在消費(fèi)市場(chǎng)因金融風(fēng)暴沖擊而極度低迷之際，白糖(資訊,行情)期價(jià)已不具備持續(xù)走強(qiáng)的基本面支持。中期看，糖價(jià)在消費(fèi)極度悲觀預(yù)期下仍具備再下臺(tái)階可能。

　　跌幅小于其他品種

　　2008年白糖與其他農(nóng)產(chǎn)品期貨雖都表現(xiàn)為大幅下跌，但步調(diào)不一致：下半年因金融風(fēng)暴襲擊，7月以后大豆(資訊,行情)等農(nóng)產(chǎn)品期貨見頂后迅速展開暴跌，而白糖期貨早在3月初就迎來趨勢(shì)性下跌行情。當(dāng)然，原因在于基本面有異。2月份糖市放大了冰凍災(zāi)害所帶來的影響，導(dǎo)致現(xiàn)貨、期貨同步暴漲，隨著產(chǎn)量數(shù)據(jù)逐漸水落石出，白糖期貨也由供求缺口預(yù)期轉(zhuǎn)向供大于求的現(xiàn)實(shí)修正性下跌行情。這一輪基于嚴(yán)重供大于求的下跌，使產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)大幅跌破了成本價(jià)，10月上旬一度觸及最低點(diǎn)2600元/噸，較成本還低400—500元/噸。隨后在產(chǎn)區(qū)推遲開榨、國家收儲(chǔ)政策預(yù)期等配合下，期貨、現(xiàn)貨展開強(qiáng)有力反彈。相比其他農(nóng)產(chǎn)品，國慶節(jié)后白糖最先反彈，力度也最大，且隨金融風(fēng)暴的深化，白糖相對(duì)其他農(nóng)產(chǎn)品期貨品種明顯抗跌。即使考慮到白糖期貨上半年即先期下跌，其跌幅也小于其他品種。

　　三方面致消費(fèi)大幅萎縮

　　筆者認(rèn)為，今年消費(fèi)大幅萎縮的影響因素主要來自三個(gè)方面：

　　其一是三鹿奶粉事件對(duì)奶制品消費(fèi)的影響。這不但影響了國內(nèi)消費(fèi)而且抑制了出口消費(fèi)。目前而言，對(duì)國內(nèi)奶制品的信心恢復(fù)還有個(gè)時(shí)間過程，但減少的消費(fèi)量后期鐵定是補(bǔ)不回來。

　　其二是金融風(fēng)暴對(duì)消費(fèi)的負(fù)面沖擊。金融風(fēng)暴發(fā)生后，大量中小企業(yè)關(guān)閉，工薪階層收入降低，外來務(wù)工人員失業(yè)提前返鄉(xiāng)，極大地影響了含糖食品消費(fèi)。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2008年以來食品飲料行業(yè)收入增速逐漸回落。今年上半年主營業(yè)務(wù)收入同比增速為20.53%，三季度主營業(yè)務(wù)收入同比增速減為11.88%；稅前利潤同比增速在今年上半年為37.54%，而在三季度卻出現(xiàn)負(fù)增長，為-5.36%。

　　另外,現(xiàn)代工業(yè)以蔗糖為原料，可以制造無污染的塑料用具、包裝材料及洗滌劑，以及表面活性劑、洗滌劑、塑料、醫(yī)藥、農(nóng)藥等產(chǎn)品，而金融風(fēng)暴對(duì)工業(yè)的沖擊也無疑影響了蔗糖在這些行業(yè)中的消費(fèi)。

　　糖價(jià)或再下臺(tái)階

　　新年糖市料峭寒冬仍遲遲不會(huì)遠(yuǎn)去。由于制糖企業(yè)生產(chǎn)成本和財(cái)務(wù)成本不同，囚徒困境心態(tài)下糖企將會(huì)競相壓價(jià)銷售。目前鄭糖多頭博弈的是減產(chǎn)和收儲(chǔ)，然而，當(dāng)消費(fèi)萎縮真如前所述一步步成為現(xiàn)實(shí)，多頭心態(tài)將會(huì)因供求天平傾向于需求萎縮而生變，目前糖企不愿在虧本的期貨價(jià)格上套保，卻有可能從現(xiàn)在的淺套變成以后深套。在金融風(fēng)暴遲遲不見散去背景下，需求將成為影響鄭糖價(jià)格的主要因素。

　　中期來看，糖價(jià)在消費(fèi)極度悲觀下，仍然具有再下臺(tái)階動(dòng)力。實(shí)際上，上榨季現(xiàn)貨在2600點(diǎn)觸底反彈給市場(chǎng)以很強(qiáng)的底價(jià)心理預(yù)期。如果先在低價(jià)位換得銷量增長，后期可能發(fā)生的減產(chǎn)因素才能使糖價(jià)有堅(jiān)實(shí)上漲根基。因此，明年現(xiàn)貨糖價(jià)最大可能運(yùn)行區(qū)間是2600－3200點(diǎn)，期貨因資金推動(dòng)而具有更大波動(dòng)性。