一、2008/2009榨季有所減產(chǎn)，但儲備糖量依然龐大 

　　1．生產(chǎn)結(jié)束，減產(chǎn)16.24％ 

　　目前白糖生產(chǎn)已基本結(jié)束，總產(chǎn)量在1242.89萬噸，同比減少241萬噸，減幅16.24％。其中，廣西產(chǎn)糖763萬噸，同比減少174.2萬噸，減幅18.59％；云南產(chǎn)糖223.29萬噸，同比增加7.04萬噸，增幅3.15％；廣東產(chǎn)糖105.87萬噸，同比減少39.48萬噸，減幅27.16％；海南產(chǎn)糖46.15萬噸，同比減少5.52萬噸，減幅10.68％；北方菜糖產(chǎn)量90.13萬噸，同比減少25.98萬噸，減幅22.38％。上述地區(qū)之外的產(chǎn)區(qū)，除福建略有增產(chǎn)外，其余各產(chǎn)區(qū)均呈現(xiàn)出一定減少。 

　　廣西之外的主產(chǎn)區(qū)——云南、廣東、海南與北方菜糖產(chǎn)區(qū)，總計減產(chǎn)約63.94萬噸，約占減產(chǎn)總量的26.53％，即1/4強(qiáng)。而這些主產(chǎn)區(qū)在2008年年初并未遭受較為嚴(yán)重的凍害，之所以會出現(xiàn)如此巨大的減產(chǎn)，主要是因為2007/2008榨季產(chǎn)量過于龐大，價格持續(xù)下跌，嚴(yán)重影響了農(nóng)民與企業(yè)的積極性，從而導(dǎo)致種植面積下降。廣西在種植面積增加的情況下還出現(xiàn)大面積減產(chǎn)，則主要是因為2008年年初凍害所致。 

　　2．儲備糖量龐大，符合一定條件才可能放儲 

　　除了行業(yè)內(nèi)工業(yè)庫存之外，國家與地方政府收購的儲備糖對于白糖供應(yīng)也有很大影響。 

　　預(yù)計國家每年從古巴進(jìn)口原糖40萬噸，近三年進(jìn)口量達(dá)到120萬噸，此外，2008年、2009年每年收儲80萬噸，共計收儲了160萬噸。當(dāng)然國儲并沒有公布收儲最終執(zhí)行情況，預(yù)計2009年的國儲糖有可能出現(xiàn)部分糖企違約的狀況，如此一來，就可能沒有280萬噸那么多的儲備糖，但超過200萬噸的可能性較大。廣西政府公布的數(shù)據(jù)顯示，近兩年通過現(xiàn)貨市場收儲了70萬—80萬噸糖，筆者認(rèn)為數(shù)量可能沒有那么大，但因為2008年白糖供給嚴(yán)重過剩，因此廣西收儲的糖量應(yīng)該超過40萬噸。 

　　雖然國家與廣西地區(qū)擁有龐大的儲備量，但需要符合一定條件才可能放儲。6月17日糖協(xié)就前期市場傳言廣西地方放儲問題再次做出澄清，表明政府不會輕易放儲，并說明了國家放儲的幾個條件。一是價格條件，如果由于投機(jī)導(dǎo)致現(xiàn)貨價格上漲過高，以致超過民眾的承受能力，或者超出下游企業(yè)的承受能力，由此可能誘發(fā)放儲。目前許多中間商預(yù)計國家放儲的最低價位是4000元/噸，即在4000元/噸以下國家基本不會放儲，4000元/噸以上是否放儲也存在不確定性。二是供應(yīng)條件，按照目前的消費(fèi)狀況預(yù)計，8—10月可能出現(xiàn)階段性供不應(yīng)求的情況，市場供應(yīng)不足，價格一路上漲，屆時就需要放儲以供應(yīng)市場。 

　　二、8—10月可能出現(xiàn)階段性供不應(yīng)求 

　　1．累計銷量超過2007年水平 

　　截至2009年5月底，全國累計銷售白糖797.62萬噸，低于2008年同期882.57萬噸的銷量，但超過了2007年同期784.01萬噸的水平。在4月份時，廣西蔗糖累計銷量已經(jīng)超過了2006/2007榨季同期。之所以全國累計銷量僅比2006/2007榨季高出13.61萬噸，主要是因為北方菜糖銷售依然較為低迷。2007年截至5月底時，北方菜糖累計產(chǎn)銷率已達(dá)91.38％，而2009年同期卻只有65.58％，這樣的產(chǎn)銷率表明銷售情況很不樂觀，銷售好轉(zhuǎn)速度遠(yuǎn)不及南方地區(qū)迅速。 

