白糖期貨市場的建立，不僅使企業能通過期貨市場獲取未來市場的供求信息，提高企業生產經營決策的科學合理性，而且為企業通過套期保值來規避市場價格風險提供了場所和工具，在增進企業經濟效益方面發揮著重要的作用。相反，通過期貨市場上的倉單變化以及白糖交割情況,可以從側面了解當時市場的供求情況以及市場供求心理可能變化及對后市價格變化的可能影響。筆者根據白糖上市三年來的交割情況以及倉單變化來從側面推敲白糖市場的供求變化及對后市價格的可能影響。

　　一、白糖倉單及交割量變化

　　白糖倉單反映的是現貨市場上供求雙方根據現實供求情況以及期貨價格變化在期貨市場上的逐利行為變化。倉單的變化反映的是期貨市場的供給壓力的變化，而交割量反映的是最后供求雙方在某些因素影響下所達成的“共識”。

　1、倉單變化情況

　　從2006年以來鄭州交易所的白糖倉單庫存變化來看，有如下幾個特點：

　　（1）形成2個高峰值。第一個高峰值是在2008年6月25日，白糖注冊倉單量為55268張，有效預報為3554張。第二個高峰值是在2009年5月12日，白糖注冊倉單量為50399張，有效預報為12728張。

　　（2）形成這個高峰值的時間基本處于榨季結束的半個月后，因為注冊倉單整個過程平均需要15天左右。2009年比2008年的收榨時間大概提前一個月左右。

　　（3）有效預報量的高峰值時間比注冊倉單的高峰值時間提前，而有效預報的高峰期一般在3月份。主要原因是有效預報要轉化為正式的注冊倉單需要一定的時間。另外3月份處于開榨高峰期，預報倉單的高峰期一般也集中在這個階段。

　　從2009年的倉單及有效預報對比2008年來看，倉單及有效預報的高峰值都有所下降。這表明2009年的供應壓力相對前一年度有所減輕。

　2、交割量變化情況

　　2006年1月份白糖期貨在國內上市，但當時交割方面仍發展不夠完善，現貨企業參與期貨市場也不夠積極。經過了2年的發展，2007年的白糖交割量開始有所放大，但仍偏小。2008年起，白糖的交割量呈現快速增長和發展，同時也說明了現貨企業參與期貨市場的積極性大，面廣。

 

　　從白糖交割情況圖可以看出，2008年白糖期貨單月交割量開始穩步增長并突破1萬手大關，而交割金額也達到了3億元以上。其中2008年7月份單月達到最大交割量和交割金額，分別為12217手、380167040元。

　　另外，每年的交割量從1月份開始呈逐漸增加態勢，而7月份一般達到最大值。2009年單月各月份的交割量明顯比去年同期下降。2009年5月份單月交割量為6602手，而2008年5月份交割量為8560手，減幅達22.87%。2008年5月份白糖期貨價格平均為3265元/噸，而2009年5月份平均期貨價格為3730元/噸。價格比去年高，但交割量反而偏少，說明賣方惜售，也側面反映供應上的下降。

　二、實際產銷進度情況

　　截止2009年4月末，本制糖期全國已累計產糖1230.31萬噸（上制糖期同期產糖1435.52萬噸），其中，產甘蔗糖1140.18萬噸（上制糖期同期產甘蔗糖1319.41萬噸）；產甜菜糖90.13萬噸（上制糖期同期產甜菜糖116.11萬噸）。

　　截止2009年4月末，本制糖期全國累計銷售食糖670.16萬噸，累計銷糖率54.47%（上制糖期同期52.87%），其中，銷售甘蔗糖626.21萬噸，銷糖率54.92%（上制糖期同期為51.59%），銷售甜菜糖43.95萬噸，銷糖率48.76%（上制糖期同期為67.45%）。

　　從上圖看出，無論是產量還是銷量2009年同比去年都有所下降。但2009年4月底的產銷率為54.47%，比2008年的52.87%提高了1.6%。產量下滑了約14.3%，這也是2009年的白糖倉單和交割量比去年同期都出現下滑的主要原因之一。

　　從各個方面來看，我國白糖產量有進入下滑周期的可能，因此09/10年度將可能繼續出現減產，而這將對期價起到提振作用。這一點可以從2009年白糖價格在3月份之后的表現看出。

　　三、鄭糖期貨價格走勢歷年變化情況

　　從 2006年——2009年歷年來的白糖期貨價格走勢來看，基本上1—3月份都會出現一波上漲的行情，主要是因為這期間有“霜凍”等利多炒作題材。而每年3月份之后都會出現一波回落的調整行情，主要是因為在前期的“炒作”過后價格要回歸應有的價值中樞。

　　但我們發現2006——2008年這三年期間，3月份之后都呈現一波回落的調整行情，但2009年卻是例外。主要原因還是在于供求的真實關系。2006——2008年我國白糖供應出現逐年增長勢頭，而供過于求現象越來越明顯，因此每年3月份之后經過前期的“炒作”都會出現回落整理過程。但2009年供求關系首度出現轉折變化，國際國內的供求上的緊缺支撐了白糖價格。因此2009年3月份之后鄭糖期價并未出現回落整理，而是出現震蕩走高的整理格局。

　　因此，我們可以得出結論，決定白糖價格的大方向的主要因素在于供求關系的微妙變化。而倉單庫存和交割量變化從側面反映了白糖的供求實質變化。因此研究白糖的倉單庫存及交割量變化是研究白糖期貨價格變化影響因素的重要課題之一。作者：尼爾法 和訊網

    （個人觀點 僅供參考）