經(jīng)過近一個月的持續(xù)反彈，本周白糖期貨風(fēng)云突變，周二以大陰線跌停報收。什么原因促成了白糖期貨的大幅振蕩呢? 讓我們試從基差的角度進行簡單的分析。

基差是衡量期貨價格與現(xiàn)貨價格關(guān)系變化的動態(tài)指標。商品的現(xiàn)貨價格和期貨價格受共同因素的影響和制約，兩者價格的變動方向是一致的。但由于影響因素不完全相同，兩者的變化幅度并不完全一致。

從套期保值的原理我們可知，套期保值實際上是用基差風(fēng)險替代了現(xiàn)貨市場的價格波動風(fēng)險，如果基差在套期保持結(jié)束時沒有發(fā)生變化，我們就可以實現(xiàn)完全的套期保值。所以套期保值者必須隨時注意觀察基差的變化情況。如果在建立套保頭寸或結(jié)束套保時，通過對倉儲成本和基差歷史數(shù)據(jù)的分析，預(yù)測未來基差可能出現(xiàn)的變化，有選擇性在不同月份建立頭寸，不但可以達到套期保值目地甚至可以從基差的變動中盈利。

從白糖期貨上市至今的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，白糖期貨主力合約的基差值95％處在－414元至－364元之間，基差平均值是－389元?；钪祱D形符合正態(tài)分布。白糖基差50元的波動區(qū)間對白糖現(xiàn)貨一年幾百上千點的波動來看波動幅度是非常之小，這對現(xiàn)貨企業(yè)進入期貨市場進行套期保值、期轉(zhuǎn)現(xiàn)商定基差交易非常有利，同樣當(dāng)基差出現(xiàn)超過正常值波動時，對于那些有現(xiàn)貨渠道的投資者也將是一個非常好的投資機會。

那么白糖基差波動在一年之中又是什么樣的呢？

我們可以看出，白糖期貨基差一般在每年的2—3月份容易出現(xiàn)負極值，隨后基差逐步縮小，9—10月份以后基差又逐步向負極值回歸。白糖期貨基差變動為什么會出現(xiàn)這種變化？這要從白糖的商品特點分析。

白糖在我國主要是作為甜味劑使用，白糖消費的特點決定了白糖消費的價格彈性很小，價格的上漲對其消費量沒有明顯抑制作用。在供求之間存在缺口的時候，需求不會減少，因此白糖容易價格暴漲暴跌。而近年來中國的白糖需求一直保持著一種穩(wěn)步增長態(tài)勢，所以白糖的價格更多是受到白糖供應(yīng)的影響。

白糖的生產(chǎn)銷售具有一些季節(jié)性的特點，一般是11月至次年6月為集中生產(chǎn)期，全年均為銷售期。通常12月至次年3月為銷售高峰，大多數(shù)年份在6月中旬之后進入純銷售期，9月至10月銷售轉(zhuǎn)淡。

在每年的生產(chǎn)期，影響產(chǎn)量的因素主要有種植面積、單產(chǎn)和天氣，而天氣最有炒作性。此時，價格的波動最劇烈，資金在這段時間往往利用天氣方面的題材在期貨市場上發(fā)動閃電戰(zhàn)，在短短的一兩周內(nèi)白糖可能出現(xiàn)幾百點到一千多點的行情，基差每噸可高達上千元左右。當(dāng)然這種基差無法長期維持市場，白糖容易在此時形成年內(nèi)的頂部。天氣題材一般可以影響到4月份。4月之后天氣已無懸念，產(chǎn)量基本明朗，而第一個銷售高峰也已結(jié)束，對于全年的供求情況基調(diào)基本確定，基差也保持到一種正常水平和比較平穩(wěn)的運行態(tài)勢。

從9、10月份開始白糖的價格波動主要由新老糖之間的價差引起。由于白糖保存期限短，以及為新榨季準備資金等方面考慮，企業(yè)主要以出售老糖騰出資金用于新年度生產(chǎn)為主，而此時白糖的主力合約早已經(jīng)轉(zhuǎn)為新榨季的合約，老糖價格因加大銷售走低，而市場資金又炒作新榨季合約，所以基差又開始逐步拉大。

從本月初兩次糖會和近期市場消息來看，近期市場對明年的白糖形勢出現(xiàn)分歧。而從白糖基差運行特點來看，近期白糖基差應(yīng)該從－200多元向－390元基差平均值一線運行。在白糖現(xiàn)貨價只有3050元左右的情況下，白糖期貨對應(yīng)主力合約價格應(yīng)該3450元左右。由于國家相關(guān)政策和白糖生產(chǎn)成本提高，考慮到當(dāng)然國際國內(nèi)經(jīng)濟和當(dāng)前白糖供應(yīng)形勢，白糖期貨價格近期可能以3230元為中軸寬幅振蕩為主，多空均有機會。白糖需求企業(yè)在近期遇期價下跌，可以根據(jù)自身生產(chǎn)情況買入套保。如因天氣或單產(chǎn)減少等因素引發(fā)白糖價格上漲，基差發(fā)生大幅下降，生產(chǎn)企業(yè)可以擇機入市賣出套保。