作者：李攀峰

　　經(jīng)過4500-5000的兩次劇烈波動后，9月8日，鄭州白糖主力合約SR1005再次從4500上拉，但走勢顯得沉悶，在4700一線受到30日均線反壓，期價突破過程顯得較為沉重，雖然盤中資金流動性充足，但由于國慶長假臨近，謹(jǐn)慎心態(tài)慢慢取代樂觀，技術(shù)圖形也逐漸橫盤演繹。

　　基本面強(qiáng)勢未改

　　當(dāng)前時段，白糖可謂是大宗商品中基本面最為強(qiáng)勢的品種。美國11號原糖穩(wěn)定運(yùn)行于20美分/磅以上；國內(nèi)白糖則擺脫從2006開始長達(dá)3年的下跌，運(yùn)行于上漲趨勢中。

　　國內(nèi)市場基本面

　　根據(jù)中糖協(xié)的數(shù)據(jù)：截止到8月31日，2008/2009年制糖期全國共生產(chǎn)食糖1243.12萬噸，年比減少240.9萬噸；全國累計銷售食糖1140.73萬噸，年比減少112.56萬噸。累計銷糖率91.76%，高于上榨季同期7.31%。從8月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)看，全國本制糖期工業(yè)庫存僅剩102.39萬噸，較去年同期減少128.34萬噸。

　　同時根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)：1-7月全國含糖食品消費繼續(xù)增長，其中糖果、速凍主食品、罐頭、果汁和蔬菜飲料類1-7月累計產(chǎn)量的同比漲幅在10%以上。

　　從以上兩個權(quán)威機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)看，要憑借100多萬糖支撐到新糖開榨前，國內(nèi)市場供應(yīng)形勢異常緊張。
　　當(dāng)然，對于當(dāng)前全國食糖庫存，有觀點認(rèn)為如果包含中間商庫存、留存在電子交易市場和期貨市場上的糖，總量應(yīng)該在200萬噸左右。在此我們無法判斷其觀點，但提醒投資者關(guān)注的是：期貨市場SR0909交割量125000噸，其交割后，倉單流出速度偏弱，表明現(xiàn)貨市場的需求緊張狀況確實未能激發(fā)。而柳州電子市場即將到期的09094合約，單邊訂貨量仍高達(dá)8萬噸，空頭無意退卻，表明現(xiàn)貨市場的緊張狀態(tài)尚未發(fā)展到我們所期望的狀態(tài)。這一點，投資者需要特別留意。

　　國際市場基本面

　　當(dāng)前國際食糖市場仍保持樂觀情緒，預(yù)測機(jī)構(gòu)認(rèn)為：國際食糖的供應(yīng)緊張狀況會延續(xù)到2010/2011年度。
　　倫敦Macquarie銀行8月26日預(yù)計：全球食糖供需缺口將延續(xù)到2010/2011榨季，由于反常的天氣，全球兩個最大的食糖生產(chǎn)國巴西和印度甘蔗產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)，導(dǎo)致全球糖供應(yīng)前景緊張。
　　Fortis銀行9月初的報告稱，估計全球2009/2010年度的食糖需求較上年增長2%。估計2009/2010年全球食糖消費需求總量為1.66億噸。受制于印度糖產(chǎn)量下滑，2009/2010年全球的糖產(chǎn)量仍無法滿足需求。

　　后期需要關(guān)注的幾個方面

　　短期：1個月內(nèi)
　　博弈現(xiàn)貨緊張能否從預(yù)期激發(fā)為現(xiàn)實，投資者需關(guān)注三點，第一，鄭商所白糖倉單能否出現(xiàn)快速下降，若能在國慶前下降到14萬噸以內(nèi)，則可保持樂觀；第二，柳盤09094以不低于5萬噸完成交售，目前柳盤09094單邊訂貨量95500噸，還有兩個交易日；第三，應(yīng)關(guān)注柳盤09104的訂貨量穩(wěn)定性，目前其單邊訂貨量26.8萬噸，此訂貨量在價格調(diào)整過程不應(yīng)快速縮減。

