前言

2008年注定是驚天動地的一年，年初市場對廣西雪災天氣的炒作，引爆了白糖期貨的一輪過山車行情。糖價的大起大落，使白糖品種成為眾多投資者追捧的對象。然而狂熱過后，糖市卻經歷了將近兩個月的橫盤整理，波瀾不驚的走勢與之前的火爆行情形成鮮明的對比。8月份，舉世矚目的北京奧運會僅僅拉動了鄭糖三天的小幅反彈行情，同時也沒能帶來食糖銷售的好轉。隨著奧運過后，糖市步入了一段漫漫的下跌之路，糖價一路跌破3000元/噸關口，甚至低于制糖成本。十一國慶期間，由于國際金融市場的惡化，全球商品期貨除黃金外的其他品種都出現了連續一周的急跌，周跌幅均達到20%以上。受外盤因素的影響，國內白糖期貨價格也在隨后一周內跌入谷底。隨后，在相關會議將有收儲政策出臺等利好傳聞的預期下，糖價出現了一波觸底反彈的行情。在廣西頻繁開會、所謂的糖廠價格聯盟、新榨季廣西食糖將減產7%左右以及傳聞中的收儲政策卻遲遲未見廬山真面目等眾多因素的影響下，糖市進入了一個寬幅震蕩期。

廣西糖廠開榨至今已有兩個多月的時間，新糖正源源不斷地涌入市場。隨著各主產區紛紛進入榨糖高峰期，食糖供應增多的壓力也會漸漸顯現。在接下來的收儲、天氣和產量題材炒作中，站在國內糖廠生產成本線之下的糖價將何去何從？未來不確定的因素太多，我們不曾擁有超能力，也無法真實的預見未來。我們可以做到的，是在對糖價的眾多影響因素進行綜合考慮后，形成對未來趨勢的一種判斷，希望能給投資者的您有所幫助。

第一部分07/08年度糖市回顧

一、國際和國內糖價回顧

（一）07/08榨季國際原糖價格走勢分析

第一階段（2008.1.4——2008.3.7）：在整個2007年的熊市行情中，國際原糖經歷了一個從下跌探底到小幅反彈，隨后進入平臺整理的過程，在07年的最后一個月終于站穩10美分/磅的關口。2008年年初出現一波令人歡欣鼓舞的上漲走勢，糖價一路上沖至15.23美分/磅的歷史高點。雖然在新年伊始的時候，國際各大糖業分析機構就已紛紛預測2007-08榨季全球食糖供給依然嚴重過剩，但在國際基金瘋狂做多的驅動下，糖價走勢與全球食糖基本面出現背離。國際原糖的這次上漲行情，在時間上也與鄭州商品交易所出現的白糖價格暴漲相吻合。

第二階段（2008.3.7——2008.6.6）：隨著中國雪災造成廣西食糖大幅減產的泡沫被捅破，國際原糖終于高處不勝寒，價格急劇下跌，重新回到年初的價格。

第三階段（2008.6.6——2008.7.18）：隨著國際原油價格不斷刷新歷史新高，巴西甘蔗制乙醇工業也得到迅速擴張，對清潔能源的炒作導致第一產糖大國巴西用來制糖的甘蔗僅占到總產量的40%左右，這便推動了國際糖價的上漲。

第四階段（2008.7.18至今）：7月中旬開始，美原油指數從147.94美元/桶的歷史高點開始下滑。美國次貸危機演變為國際金融海嘯，并最終帶來了全球經濟的不景氣甚至是衰退。國際糖價也伴隨著原油價格的下跌和經濟的每況愈下出現下滑。目前原油價格在40美元/桶處企穩，糖價也在11美分/磅附近出現止跌震蕩的行情。

（二）07/08榨季鄭糖價格走勢分析

第一階段（2008.1.4——2008.3.7）：年初的雪災引爆了糖市一輪牛氣沖天的上漲行情。由于國內第一產糖大省廣西遭受嚴重的雪災天氣，在災害初期，各方一致認為，廣西食糖產量將減少180萬噸。因而在雪災題材的炒作下，投資者紛紛做多白糖，導致糖價大幅上漲。

第二階段（2008.3.7——2008.6.27）：大起必有大落。雪災過后，廣西等地受災情況逐漸明朗，非但沒有出現之前業界公認的大幅減產，反而奇跡般的增產280多萬噸。這也直接導致了3、4月份的下跌行情。在接下來兩個月，糖市猶如一潭死水，相比之前大漲大跌的行情，此時的糖市顯得異常平靜。

第三階段（2008.6.27——2008.10.10）：歷經2個月的橫盤整理之后，糖價重啟下跌趨勢。十一過后更是出現了一周的急跌，一度跌破糖廠的生產成本線，更是創下了歷史新低。

第四階段（2008.10.10至今）：急跌入谷底的糖價出現了一輪觸底反彈行情，之后便維持著弱勢震蕩。雖然07/08榨季已經結束，而廣西也沒有公布剩余陳糖的數據，但從新糖銷售慘淡的現象可以看出，新榨季依然有大量的陳糖結轉，供應過剩可見一斑。因此，即便國家和廣西地方收儲的消息漫天飛舞，糖價依舊無力升天。

