歷年4月份都是白糖行情清淡，多半是震蕩走勢(shì)。2008年產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，整個(gè)糖市醞釀大跌行情，而該年4月依舊是寬幅震蕩；2006年大減產(chǎn)，4月份也還是如此；時(shí)下看來(lái)，2010年4月可能還是逃不出震蕩行情。

　　原來(lái)預(yù)計(jì)清明前后會(huì)有降雨緩解西南旱情，目前看來(lái)對(duì)旱情的緩解作用有限。廣西、廣東倒是雨水不錯(cuò)，干旱繼續(xù)炒作空間已經(jīng)有限。但對(duì)糖價(jià)而言，其支撐作用依然存在。

　　目前糖協(xié)公布的產(chǎn)量數(shù)據(jù)表明，第三年減產(chǎn)已成既定事實(shí)。本榨季產(chǎn)量很可能比08/09榨季減少近百萬(wàn)噸。供應(yīng)不足奠定了此前糖價(jià)牛市基調(diào)。但需求量究竟如何倒是后期將要受到關(guān)注的焦點(diǎn)，尤其是6月份以后。

　　對(duì)于白糖需求，筆者以為可以劃分為三個(gè)部分：一般工業(yè)性需求、投機(jī)需求與儲(chǔ)備需求。一般工業(yè)需求是下游加工企業(yè)、居民對(duì)白糖的消費(fèi)需求；投機(jī)需求其實(shí)就是“囤貨居奇”；儲(chǔ)備需求則主要是國(guó)家與地方的食糖儲(chǔ)備。一般工業(yè)需求與糖價(jià)負(fù)相關(guān)，而投機(jī)需求與預(yù)期價(jià)格正相關(guān)。當(dāng)出現(xiàn)強(qiáng)烈減產(chǎn)預(yù)期時(shí)，致使糖價(jià)開(kāi)始走強(qiáng)，而這種走強(qiáng)也使后期糖價(jià)繼續(xù)上漲的預(yù)期增強(qiáng)，這就是說(shuō)糖價(jià)預(yù)期刺激了投機(jī)需求，投機(jī)需求會(huì)推動(dòng)白糖總需求上漲，白糖總需求上漲促使糖價(jià)水漲船高。于是我們看到國(guó)家在12月份以4000元/噸的基價(jià)拋儲(chǔ)以來(lái)，每次拋儲(chǔ)都受到瘋狂搶購(gòu)。很大程度上正是投機(jī)需求使然。投機(jī)需求來(lái)源很廣，中間商、下游企業(yè)，甚至上游制糖企業(yè)都有可能。

　　4月公布的銷量與產(chǎn)銷率數(shù)據(jù)已經(jīng)表明目前總需求——主要是投機(jī)需求呈回落態(tài)勢(shì)。截至3月底，全國(guó)銷糖499.28萬(wàn)噸。這個(gè)銷量是2007年以來(lái)最低累積銷量。當(dāng)然，從需求而言，還應(yīng)該加上國(guó)家放出的儲(chǔ)備糖。這部分不到100萬(wàn)噸，算起來(lái)也只比2009年3月累積銷量高，但還是比2007、2008年3月累積銷量低。不僅絕對(duì)數(shù)量表現(xiàn)一般，2010年3月產(chǎn)銷率甚至也不如2009年3月，再創(chuàng)3月份產(chǎn)銷率歷史新低。而這種情況出現(xiàn)在進(jìn)一步減產(chǎn)情況下，可見(jiàn)銷量之一般。與2009年逐月銷量前少后多的情況相反，2010年很可能出現(xiàn)前多后少的銷量分布。這意味需求減弱，尤其是投機(jī)需求減弱將制約后期糖價(jià)上漲空間。需要注意的是，如果干旱真的導(dǎo)致云南春播受滯，甚至產(chǎn)量增加有限，則預(yù)期供求關(guān)系改變很可能還會(huì)再度刺激需求變動(dòng)。

　　如果上述邏輯成立，供應(yīng)短缺將與中期低迷并存，多空因素并舉，糖價(jià)可能有一段較長(zhǎng)時(shí)間的震蕩行情。但還要關(guān)注天氣、ICE糖價(jià)、國(guó)家政策演變。6月份以后，新的需求旺季到來(lái)，一般工業(yè)需求將會(huì)再度增加，可能推動(dòng)價(jià)格走好，但關(guān)鍵問(wèn)題是國(guó)家很可能在夏秋季節(jié)繼續(xù)拋儲(chǔ)，如果彼時(shí)沒(méi)能再度激起投機(jī)需求，則依目前情勢(shì)看來(lái)，彼時(shí)糖價(jià)上漲空間也還有限。