　　中期：1-4個月
　　投資者應(yīng)關(guān)注廣西主產(chǎn)區(qū)的甘蔗生長狀況。從糖協(xié)青海會議的各方數(shù)據(jù)看：廣西種植面積同比減少4.6%，約減少74萬畝；云南種植面積443.03萬畝，減幅3.1%；廣東種植面積同比減少10萬畝左右；海南種植面積最少減2萬畝。按正常天氣推算，2009/2010榨季的食糖產(chǎn)量可能與2008/2009榨季持平或者略有增減，大幅增加的可能性很小。前期廣西干旱，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為造成甘蔗減產(chǎn)，折合食糖28萬噸。
　　對廣西甘蔗產(chǎn)量的判斷和對甘蔗收購價的調(diào)整在很大程度上將會影響糖價走勢，目前該因素不能判斷。

　　遠(yuǎn)期：5-8個月
　　我們認(rèn)為這期間的核心因素將是國家政策調(diào)控力量和產(chǎn)糖集團(tuán)定價能力的博弈，最終結(jié)果將如同2006年國家政策贏得上風(fēng)所產(chǎn)生對市場的影響一樣深遠(yuǎn)，這也涉及到我們對糖價波動的本質(zhì)的一些認(rèn)識。
　　我們認(rèn)為：現(xiàn)貨價格4800元/噸很可能是觸發(fā)將國家進(jìn)行政策調(diào)控的底線，這個價位和SR1005進(jìn)入8月以來波動的中軸幾乎重合。

　　當(dāng)前是糖價上漲的黃金階段

　　我們認(rèn)為從9月中旬到10月中旬應(yīng)該是糖價上漲的黃金階段，理由如下：

　　第一，現(xiàn)貨市場確實在8月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)和美國原糖的拉動下有預(yù)期緊張的心態(tài)，這一點如果得到倉單流出加速和電子批發(fā)市場高量交售的支持，很容易被激發(fā)。
　　第二，從對CPI（消費者物價指數(shù)）的分析看，因統(tǒng)計局采取年度同比計算，而2008年9、10月，物價快速下跌，則2009年10月很可能出現(xiàn)CPI轉(zhuǎn)正的局面。這意味著通貨膨脹預(yù)期首次在數(shù)據(jù)上得到支持，很容易激發(fā)資金對通脹的炒作熱情。
　　第三，因新糖開榨在即，產(chǎn)糖集團(tuán)應(yīng)有意維持高糖價，這可以有效提升新榨季食糖定價重心，從而提升盈利預(yù)期。但其又不能將糖價拉漲過高，否則很容易造成甘蔗收購價的高企，這又提高了制糖成本。10月糖價漲或者跌是產(chǎn)糖集團(tuán)的雙刃劍，關(guān)鍵在于節(jié)奏。從時間點分析，若糖價拉升時點后移，對產(chǎn)糖集團(tuán)而言弊大于利。
　　綜上，我們認(rèn)為，當(dāng)前是拉高糖價的最好階段。從另一個視角看，市場即便不能上行，也不應(yīng)下行，否則產(chǎn)糖集團(tuán)將會在新榨季開始前自毀長城。以上分析唯一的風(fēng)險因素是產(chǎn)銷數(shù)據(jù)出錯，這一點不在我們分析范圍內(nèi)，無法評述。

　　操作策略

　　當(dāng)前投資者可以輕倉介入多單，比例以1/4為合理。技術(shù)層面上可關(guān)注30日均線的反壓能否被突破，以把握加倉機(jī)會。關(guān)鍵技術(shù)支撐位處于60日均線位置即4500，此位與9月8日低點重合。但鑒于白糖的強(qiáng)波動性和節(jié)日因素考慮，投資者不必對此位過于在意。

　　對于尋求賣出保值的企業(yè)而言，因新榨季基本狀況未能確定，當(dāng)前需慎重選擇保值點位和時機(jī)，不宜在4800以下賣出。

    （個人觀點 僅供參考）來源：期貨日報