08/09榨季經濟運行和食糖產銷新動態

2007年7月爆發的美國次貸危機擴大至今已演變成全球性的金融危機，并且很有可能引發世界經濟危機。在周期性、結構性調整和外部環境不斷惡化的三重影響下，我國宏觀經濟呈現出逐季減速的趨勢。特別是在2008年9月之后，受出口需求急劇萎縮的影響，經濟形勢急轉直下，工業生產大幅減速，部分企業出現大面積虧損。展望明年，國際經濟環境更趨嚴峻，我國經濟增長面臨加快下滑的勢頭。為了減緩經濟下滑的速度，國家提出全力保增長，實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。

財政政策方面，國家出臺了4萬億元的擴內需促增長計劃，其中提到了基建、民生、環保等諸多領域，并且政府投資兼顧了近期的增長和長期的發展。由于政策的實行到見效需要一個漫長的過程，因而2009年上半年我國經濟形勢仍不容樂觀。

貨幣政策方面，央行11月26日再次下調金融機構一年期人民幣存貸款基準利率和金融機構存款準備金率，宣布從2008年11月27日起，下調金融機構一年期人民幣存貸款基準利率各1.08個百分點，其他期限檔次存貸款基準利率作相應調整。同時，下調中央銀行再貸款、再貼現等利率。另外還宣布，從2008年12月5日起，下調工商銀行(601398,股吧)、農業銀行、中國銀行(601988,股吧)、建設銀行(601939,股吧)、交通銀行(601328,股吧)、郵政儲蓄銀行等大型存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點，下調中小型存款類金融機構人民幣存款準備金率2個百分點。同時，繼續對汶川地震災區和農村金融機構執行優惠的存款準備金率。央行宣布下調存貸款利率和存款準備金率，下調幅度之大各方始料未及。此次“雙率”齊減，很大程度上是由于中國經濟加速下滑的風險正在加大，引發央行貨幣刺激政策出臺。另外，央行結構性下調利率和存款準備金率有利于降低資本密集型企業的資金運用成本，對商業銀行和房地產等行業尤其具有利好作用，無疑也給榨季初期需要大規模資金運作的糖企提供了幫助。

從CPI指數看，2008年12月11日，國家統計局發布的11月經濟運行數據顯示，居民消費價格總水平(CPI)同比上漲2.4%，漲幅比上月下降了1.6%，我國CPI指數連續七個月出現回落。

經濟的下滑、CPI指數的下降、消費者和商家購買力的逐漸降低，使整個糖市處于比較低迷的狀態，銷量欠佳，消費者采購與糖有關的食品積極性不高，在春節來臨之際，節前備糖氣氛仍然很冷清。相關人士提到，今年部分食品廠透露今年的春節備糖只打算備到元月份，而去年同期，許多商家連來年2、3月份的食糖都準備了。因此，春節前本應出現的食糖銷售旺季遲遲沒有到來，旺季不旺或許可以用來形容當前的糖市。

有數據顯示，截至2008年11月末，本制糖期全國已累計產糖72.497萬噸（上制糖期同期產糖106.99萬噸）。其中，產甘蔗糖27.447萬噸（上制糖期同期產甘蔗糖60.74萬噸）；產甜菜糖45.05萬噸（上制糖期同期產甜菜糖46.25萬噸）。全國累計銷售食糖27.45萬噸（上制糖期同期銷售食糖63.35萬噸），累計銷糖率37.86%（上制糖期同期59.21%），其中，銷售甘蔗糖17.16萬噸（上制糖期同期42.09萬噸），銷糖率62.52%（上制糖期同期69.30%），銷售甜菜糖10.29萬噸（上制糖期同期21.26萬噸），銷糖率22.84%（上制糖期同期45.97%）。

從11月份的銷售數據來看，整個11月份新糖僅銷售了27.45萬噸（上制糖期同期銷售食糖63.35萬噸），累計銷糖率37.86%（上制糖期同期59.21%），首先是由于陳糖數量比較大，占據了新糖的銷售空間。到11月底，各個銷區主要仍以銷售陳糖為主，陳糖占據了大量的資金，影響各個糖廠開榨進度，導致糖企資金周轉出現困難。由此可見，陳糖結轉的壓力對糖市影響深遠。其次，市場購銷能力下降也是導致11月份新糖銷售量與去年同期相比減少的原因。另外，由于三鹿奶粉的影響，現階段和糖有關的食品的消費如果恢復不到正常的消費水平，對食糖的消費影響也不小。

在經濟不景氣的情況下，食糖市場的銷售狀況也不容樂觀。雖然11月份的產銷數據與去年同期相比下降，但是從眼前相關的收儲消息看，隨著110萬噸國家收儲政策的落實，2008/09榨季產大于銷的壓力可能會有所緩解。對于現在的嚴峻經濟形勢，國家也出臺了很多積極的政策，2009年的發展要點是：保發展、擴內需、調結構。由于2009年上半年國內經濟維持低迷的可能性仍較大，在此期間食糖銷量轉好的可能性不大，因而國家收儲、09年年初主產區糖料種植面積和08/09榨季全國食糖真實產量將成為主導糖價走向的決定性因素。至于明年下半年，只要經濟發展速度能穩步向前，食糖的消費也會有所上升，食糖市場也會隨之走出低谷。對此，我們只能滿懷期待。