰并未出現，這是我國貨幣政策收緊效應的證明。

　　在具體的食糖調控上，本榨季我國已經累計進行了3次合計77萬噸的食糖拋售，這對保證食糖有效供給緩解食糖供需矛盾起到了非常積極的作用。在當前穩定物價成為我國政府的首要目標的背景下，后期糖價如果繼續上漲，則國家必將啟動食糖拋售。古巴本榨季食糖產量與上榨季持平略有增加，這就保證了40萬噸政府協議糖能夠進入國家食糖儲備庫，這大大增強了國家食糖調控能力。

　　當前穩定物價是我國政府的首要任務。具體到國家食糖是否再進行食糖拋售，昆明糖會將會給出方向性的指引。我國建立的食糖調控制度是保證食糖有效供給，進而確保食糖產業健康發展。從這個政策制定的基礎來看，我國食糖持續第三年減產導致的食糖供需矛盾突出，結合穩定物價成為我國政府當前的首要任務，我們認為，當前國家調控將繼續以抑制糖價過快上漲，保證食糖有效供給為核心目標。從這個角度來看，國家有望啟動食糖進口來平抑國內食糖價格，而這將是打壓國內糖價的核心因素。

　　從當前看，國際食糖進口價格在6350元/噸上下，與國內食糖價差遠超600元/噸，而食糖進口利潤較為豐厚，這也為國內食糖進口提供了價格上的優勢。

　　同時昆明糖會也將公布食糖最新產銷數據，我們預計今年全國食糖產量在1020萬噸左右，同比上榨季減產50萬噸。但銷售情況應該不會特別樂觀。

　　最后糖會需要關注的核心信息則是，本榨季全國糖料種植面積。這將決定下一榨季的食糖產量，我們預計全國糖料面積將有一定程度的增加。這是奠定下榨季食糖產量增加的基礎，同時由于本榨季糖料收購價的大幅提升，使得甘蔗種植收益比大幅提升，農民對甘蔗的投入也將會提高，這對提高單產有很大幫助。

　　鑒于目前的通脹形勢，我們認為，昆明糖會較為核心的焦點是國家食糖調控政策的方向性指引，尤其是對食糖進口的提示；其次則是本榨季糖料種植面積；最后則是全國最近的食糖產銷數據，其中較為核心的則是食糖銷售方面的數據。