　　2．對銷售前景保持謹(jǐn)慎樂觀 

　　雖然銷售數(shù)據(jù)表明銷售形勢已連續(xù)4個月好轉(zhuǎn)，而且國家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢也在持續(xù)好轉(zhuǎn)，應(yīng)該對白糖消費(fèi)保持樂觀估計，但不能過度樂觀。原因如下：一是北方菜糖銷售依然低迷，截至5月底累計銷量只有2007年同期的51.8％；二是2006/2007榨季與本榨季累計銷量之差雖已為負(fù)，但2008/2009榨季與本榨季累計銷量之差縮小相對有限，廣西、蔗糖兩個方面來看甚至還出現(xiàn)了擴(kuò)大，這表明南方產(chǎn)區(qū)的銷售相對2008年有所放緩。 

　　如果按2007/2008榨季推斷2008/2009榨季的銷售情況，6—7月將是一個銷售的小高峰，但總體水平不能和上半年相比，預(yù)計這兩個月銷量可能持平或略高于2008年同期水平，由此推斷全榨季的銷量可能低于2007/2008榨季數(shù)十萬噸。 

　　3．8—10月出現(xiàn)階段性供不應(yīng)求的可能性較大 

　　按照這種銷售狀況預(yù)計，即使本榨季銷售總量低于2007/2008榨季100萬噸，也仍有1229萬噸左右的水平，這個銷量非常接近本榨季的產(chǎn)量。而如果本榨季銷售總量與2007/2008榨季相差在80萬噸以下，則今年8—10月將出現(xiàn)階段性供不應(yīng)求的狀況，這就意味著8—10月國家和地方有放儲的可能。 

　　三、制約因素依然存在，但或?qū)⒅饾u消散 

　　1．倉單壓力進(jìn)入快速消減階段 

　　鄭糖注冊倉單水平通常在5月、6月達(dá)到最高值，今年倉單消減提前到了6月份，倉單消減到5萬張以下相對2008年提前了20多天，這意味著倉單壓力雖然仍然存在，但已進(jìn)入較快消減階段。7月份可能會有一次較大的消減，到8月中下旬，倉單數(shù)量可能只有2萬余張，甚至2萬張不到。 

　　2．投機(jī)能量沒有起色 

　　投機(jī)能量增加表明白糖受到資金追捧，同時缺乏交割實盤或保值盤的制約。投機(jī)能量增加并不意味著行情就能大幅度上漲或下跌，只是意味著白糖受到投機(jī)資金追捧的同時沒有太多制約，這種情況通常出現(xiàn)在新榨季開始到第二年年初的數(shù)月期間。目前鄭糖市場的投機(jī)能量維持在非常低的水平，暗示糖市受到制約因素較多，而糖市也還沒有受到投機(jī)資金的關(guān)注。預(yù)計2009年下半年投機(jī)能量的增加要比2008年有所提前，8—9月份就可能會出現(xiàn)較大增加。需要說明的是，投機(jī)能量除涉及庫存消化之外，還涉及資金，如果資金始終不關(guān)注，或者關(guān)注度不夠，則白糖投機(jī)能量的增加同樣會延后。 

　　3．換手率持續(xù)低迷 

　　期糖換手率每次出現(xiàn)較大增長時，行情都會出現(xiàn)一定程度的上漲。目前期糖換手率持續(xù)回落并維持在低位，表明糖市近期沒有太大幅度的上漲行情。在2007年、2008年的7—10月，都出現(xiàn)過一個換手率的小高峰期。由此可見，2009年的7—10月也很有可能出現(xiàn)換手率的小高峰，換手率可能超過1.5倍，甚至超過2倍。 

　　4．集中度暗示行情仍處振蕩格局中 

　　2009年2月上旬之前，空頭處于高集中狀態(tài)，這是2008年主體持倉結(jié)構(gòu)的延續(xù)，對應(yīng)的是期糖振蕩下跌行情。2月中旬，這種結(jié)構(gòu)開始發(fā)生改變——多頭集中度迅速提高，而空頭集中度則下降到低于多頭集中度的水平，這種結(jié)構(gòu)對應(yīng)著期糖因為減產(chǎn)而出現(xiàn)上漲行情。3月底4月初，空頭持倉結(jié)構(gòu)再度趨于集中化，集中度上升并達(dá)到了多頭集中度同樣的水平，對應(yīng)的是期糖長時間的振蕩行情。雖然目前多空集中度依然處于交織的狀態(tài)，但多頭集中度已再度趨升。不過，現(xiàn)在還沒有明顯趨勢表明行情走出振蕩格局。當(dāng)然，如果多空集中度繼續(xù)分化，主要空頭集中度下降，則同樣意味著趨強(qiáng)行情將會出現(xiàn)。