近期國際商品市場仍在華爾街的風暴激蕩中，美元漲落左右著商品起伏的節奏。國內鄭糖依舊弱勢不改，主力合約SR0905再創年內新低。

中秋后，白糖期貨市場經歷了名副其實的“多事之秋”。全球金融市場都被卷入雷曼破產等系列風暴之中，隨后各國央行和大型金融機構采取諸如注資等救市措施。流動性緊缺帶來的直接影響，是投資機構從大宗商品期貨市場撤離頭寸。7月初以來，美國商品期貨交易委員會（CFTC）統計的大宗商品非商業頭寸凈持倉呈現顯著下滑。截至9月16日，紐約原糖的基金凈多較上周減少了18000余手。由于美元走軟，國際大宗商品市場在紐約原油的指引下，又在近日有了強勁回升，但前期累計跌幅較大的紐約原糖則走勢偏穩，反彈力度明顯不及其他品種，近月合約徘徊在12 美分/磅附近，而該位置剛好是年內震蕩大箱體下沿的關鍵技術支撐。

相比之下，國內突現另一場風暴，對糖市信心打擊更為直接，那就是見諸各大媒體的“奶粉事件”升級。國產不合格乳制品已紛紛從超市下架，階段消費將受抑制無疑，“一朝被蛇咬”的心理將使消費者對其他食品安全形成擔憂，因為糖的七成消費都在食品工業，該事件無疑成了加速糖市下跌的催化劑。不過，從長期來看國內食糖需求呈現剛性，即便減少部分廠商的奶制品消費，總體消費不會因此有太大下滑。如果把近期的跌幅解讀為奶粉事件影響，則有短期恐慌超跌之嫌。

后市決定國內糖價能否走出疲軟的關鍵，應在供應方面。首先是2007/2008 剩余庫存壓力。按照8月的銷售數據推測，進入10月陳糖庫存將不會少于100萬噸。因為質量下降和交易所規定，陳糖庫存不會重新流回期貨市場，后階段將主要作用在現貨市場的購銷人氣上。三聚氰胺奶粉事件讓賣方更加被動。另一方面是2008/2009榨季的新糖供給，按目前的種植面積和甜菜甘蔗長勢，在不出現大的災害情況下，產量將維持在2007/2008年的1480萬噸附近。未來幾個月是糖價對甘蔗產區天氣最為敏感的季節，尤其在當前疲弱態勢情況，天氣更可謂最后稻草。

10月份北方甜菜糖將陸續開榨，陳糖庫存不免受到北方新糖沖擊，不排除有局部短期加速回落的可能。除了天氣外，新榨季糖料收購價將從成本角度詮釋糖價下跌空間，這也是近期市場焦點關注問題。可以明確的是今年甘蔗種植成本提高后，維持去年的收購價將擠農民壓種蔗的收益，但即便如此，目前糖價對于收蔗榨糖顯然還是非常不利的。從這個角度來看，如果新榨季政府出臺保護上游種植戶的政策，過剩的糖市也可能出現成本提升引起的反彈，畢竟賠錢的買賣沒人愿意常做。

過去的兩年里，榨季末白糖都出現了“翹尾”行情，今年因為國內資源過剩，復制過去兩年行情的概率不大。目前市場進入一種利空充斥，利多難尋的“一邊倒”狀態，反而需要謹慎。尤其奶粉事件令累積利空風險加速釋放后，脫離年內低點確有可能成為現實。隨著SR901與現貨價格差距近期不斷縮減，兩榨季間期價有望銜接。但國慶長假臨近，國內商品期市都將以減倉保護頭寸為主，建多倉尚需耐心等待信號出現。