鄭糖上周連續(xù)收陽，單周累計(jì)上漲近200元/噸。經(jīng)過連續(xù)反彈，目前糖價(jià)逼近前期頭肩頂形態(tài)的肩線位置——7390一線。從整個糖市基本面大環(huán)境來看，筆者認(rèn)為，二季度歷史高位難以突破，戰(zhàn)略性做空機(jī)會正逐步逼近。

　　新榨季增產(chǎn)擴(kuò)種壓制糖價(jià)

　　近期糖價(jià)的反彈動力主要是國內(nèi)產(chǎn)量預(yù)估和下季種植面積增幅不及預(yù)期，引發(fā)了市場對下季度糖市供應(yīng)的擔(dān)憂，糖市整體維持強(qiáng)勢，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，期價(jià)大幅反彈。

　　目前，國內(nèi)糖市進(jìn)入收榨最后階段，本季收榨進(jìn)度明顯放慢，新糖供應(yīng)也出現(xiàn)下滑。截止到3月底，本制糖期全國累計(jì)產(chǎn)糖980.42萬噸，同比減少51萬噸，產(chǎn)甘蔗糖901.04萬噸，同比減少70萬噸。同時主產(chǎn)區(qū)最新統(tǒng)計(jì)顯示，受去年干旱、霜凍等氣候影響，云南、廣東等地區(qū)的產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)不到南寧糖會的預(yù)估水平，廣西新苗種植面積也難以實(shí)現(xiàn)糖會1600萬畝的預(yù)估。預(yù)計(jì)本季國內(nèi)食糖產(chǎn)量在1170萬噸左右，1100萬噸的產(chǎn)量目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)。總體來看，2010/2011榨季的食糖仍將實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)100萬噸左右，但距離2008/2009榨季1243萬噸的產(chǎn)量還有差距。而種植面積也自2008年以來連續(xù)三年擴(kuò)張，根據(jù)甘蔗三年宿根的特性，糖價(jià)將進(jìn)入拐點(diǎn)年份。近幾個月糖價(jià)一直在高位寬幅整理，面臨著較大的增產(chǎn)和擴(kuò)種壓力。

　　原糖下滑進(jìn)口優(yōu)勢凸顯

　　4月份，印度將兌現(xiàn)此前同意出口的50萬噸原糖，同時巴西新榨季開榨，國際糖市壓力重重，兩大主產(chǎn)國聯(lián)手壓制糖價(jià)，ICE原糖價(jià)格一路下探，25美分觸手可及。2010/2011榨季印度食糖總產(chǎn)量增長33%，可供出口量達(dá)250萬噸左右，而國內(nèi)夏季需求未有所起色，冷飲廠家備貨意愿較弱。印度政府為壓制糖價(jià)高漲，4月再度擴(kuò)大國內(nèi)糖市投放力度至170萬噸，使國內(nèi)糖價(jià)進(jìn)一步下跌。巴西方面同樣面臨增產(chǎn)，盡管去年的干旱影響了巴西食糖的生產(chǎn)，但2011/2012榨季巴西食糖產(chǎn)量將再度擴(kuò)張，占全國90%產(chǎn)能的中南部地區(qū)的甘蔗產(chǎn)量將從2010/2011榨季的5.567億噸增至5.685億噸；食糖產(chǎn)量將增長3.3%，從2010/2011榨季的3350萬噸增至3460萬噸。3月份巴西的食糖出口量已從2月份的130.2萬噸增至143.3萬噸，高于去年同期131.3萬噸的出口量。縱觀國際糖市的大環(huán)境，歐洲和中國的進(jìn)口需求尚未啟動，糖市階段性供應(yīng)充足，糖價(jià)順勢滑落是大概率事件。

　　以25美分的原糖價(jià)格測算，泰國進(jìn)口糖為6543元/噸，巴西進(jìn)口糖為6503元/噸，相對于國內(nèi)7200元/噸的現(xiàn)貨，價(jià)格優(yōu)勢明顯，一旦進(jìn)口需求激活，國內(nèi)糖價(jià)必然受壓下行。

　　淡季環(huán)境難以支撐高糖價(jià)

　　春節(jié)后向來是糖市的消費(fèi)淡季，因?yàn)橄募拘枨笊形磫樱碳也少彶煌F(xiàn)貨銷售疲弱。截止到3月底，本制糖期全國累計(jì)銷售食糖447.26萬噸（上制糖期同期銷售食糖499.28萬噸），累計(jì)銷糖率45.62%（上制糖期同期48.41%），其中，銷售甘蔗糖407.9萬噸（上制糖期同期466.8萬噸），銷糖率45.27%（上制糖期同期為48.05%）。4月份通常是上半年的銷售谷底，市場最為清淡，而糖價(jià)卻依舊處于近年高位，期現(xiàn)價(jià)格持續(xù)倒掛，再度上行缺乏堅(jiān)實(shí)的基本面支撐。

　　當(dāng)供過于求的基本面遇上高油價(jià)帶來的大通脹環(huán)境，預(yù)計(jì)糖價(jià)近期將繼續(xù)在6800—7400區(qū)間內(nèi)寬幅振蕩。上周期貨價(jià)格逼近現(xiàn)貨價(jià)格，市場再次面臨現(xiàn)貨壓力。由于期價(jià)在肩線一帶連續(xù)三次上沖未能突破，當(dāng)糖價(jià)反彈至7390附近時，戰(zhàn)略性的做空機(jī)會再次來臨。建議在7300上方空單分批介入，期價(jià)反向跌破7150時加倉。