近日，國際油價在美國成品油供應擔憂和美元貶值的刺激下迭創新高，紐商所6月交貨的輕質原油期價已把紀錄指針指向近115美元/桶。在全球期市聯動的今天，油價連創新高無疑對商品價格的未來走向產生深遠影響。

原油在商品期市中有著舉足輕重的作用，向來被譽為商品期市的“風向標”，近期原油對商品最顯著的影響，就是危機時刻穩定了市場人氣。在一個多月前，全球商品陷入系統性下跌的恐慌，基金期市爆倉的新聞不絕于耳。進入四月第一個交易日，國際油價率先確認一百美元支撐并迭創新高，這為疲弱的市場人氣注入一針“強心劑”。近兩周，國際期貨市場上大豆、原糖、玉米等大宗農產品均出現了強勁反彈態勢，與上月行情形成鮮明對比。

不過截至目前，主要大宗商品期貨價格都較前期高點有一定距離，相較不斷刷新高點的原油遜色得多。考慮到劇烈震蕩過后，基金持倉水平短期難于恢復到大漲前的水平，近期多數商品的上漲行情還只能定義為基于前期恐慌下挫的技術修正。目前國內豆油、白糖等品種已接近前期成交密集區域，不排除短期有回落的可能。

由于石油下游產品眾多，成本提高滲透至幾乎所有生活和生產資料之中，因此油價上漲直接引發全球經濟通脹水平的提高。這無疑將影響包括中美在內的各國政府下一階段進行調控的策略。次級債危機爆發后，定期公布的各項美國經濟數據可謂每況愈下。針對經濟下行風險，美聯儲多次通過降息和注資來挽救市場。如果說前期這些措施有應急的性質，那么通脹上行風險加劇將使伯南克和他的幕僚更加審慎地選擇寬松的貨幣政策。后市一旦美聯儲結束降息，美元跌勢將可能告一段落，這無疑給對沖美元的商品買盤帶來壓力。

美國經濟邁出衰退腳步后，新興市場的龍頭中國備受市場關注。目前中國石油進口依賴程度非常高，政府為防范油價成本向下傳導而采取的補貼等財政政策成本將進一步提高。除央行從緊傾向的貨幣政策外，政府對于產能過剩行業的控制也將更加嚴格，工業原料商品消耗需求增幅將可能受到抑制。基于通脹水平提高，政府采取類似加息、國儲物資戰略性拋售干預措施將更頻繁，無疑增加了商品期市投資的突發性政策風險。

從中長期來看，油價持續走高將更加堅定各國政府發展節能產業和推廣生物能源的決心，這也為那些涉及能源替代的商品品種帶來更多想象力。國內外商品期市對生物能源題材的炒作已不是一天兩天，玉米、油脂、白糖等都曾階段性掀起過暴漲狂潮。隨著去年以來全球食品價格上揚，糧食安全擔憂之聲漸起，但這不妨礙相關商品市場估價變化。

放眼國內期市現有商品品種，豆油、菜油等油脂類商品經歷了一季度的過度瘋狂行情后，已受密切關注，考慮到后續調控壓力，國內價格很難再創新高。自限制下游深加工的政策出臺后，玉米一直處于寬幅震蕩行情之中，政府近期多次拍賣均以流拍收場，表明國內資源相對充足。白糖去年秋季和今年春節曾兩度出現強力上揚行情，但結局均為急漲后迅速暴跌，歸根到底還是全球性的資源過剩。從去年年初至今，原油和大豆價格均已經翻倍，而國內玉米、白糖價格漲幅卻不到20％，這與供應充足的基本面是較為吻合的。

單純從原料供應角度考慮，食用油資源供應緊張相當長一段時期難以緩解，選擇處于低價過剩的甘蔗更為合理。故而相比油脂而言，同樣具有生物能源概念的白糖未來上漲潛力要大的多，周三鄭州白糖成交創出天量已表明市場熱點的轉移。盡管替代品合成膠成本被提高，天然橡膠期市卻出現背離下跌，目前已形成現貨升水結構，非常有利于套保多頭的介入。可見，在國際油價飆升之際，許多商品投資機會有待挖掘。

綜上所述，國際油價走強有利于全球商品價格重心提高，由此帶來的通脹壓力將使政府出手調控的措施頻度增加，商品期市需重點防范政策性系統風險。生物能源題材有望再被市場提起，白糖、玉米等品種長期投資潛力巨大。