中糧屯河涉嫌投機食糖期貨虧了？
“什么叫投機？我們只是賣出，這叫套期保值！” 在接受時代周報專訪時，蔣學工無奈地叫冤，“如果我們低價買入食糖再高價賣掉，或賣出的期糖數量超過了我們的實際產量，那才叫投機吧！中糧屯河將白糖期貨業務操作資金由6億元翻番增至12億元，主要是考慮到公司糖產量的增加和糖期貨業務的發展，而且12億元僅僅只是一個額度。期貨套保業務出現浮虧很正常，浮動虧損1億并非實虧，實際上公司還是有盈利的”。
多位業內人士向時代周報記者透露，盡管去年至今糖價高位運行，但糖企的日子過得并不容易。2010年鄭糖期貨演繹了一場大起大落的牛市行情，讓涉糖企業心驚肉跳，不得不追加期貨業務操作資金。此外，原料收獲期人工不斷漲價，農民惜售，原材料難收購等也是糖企不得不默默承受的壓力。
“賭注”躍升到12億
中糧屯河真的已經跳進“白糖套保”這個泥潭了嗎？17日，中糧屯河股價突然暴跌逾9%，連連受到重挫。19日，國內有媒體曝光，中糧屯河白糖套保已經“騎虎難下”，白糖套保浮虧過億！
據了解，前后不到3個月，中糧屯河的期貨操作資金倍增，從6億追加到12億，竟動用了相當于其現貨全年業務的資金量來操作杠桿交易的期貨套保業務。根據中糧屯河2010年上半年年報，上半年甜菜制品的銷售總收入僅6.03億元，由此推算該公司全年甜菜糖的收入也不過十二三億元。于是媒體質疑中糧屯河的期貨頭寸已存在或潛藏著巨額虧損，需要抵補。
尤其值得玩味的是，去年10月及不久前剛舉行的中糧屯河增加白糖期貨業務操作資金議案的兩次通訊表決中，作為獨立董事的齊亮均以“議案提供的數據資料不足以讓本人做出專業判斷”為由選擇了棄權。
據了解，作為中糧集團農業產業化單元的龍頭企業，中糧屯河已成為亞洲最大、世界第二的番茄醬及番茄制品制造、銷售商，也是中國最大的甜菜糖生產商之一。該公司2007年1月經董事會批準開始投資食糖期貨套期保值業務。
“12億只是董事會批準的一個額度，并不是現在就要把這12億全部花掉。”中糧屯河董秘蔣學工面對時代周報記者打了個比喻：你一個月開銷1萬塊錢夠了吧？但是如果你有10萬塊可以用，一定要一個月把它花掉嗎？
據蔣學工回介紹，此前6個億的額度是1個億、1個億逐漸地追加，開了4次董事會，才增加到6個億。后來實際操作中“我們感到這樣太麻煩了，因此我們索性留足發展空間，一次增加到12個億，這樣未來2、3年就不用研究這個事了”。蔣學工說，以前我們剛剛嘗試套保業務的時候，套保數量是3到5萬噸，但現在我們準備拿20萬噸白糖去做期貨，因此隨著套保數量的增加，加上前段時間糖價大漲，期貨大起大落，保證金理所當然要增加。
據了解，白糖的價格目前依然高位運行，鄭糖期貨主力合約也是大起大落，在去年11月9日創出歷史最高價7521元/噸以后，大幅回調，隨后在一個多月時間內，發起一輪反彈行情，并于去年12月29日站上7407元/噸，隨后折返。
但是，盡管如此，中糧屯河的12億套保資金似乎大大超出了實際所需。據了解，該公司每年甜菜糖產量大約為30萬噸，而按照當前7000元／噸的價格、16%的期貨保證金計算，在白糖100%保值的情況下， 12億元的資金可以保值白糖100萬噸，但公司產量加庫存量2011年也很難達到這一數字。
“當然，是否真的需要12個億呢，這很難說。但是，難道我們只能在資金不夠用需要增加資金的時候，再增加一億，增加到7億，下次不夠再加一個億，再不夠再加一個億嗎？那我們光開董事會算了！”蔣學工強調，“我們不差錢，而且，我們將通過并購、新建等途經逐步收購南方的一些糖廠，未來糖期貨套保量提高到50萬噸甚至100萬噸不是沒有可能，12億元可能還不夠”。中糧屯河2010年糖的產量近30萬噸，2011年產量預計比2010年增加10%—20%。中糧屯河宣稱“一直致力于謀求通過收購、兼并、自建糖廠的方式，來增加食糖的生產量，未來不排除在國內外繼續加強食糖企業的收購、兼并、自建”。
對于獨立董事齊亮的棄權，蔣學工向時代周報記者承認，當時齊亮確實是因為材料不足棄權，因為公司的董事都在新疆，齊亮在北京，且進入公司董事會的時間也剛半年多，平時溝通也不夠。開會前齊亮表示因為材料不足棄權，而且他棄權并不會導致不通過，所以公司如實公告。此后，時代周報記者一直通過齊亮的秘書聯系齊亮，但在截稿之前仍然沒有接到齊亮愿意接受采訪的通知。
浮虧1億實際盈利？
除了期貨操作資金連連大漲之外，中糧屯河2010年第三季度的報表也是格外刺眼。據其顯示，其白糖套保浮虧去年9月底高達1.06億元。因此有媒體認為，此前已平倉的虧損額，業內早有猜測應以億元計，其依然在加碼持倉的做法，與減倉以控制期貨虧損的業內通行做法相悖。中糧屯河會否過度投機食糖期貨，會否是為了防止被強行平倉，才在3個月內倍增套保資金，這是近日媒體集中質疑的一個問題。
“中糧屯河套期保值業務都是按照既定的年度經營計劃來進行，2010年初至今從未出現過因資金不足而被強行平倉的情況，”蔣學工介紹說，公司自2007年初開展套期保值業務至今，套期保值數量始終堅持在相對應的現貨庫存以下。近幾年最高套保比例為60%-70%，符合集團不超過總產量90%的套保比例要求。目前中糧屯河所掌握的現貨約30萬噸，手持20萬噸空頭套保頭寸，因此在現貨總量的范圍內做期貨的套保，不應有虧損的擔憂！
據了解，企業套保又分為完全套保和不完全套保兩種，完全套保是指企業按照所掌握的現貨，按照1：1的比例來配置相關的期貨頭寸。而不完全套保，則是指企業所配置的期貨頭寸大大超過了企業所掌握的現貨量，使得現貨和期貨頭寸的比例增大到1：1以上，風險較高，可視為投機。
