從節(jié)后尤其是近三個(gè)交易日（10月19日-21日）來看，鄭糖期價(jià)大幅波動(dòng)并伴隨著交易量與持倉量的巨大變化，資金大舉進(jìn)入糖市的速度與力度令市場驚嘆。持倉量的大幅增減充分表明了資金炒作欲望極強(qiáng)，而多空均快進(jìn)快出的操作手法亦加劇了市場震蕩的幅度。

　　資金大潮令期價(jià)大幅震蕩

　　鄭糖行情演繹與資金關(guān)注程度密切相關(guān)，資金進(jìn)出的速度與力度影響著期價(jià)的強(qiáng)弱變化。

　　我們從鄭糖在4月至7月份長達(dá)三個(gè)多月的區(qū)間盤整期可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)主力合約1001大致在3950-4250元/噸區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，交易量與持倉量持續(xù)低迷，期價(jià)相應(yīng)處于200元/噸左右的窄幅波動(dòng)以時(shí)間換空間。當(dāng)前主力合約1005在經(jīng)歷8月過山車的行情后，交易量與持倉量都創(chuàng)下年內(nèi)新高。與8月份相比，進(jìn)入9月后期價(jià)開始步入4500-4700元箱體震蕩，價(jià)格重心保持在4600元以上，交易量大幅度萎縮，而且日持倉量卻呈現(xiàn)前高后低，從9月中上旬50萬手左右減少至9月底45萬手的水平。與之相對(duì)應(yīng)的是，長假過后國內(nèi)期市商品聯(lián)袂普漲，唯獨(dú)鄭糖背離市場弱勢下行，期價(jià)從9月4500-4600元區(qū)間滑落至4400-4600元，重心下移至4500元一線。

　　10月19日主力合約1005小幅低開后隨即進(jìn)入爆發(fā)式上漲。一方面期價(jià)上漲110元/噸且盤中一度觸及漲停板，漲勢凌厲，一氣呵成收復(fù)前期近200元/噸的跌幅，盤中高位觸及4626元/噸。另一方面最為亮眼的是日持倉量增加7萬手；20日持倉繼續(xù)大增2萬多手達(dá)到58萬多手，期價(jià)沒有延續(xù)前一交易日的兇猛漲勢，在上沖4600元/噸無力后，引發(fā)多頭平倉與空頭打壓，期價(jià)急速下落；21日期價(jià)在跌穿4500元/噸后，多空雙方均出現(xiàn)大幅出逃，期價(jià)繼續(xù)回落。從10月19日至21日三天的交易情況看，鄭糖呈現(xiàn)暴漲暴跌格局。日持倉量的大幅增減充分表明了資金近期在糖里面炒作欲望極強(qiáng)，操作手法上多空均快進(jìn)快出又不戀戰(zhàn)，加劇了日內(nèi)震蕩的幅度。

　　供求變數(shù)增多

　　資金大博弈，很大程度上可歸因于糖市并不確定的基本面。截至9月底，全國的食糖工業(yè)庫存僅僅為36.97萬噸，同比減少117.3萬噸。工業(yè)庫存的大幅下降使得庫存出現(xiàn)年度結(jié)轉(zhuǎn)的可能性大大降低，成為市場看漲的一個(gè)重要因素。但如果將庫存范疇放大到整個(gè)社會(huì)庫存，目前全國主要產(chǎn)銷區(qū)尚有超過百萬噸的社會(huì)庫存量（工業(yè)庫存加上商業(yè)庫存）。據(jù)市場消息，截至10月10日廣西社會(huì)庫存量約為80萬噸，云南社會(huì)庫存量約為33萬噸，廣東社會(huì)庫存量約為0.8萬噸，海南社會(huì)庫存量約為5萬噸。目前全國的社會(huì)庫存量約110-120萬噸，這表明了當(dāng)前市場中的食糖數(shù)量除了中糖協(xié)公布的36.97萬噸工業(yè)庫存糖外，社會(huì)上應(yīng)該還有約80萬噸的商業(yè)庫存。

　　經(jīng)歷傳統(tǒng)銷售淡季9月后，10月更是傳統(tǒng)銷售淡季月份，對(duì)產(chǎn)銷區(qū)庫存的消耗能力將顯得更為薄弱。10月至11月期間正值新榨季主產(chǎn)區(qū)開榨，新糖上市緩慢，如果僅僅以上榨季工業(yè)庫存量計(jì)糖市肯定存在缺口，但是加上存放在流通環(huán)節(jié)的商業(yè)庫存，國內(nèi)糖市供給不會(huì)出現(xiàn)緊張局面。正值新舊榨季交替，社會(huì)實(shí)際庫存數(shù)量無疑增添了市場不確定因素。

　　筆者認(rèn)為，一方面美元貶值預(yù)期增強(qiáng)，推動(dòng)大宗商品進(jìn)入新一輪上漲，另一方面，時(shí)值新舊榨季交替時(shí)節(jié)，新榨季產(chǎn)能預(yù)估、實(shí)際庫存數(shù)量、甘蔗生長情況以及天氣等影響因素增加，預(yù)計(jì)近期鄭糖將總體呈現(xiàn)弱勢，期價(jià)在4400-4600元/噸大區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。