今年年初，信貸收緊的陰影籠罩糖市，糖企資金比較緊張，但由于過去兩年盈利頗多，加上地方政府關注，資金問題最終解決。不過，中間商拿糖量少于以往，下游企業也“量出而入”，這令白糖大量積壓在糖企倉庫中，糖企出現庫容緊張。截至7月底，仍有336萬噸庫存，這比2007年6月底時還多，而民間預計7月底庫存還要多出數十萬噸。如果在4、5月份糖企看到這個庫存，考慮到夏季奧運消費，尚能從容應對的話，那么在8月份，他們便難有從容不迫的心態了。

　　今年糖市最大的陰霾在于“產量嚴重過剩”，空頭借此大肆打壓。但2007年1月底的雪災擾亂了空頭的進一步行動，遲來的霜凍使壓抑多時的多頭蠢蠢欲動。春節后，期糖走出一波多頭行情，糖價被炒漲1000多點。但現貨連4000都沒有突破，看來在糖企眼中雪災的影響似乎并不嚴重。在觀望了一個月后，3月份糖企再度大規模套保放空，而大多頭也在高位撤退，于是行情大跌。

　　對比期糖2006年以來1、2、7、8、10與11月的多空頭寸集中度，可以發現，2006年到2008年上述月份，空頭集中度均值都呈次第增加狀態，而多頭集中度均值呈現次第減少的狀態。以2008年7、8月為例，當時空頭集中度約42％左右，高出多頭集中度十數個百分點。表明空頭資金主導期糖價格。

　　糖企是期貨市場天然的空頭，但他們并不愿意看到糖價下跌，他們甚至希望白糖年需求量達到2000萬噸。但今年這個希望和過剩的現實形成極大的反差。因此，糖企表現出不愿賣糖但不得不賣的抵觸情緒。時至6月，甚至有某糖企一噸糖都沒賣的消息。這可能是得益于南寧糖業2007年的銷售策略。該公司在2007年3到7月放緩銷售，在7月后人為的翹尾行情中銷售，利潤頗豐。看來糖企有“翹尾”情結。但今年同期如此巨額的庫存量，要想在9月底清庫，時間確實太少，壓力超過往常。

　　在僵持兩個月后，糖企不得不開始降價走糖，不過空頭資金還需要一個時機。到6月中下旬，時機來了。借助國家再度收儲的契機，30萬噸一天中成交，且成交價在收儲過程中大幅下跌。加上，國家提高成品油價，整個經濟基本面籠上陰影。故技重演，市場再也無法承受。糖價便在空頭主導下再度下跌。

　　下跌致使空頭陣營發生分歧，他們不再步調一致。因為價格跌破成本價，并且回到了歷史低價區間。且已有部分糖企開始看多，這其實還是“翹尾”情結。可是麻煩是庫存太大。這就迫切需要在8、9月銷量上能有較大突破，那么低價走量似乎必不可少。

　　至于下個榨季，看來推遲的可能性依然存在，于是901也有出現多頭行情的可能。同時，因榨季延緩，那么可能延長本榨季的銷售期，對消耗陳糖也是有利的。且考慮到糖企經歷了巨大心理反差后，其可能在期貨上再度反手，在榨季初重演2007年7月后的那一幕。今年做起來也非常輕松，只需要平掉部分空頭頭寸，價格自然反彈。多頭在901得逞后，下一個目標可能就是905——在901上得逞估計要等到809交割后，亦即10月、11月，如此彼時的主力早已是905，在多頭行情成功后，便是多頭離場，價格大跌，0905、0901兩者之間可以套利，于是0905隨之大跌。空頭資金可能還會獲勝，因為一切都是空頭資金主導。

　　無論如何，這些情景的發生都需要在剩下的月份里有一份滿意的銷售報告。而這依然需要先維持低價走糖，然后才能反彈。不過來年產量不明朗，下個榨季的多頭依然存在很大風險。