時入9月，糖價的下跌已延續(xù)半年有余。時下，809即將進入交割，但其單邊持倉仍有1.2萬手，倉單尚余2.1萬張。倉單量相比4、5月份，已降不少，實盤壓力減輕已是事實。如果809交割掉萬張倉單，那么甩掉“累贅”的期糖能輕快上揚嗎？

之所以說809是個“累贅”，是因為807交割后，809的價格比南寧現(xiàn)貨價低數(shù)十元。小范圍倒掛，加上沉甸甸的交割量，拖累得期糖實在喘不過氣。此外，國內(nèi)白糖季產(chǎn)年銷，7月后潮變加快，所以鄭商所規(guī)定7月后每個月增加10元貼水。若無特殊緣由，能在809交割，何必放到811？而至811交割時，市場早已聚焦新榨季。所以，811壓盤的作用比809小。

809交割后，行情會如何呢？

現(xiàn)在，因行情下跌出現(xiàn)陣營分化，空頭不再高度一致，部分糖企不再看空，甚至有看多者。此外，做空資金還在等待上漲放空的機會，同樣不少做多資金也在等待筑底完成。行情在此時段，盤整觀望，也正是這種資金狀況的反映。

眼下，陳糖難銷，新糖將至，時日無多，壓力讓人窒息。10月金秋，北方菜糖面市，但或因地域局限、產(chǎn)量不多而影響有限。但不能否認(rèn)其沖擊性。11月，南方開榨。如果晚榨，則生產(chǎn)期延后；提前，又受甘蔗生長條件限制。如果國家信貸政策不變，廣西政府的甘蔗收購價政策不變，提前開榨或使糖企較早陷入資金緊張。去年不少糖企盈利頗豐，今年雖套保，盈利估計也不及去年，這樣開榨時，糖企現(xiàn)金流緊于年初。此外，陳糖在庫難銷，必乏庫容，庫容緊張也如期再至。但是晚榨，又會給多頭反擊之機。

再者，新榨季產(chǎn)糖量如何尚難定論。但甘蔗種一次長三年的規(guī)律，決定今年種植面積不會少，明年產(chǎn)量便有持平的基礎(chǔ)。就算減產(chǎn)，超過2007年1200萬噸的可能還很大。

綜合考慮，對于糖企而言，晚榨或更有利。

新季開榨后，南方糖企需要準(zhǔn)備資金、庫容。晚榨或基于甘蔗生長緩于往年的自然原因，但卻能帶來別的好處——緩解糖企的緊張問題。同時，晚榨使多頭再度借庫容問題大做文章，拉高糖價。而后糖企再度入市保值。

此外，晚榨使新糖晚出，收榨推遲，潮變也會推遲。且如果2009/2010榨季產(chǎn)量減少較多，糖價會有走好預(yù)期，陳糖也會沾光，不會像今年這樣成為糖企的“累贅”。

提前開榨，糖企只會使自己身陷兩難。因為一旦開榨，資金不足，糖企便要收縮期市上的資金戰(zhàn)線。這意味著部分減倉或平倉。如此，也可能給多頭追擊的機會，導(dǎo)致其期市收益部分縮水。緊張問題甚至?xí)苟囝^反擊，對糖企不利。

筆者如此分析是基于幾點假設(shè)：一是新榨季產(chǎn)量不會減少很多，甚至持平于今年；二是國家信貸政策繼續(xù)收緊；三是廣西政府制定甘蔗收購價不變；四是后期陳糖幾乎難銷。如果假設(shè)改變，自然另當(dāng)別論。

鑒于此，809交割后，行情或先跌后漲。9月份糖價或弱勢盤整，或沖高回落。10月份新糖沖擊導(dǎo)致南方糖企再度壓價賤賣，由此走跌可能較大。11、12月，糖市進入敏感期，炒作點較多，或有大幅反彈機會。